6月25日，A股冲高回落，延续近期调整态势，创业板指盘中跌逾2%，半导体产业链全线下挫，先进封装、GPU方向领跌。上证指数收跌0.44%报2950点，深证成指跌0.83%报8850.29点，创业板指跌1.82%报1700.02点，科创50指数跌2.89%报717.75点，北证50指数涨0.3%，万得全A跌0.57%，万得双创跌1.61%。市场成交额6511.9亿元。

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　　受到海外市场负面情绪影响，半导体芯片等板块今日深度回调。芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、通信ETF（515880）分别收跌4.00%、3.95%、3.84%和3.14%。

　　当地时间周一，美股芯片板块普遍收跌，英伟达下跌将近7%，创下两个月来单日最大跌幅，其市值从上周四的高点蒸发了大约5，500亿美元，退回全球第三。在上周成为全球市值最高公司之后，投资者选择获利了结，英伟达首席执行官黄仁勋也在抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件，黄仁勋在6月13日至21日期间累计减持了72万股英伟达股票，套现金额达9460万美元（尽管文件显示，这是今年3月就提前计划好的）。此外，英伟达的首席财务官Colette Kress及其他高管也在减持。部分投资者将英伟达与2000年互联网泡沫时的思科进行对比，后者也曾短暂登顶全球市值冠军，但在随后的一年中重挫超80%。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）

　　不过，市场短期的波动主要是情绪面的，而从长期逻辑来看，半导体芯片板块的走势还是取决于AI产业革命能否真正带来利润增长。在互联网泡沫期间，思科在股价暴跌的同时伴随着盈利的大幅调整，所以并不只是单纯的超涨/反转。而在AI上，一方面是模型的升级迭代正不断进行，另一方面是下游的需求增长目前相对稳定可预期。模型方面，OpenAI称GPT-5或将在25-26年发布，可能在特定任务领域达到“博士级智能”。下游需求方面，Canalys最新的调研预测，到2028年，具备生成式AI能力的智能手机出货量将占到全球总出货量的16%，中国大陆的消费者对AI手机的兴趣显著高于美国消费者。

　　当然，随着市场波动加剧，寻找确定性较高的标的可能更具投资性价比。譬如在A股，光模块可能是AI产业链业绩兑现相对确定的方向。根据YOLE的数据，2029年，光模块市场整体将会达到224亿，2023-2029年CAGR达高达12.76%。对应的标的通信ETF（515880）在今日的回调中跌幅也相对较小。

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　　今日工程机械板块逆势上涨，工业母机ETF（159667）收涨0.63%，盘中一度涨超2%。

　　消息面上，昨日，总书记在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上讲话称，针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，要加大技术研发力度，为确保重要产业链供应链自主安全可控提供科技支撑。总书记指出，要扎实推动科技创新和产业创新深度融合，助力发展新质生产力。融合的基础是增加高质量科技供给。要聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱环节。总书记强调，要瞄准未来科技和产业发展制高点，加快新一代信息技术、人工智能、量子科技、生物科技、新能源、新材料等领域科技创新，培育发展新兴产业和未来产业。总书记还指出，要积极运用新技术改造提升传统产业，推动产业高端化、智能化、绿色化。

　　此前，6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（“科八条”），称要强化科创板的“硬科技”定位，优化上市公司股债融资制度，更大力度支持并购重组，营造积极良好市场生态。这将推动科技公司的高质量发展，或将有利于产业链公司的强强联合，提升有关行业的盈利能力和现金流质量。

　　行业基本面上，2023年，机床工具行业受国际环境等因素影响，全年营业收入、利润总额同比有所下降。今年，工信部等部分推出了工业领域设备更新实施方案，包括推动工业母机行业更新服役超过10年的机床。方案明确提到，到2027年，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。据前瞻产业研究院预测，预计2024年国内市场规模将超过5700亿元。

　　估值方面，中证机床指数当前的市盈率（TTM）为33.71x，位于上市以来1.87%分位。感兴趣的投资者可关注工业母机ETF（159667）的投资机会。

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　　回顾2003年十六届三中全会强调国企改革，会后央国企持续跑出超额收益。目前是7月重要会议窗口期，对国家未来的经济发展方向具有重要指导意义。市场预期会议有望继续提出对于央国企做大做强的政策指导和支持意见，或许支持并购就是一大重点。红利国企ETF（510720）兼顾国企和红利，是当前新国九条+央企市值管理下较为匹配的映射标的。该产品可月月分红，每年最多分红12次，2024年5月15日上市以来已经实现2次分红。

　　除了红利国企ETF，上证综指央国企权重占比超6成，“中字头”占比高，超配上游资源，近三年（2021/6/26-2024/6/25）表现显著优于沪深300，超涨近16%。新“国九条”背景下，分红生态受政策推动将进一步改善，上证综指有望持续优于沪深300。

　　在近期的三个交易日中，宽基ETF的交易量呈现出持续放大的态势。就资金流动而言，6月21日和24日这两天，大量资金纷纷流向股票型ETF，Choice数据的测算显示，这两日的净申购总额已经超过了260亿元。此外，从部分新上市的ETF的交易信息中我们可以观察到，其持有人中不乏机构投资者的身影。目前沪指低于3000点，宽基类ETF配置价值逐渐突出。

　　自2007年以来16年，沪指反复穿越3000点，高点逐渐下降，低点逐渐上升。今日上证综指收于2950点。目前上证指数重回3000点以下，中期维度上是较好的配置机会，后续7月份三中全会的政策落地和其他有关催化可能会带来经济预期的提振和风险偏好的回升，可以关注费率最低的上证综指ETF（510760）。

　　（特约作者：国泰基金）

责任编辑：常福 强