摩根士丹利基金吴慧文:债市机遇与挑战并存,关注中短端配置价值,抓拉久期交易机会

来源: 中文网
2024-05-20 18:04:47

  作者:摩根士丹利基金固定收益投资部基金经理 吴慧文

  展望二季度债市,监管风险和政策风险是债市定价主逻辑。

  政策方面,政治局会议提出优化存量、优化增量组合拳,从供给端结合解决房地产问题,从救助意愿、救助能力、出资金方多部委协同解决问题,本轮地产调整时间进入后半程,政策边际上对于风偏改善有助力,但对销售影响,预计不弱于去年8-9月份放松产生的1-2个月销售数据回升,能否持续回升超过3个月还需要持续政策释放,短期仍然会看来以价换量的销售情况,房价抬升和居民信心修复仍然需要时间。目前债券和权益对此定价分化,目前政策持续性难证伪和政策传言难证实,当前债券更多是中短端配置资产荒和长端重定价过程。

  超长端以震荡区间的交易为主,30年国债利率下限或在2.5%附近位置。10年以上品种来看,随着超长普通国债发行已经退出,让位于特别国债发行,超长品种逐步被特别国债发行挤压和定价,后续5年或成为市场新常态。面对特别国债单只券代码发行量有达到3000亿以上规模,二级市场流动性或不弱。超长端发行已明确背景下,如有资金对冲如降息降准,或者央行公开市场操作买卖债,可以挖掘曲线机会,但在央行合意区间较宽以及发行节奏较为平滑背景下,央行进行宽松支持的急迫性或下降,随着美国经济显示的核心CPI环比的二阶导出现下移,另外消费者信心指数下降,租金下移,显示后续美国经济增长韧性减缓,美国利率期货显示年内降息隐含了2次,降息开始于9月份,因此货币政策内外平衡压力将于下半年开始收敛,货币政策放松将会打开掣肘。在远期宽松、近期政治局会议吹风宽财政和地产背景下,预计Q2基本面数据和政策对债市偏空,但社融和信贷数据对债市利好,整体震荡区间内,在利率上延拉长久期进行交易,在利率下延降低久期交易。

责任编辑:许艾伦

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袁宗翰

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