肏逼网僕は少ししか手をつけていない彼女のポテトシチューを食べパンをかじっている姿をレイコさんは物珍しそうに眺めていた。　　4、在全国3200余组动车组列车上推行“铁路畅行”扫码服务，旅客通过扫描座椅扶手上的“铁路畅行码”，可顺畅查询列车正晚点、运行位置、接续车次、交通接驳等出行服务信息。AcOE-TtuW88MGvvI2D0I-杨德龙：当前市场投资者风险偏好依然较低 高股息和黄金板块值得继续配置

　　本周A股市场呈现出震荡调整的走势，在站上3，100点之后，市场出现了缩量震荡整理，说明当前市场依然存在多空分歧。而港股在连续上攻之后，本周也出现了震荡回落。近期大盘呈现出一定震荡趋势，投资者的风险偏好有所下降。

　　本周表现强势的依然是受益于避险情绪上升的黄金板块，国际金价再创历史新高，带动了整个黄金板块的表现，黄金的持续大涨也初步验证了我之前的判断。过去两年我一直建议大家要重点关注黄金板块的机会，一方面美联储等多国央行实施量化宽松，大量印纸币，客观上提高了黄金的投资价值，黄金价格创新高实际也反映出国际投资者对于美元信用的担忧；另一方面，近两年国际局势出现局部动荡，导致投资者的避险情绪上升，客观上推高了黄金价格的表现，黄金价格上涨带动了黄金相关的ETF以及股票等价格的回升，产生了比较明显的超额收益。

　　另一个值得关注的机会是低估值、高股息率板块，因为投资者风险偏好较低，所以更加看重上市公司的分红能力。而新“国九条”明确规定，上市公司要多采取现金分红的方式回馈投资者，对于长期不分红的铁公鸡或者是分红率偏低的公司，可能会限制大股东减持，以及加上风险警示ST，这使得市场的风险风格更加偏向于高股息板块。在去年市场出现持续下跌的时候，前海开源基金自有资金自购旗下基金，在市场恐慌的时候用真金白银表明对中国优质资产的看好态度。而我们重点布局的方向一个是高股息率类的基金，一类是黄金类的基金，在方向上作出了正确的选择。

　　近期不少中概股的业绩逐步公布，比较亮眼，中概股在过去几年经历了很大的跌幅，很多中概股的价格只有高点的两、三折，所以如果业绩能够逐步释放，可能会提升中概股的表现。

　　今年5月1日我到美国参加巴菲特股东大会，之后又到华尔街拜访了两大国际投行。交流发现，华尔街对于中概股的看法并没有偏见，资本是逐利的，他们之前主要的担忧是行业政策的风险，特别是前几年突然出台的一些行业政策，导致相关行业股价瞬间大跌，使得一些国际资本对中概股采取了抛售。另外确实受到很多政策的影响，中概股的业绩出现了比较大的回落，这两方面的原因导致中概股的股价出现双杀，估值、业绩下降。但是超跌之后也跌出了机会，一些优质的中概股龙头公司逐步地跌出了价值。

　　从去年底因为某部门出台的游戏管理政策，相关板块当日大跌，引起有关部门的注意。有关部门已明确表示，未来以鼓励性政策为主，另外各行业出台政策之前要和金融主管部门沟通，打消资本的疑虑 。所以华尔街很多金融机构表示，对于A股、港股、中概股等中国资产保持积极态度，加上当前欧美日股市均在历史高位，估值高高在上，包括巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦也在逢高减持，每股每季度减持200亿美元左右，体现出外资已经开始在美股涨时兑现收益进行减仓。

　　国际资本也要寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是两大估值洼地，在过去几个月的时间，吸引了不少国际资金的流入，特别是港股，反弹力度较大。这次巴菲特股东大会上虽然巴菲特没有直接对A股和港股发表看法，但是他指定的继承人格雷格·阿贝尔明确地说，中国资产是被严重低估的。当前巴菲特基本退出了日常决策，股票方面的决策都是由格雷格·阿贝尔、阿吉特·贾恩和其他基金经理决定，所以未来伯克希尔·哈撒韦有一定的可能性继续投资港股。

　　接下来A股和港股有望在众多利好政策的推动下继续展开上攻，经过短暂调整之后，上攻动力逐步增强。从政策面来看，近期出台的利好政策很多，包括央行出了四张“王炸”来支持房地产市场回暖，多地也纷纷放开房地产限购，部分地方甚至推出买房即落户、送户口等吸引人才的政策，有利于稳定房地产市场。

　　内房股也出现了大幅反弹，后续还需要继续放大招来提振房地产表现。因为房地产市场现在趋势上仍是下行，所以要保持当前反弹的良好势头，需要更多的政策支持。现在全国仅6个城市还存在限购，期待后面尽快逐步放开。

　　当前房地产市场的形势已经发生了根本性的改变。从原来炒房居多，到现在新房出售困难，房地产开发商资金链紧张，甚至存在债务违约的风险，加上投资者对于房价长期上涨的预期已经改变，所以即使放开所有城市的限购，也无需担心出现大量炒房的行为。事实上，很多高净值的投资者配置房产是出于资产配置的想法，而不是炒房，这是当前新的形势。形势变了，政策出现相应调整也在情理之中。

　　当前需要把握的依然是三条主线，这也是我在年初就多次强调的。第一，低估值、高股息率板块，包括黄金等受益于投资者风险偏好较低的避险板块，我觉得可以继续布局，后续还有超额收益。第二，前期被错杀的一些优质白马股，特别是消费白马股，估值上也跌到比较低了，具有估值修复的机会。第三，受益于经济转型的科技板块，包括AI等科技龙头股，受益于经济转型以及未来科技的发展、AI的应用，可能最终会形成一些伟大的公司。

　　当前配置上一定要注意，避免配置一些题材股、概念股，因为现在市场风格已经切换到价值投资标的，一些炒题材、炒概念的投资者可能会遭受较大损失。特别是新“国九条”颁布之后，投资市场风格切换非常明显，大家一定要把握住新“国九条”带来的新一轮投资机会，通过布局优质股票或优质基金来实现个人资产的增长，抓住这轮结构性牛市行情的机会。当然当前市场仍在历史大底附近的位置反复震荡，市场已经迎来右侧建仓机会，建议大家要保持信心和耐心。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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