联储“大红人”Waller表示4月CPI数据是令人欣慰的，但在劳动力市场没有显著走弱的情况下，需要再看到三至五个月的较好的通胀数据才会考虑在年底降息。这可能需要未来几个月核心PCE环比均值降至0.25%以下。

　　5月23日（周四）公布了5月18日当周初申失业金人数为21.5万人，低于市场预期的22.0万和前值22.3万人，且从非季调数据来看，初申失业金人数仍处于历史较低水平，显示劳动力市场整体仍维持较强韧性，边际上缓解了市场对就业和经济走弱的担忧。5月11日当周续请失业金人数为179.4万人，略高于市场预期的179.3万人和前值178.6万人，从非季调数据来看，持续申领失业金人数整体上仍处于过去10年的较低水平。整体而言，初申失业金人数在5月4日当周由于一些特殊原因明显升高后，在随后的5月11日和18日连续两周回落，已经基本回落至升高前的水平，且非季调数据也处于历史低位，整体显示美国劳动力市场仍然维持较强韧性。

　　5月23日（周四）还公布了5月Markit制造业和服务业PMI（初值），均高于市场预期。5月Markit制造业PMI（初值）升至50.9，高于市场预期的49.9和前值50.0，服务业PMI（初值）升至54.8，大幅高于市场预期的51.2和前值51.3，为2023年6月以来新高。整体而言，无论是ISM制造业PMI，还是Markit制造业PMI，都处于回升趋势，也符合我们对海外制造业周期弱复苏的判断。而Markit服务业PMI的大幅超预期，可能更多是反映近期股市上涨带来的财富效应增强，进一步增加了居民消费（尤其是服务消费）的意愿，符合我们对美国经济保持韧性的判断。

　　美联储5月议息会议纪要，对于经济、就业和通胀的表示整体与近期联储官员的讲话保持一致，最大的增量信息在于联储官员对货币政策限制性程度的质疑。虽然在近期有部分联储官员已经对货币政策的限制性提出质疑，但在会议纪要中的用词为“many”（许多），仍然比市场预期的人数更多，“虽然货币政策被视为限制性的，但许多与会者对限制程度表示不确定”，进而引申为多位（various）参与者表示如果通胀出现上行风险，将支持再次加息，整体比市场预期的略微鹰派。

　　5月24日当周，联储官员的讲话整体基本延续近期基调，最大的亮点在于联储“大红人”Waller对降息条件的明确，Waller表示4月CPI数据是令人欣慰的，但在劳动力市场没有显著走弱的情况下，需要再看到三至五个月的较好的通胀数据才会考虑在年底降息。7月议息会议时，联储将还会看到两份CPI数据（5、6月）和三份PCE数据（4、5、6月）。而在9月议息会议时，联储将会看到四份CPI数据（5、6、7、8月）和四份PCE数据（4、5、6、7月），因此对于Waller而言，首次降息的时间窗口大概率在9月，而这可能需要未来几个月核心PCE环比均值降至0.25%以下，甚至0.20%附近，但如果任何一个月的核心PCE环比超过0.30%，则可能代表9月降息无望。整体而言，Waller在联储官员中属于偏鹰派，因此他对降息的预期可能也能够代表一部分 偏鹰派官员对降息

　　本文作者：郭新宇、黄汝南，来源：国君宏观研究，原文标题：《【国君宏观】联储“大红人”Waller的降息门槛——国泰君安海外宏观周报》

责任编辑：王永生