大摩:为什么说戴尔(DELL.US)大跌是机会
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5月30日,AI赛道新宠戴尔最新季报,尽管多项核心财务指标超预期,但由于利润下滑、AI服务器订单积压量缺乏惊喜,股价当天盘后重挫20%。
摩根士丹利分析师Erik Woodring等认为,戴尔股价此前在5月份单月就已经大涨39%,曾创历史新高,表现远超大盘,这次大跌也是因为部分投资者出现获利了结的情绪。但Erik相信,这次回撤更接近一次“倒车接人”的机会,戴尔仍然有上涨空间。
盈利能力不佳是存储表现疲软和传统服务器价格竞争的结果
具体来看,戴尔第一季度营收222亿美元,同比增长6.3%,略高于分析师预期的216.8亿美元。不过,基础设施解决方案集团(ISG)的利润率仅为8%,环比下滑7个百分点,是拖累业绩的主要原因。
Erik Woodring表示,ISG利润率下滑主要是存储业务执行不力所致,而非人工智能服务器利润率下降。存储业务收入同比持平,但混合云产品VXRail占比较高,导致整体毛利率下降。此外,传统服务器的定价竞争也给利润率带来一定压力。
然而,值得关注的是,人工智能服务器业务表现出色,收入、订单和后备订单均超出预期。该季度,戴尔人工智能服务器实现17亿美元收入,同比增长逾100%。新订单达26亿美元,后备订单达38亿美元,同比增长31%。更值得一提的是,包括订单和后备订单在内的人工智能服务器项目线索达120亿美元以上,是财年2025年人工智能服务器收入预期的数倍。
分析师写道:这表明人工智能服务器业务的发展势头仍在持续,我们认为,我们对于2026财年230亿美元的人工智能服务器收入预期可能过于保守。
AI服务器业务未来有望延续强势表现
事实上,在本财季整体营收指引的25亿美元上调中,几乎100%来自 于更强的人工智能服务器营收预期,充分说明了人工智能服务器正快速成为戴尔的新增长引擎。
对于客户端解决方案集团(CSG),戴尔管理层表示,商用PC需求正在复苏,同比增长3%。随着Windows 10系统于2025年1月份停止支持,企业级PC换机需求有望进一步释放。同时,人工智能PC的兴起也将拉动售价的上行。
展望未来,分析师预计戴尔2025财年整体收入将同比增长10.5%至975亿美元,2026财年将增长6.6%至1041亿美元。全年每股收益分别为8美元和10.34美元,后者较此前预期提高0.22美元。
基于上述预期,摩根士丹利将戴尔的目标股价上调至155美元,较当前价位有8.78%的上涨空间。在牛市情景下,戴尔的目标价位更可能达到200美元。分析师认为,戴尔未来几年有望凭借人工智能业务的快速增长,实现利润持续膨胀,同时股票回购和纳入标普500指数也将进一步提振股价表现。