来源：华尔街见闻

　　5月30日周四美股盘后，已成立40年的个人电脑与服务器制造龙头戴尔科技发布了2025财年一季度财报，财报前一众华尔街主流投行纷纷上调其目标价。

　　尽管戴尔总营收和分项业务收入都超预期，AI服务器的积压订单高达38亿美元或季环比增长30%，但未能打动对AI寄予厚望的投资者，而且调整后EPS盈利下滑，盘后股价深跌14%。

　　还有分析称，戴尔没有在财报声明中直接提供下季度业绩指引，也导致股价深跌，不过戴尔称将在财报电话会中提供指引。

　　周四戴尔收跌5.2%，止步六日连涨的十个月最长周期，昨日曾连续四个交易日创历史最高。今年以来戴尔股价翻倍、累涨超120%，远超同期标普500指数大盘的累涨11%。

　　有分析称，乘着AI“东风”，戴尔增长前景的持续改善将继续支撑股价徘徊新高，其估值低于其他热门AI科技股的事实，以及即将纳入标普500指数成分股的市场猜测，都将利好股价。

　　资管机构Deepwater Asset Management据此将戴尔称为“既是增长股，也是价值股”，相对于其他人工智能公司而言市盈率仍非常低，其个人电脑和服务器业务的增长潜力均被低估。

　　Q1营收在两年来首次同比增长，但调整后EPS盈利略逊于部分市场预期

　　市场高度关注戴尔拓展AI业务的能力，实际上，戴尔本份一季报全面超越市场预期。

　　季度收入同比增长6%至222亿美元，高于市场预期的216亿美元，也高于公司官方指引的210亿至220亿美元区间上限。有分析称，这是戴尔自2022年以来的首次营收同比增长。

　　调整后每股收益1.27美元，同比下降3%，但高于市场预期的1.23美元和公司官方指引的1.15美元。不过，也有分析师希望EPS为1.29美元。GAAP项下的每股收益同比增长67%至1.32美元。

　　同时，季度营业利润为9.2亿美元，非GAAP营业利润为14.7亿美元，同比分别下降14%和8%，而且后者逊于预期的14.8亿美元。经营活动产生的现金流为10亿美元。通过股票回购和股息向股东返还了11亿美元，季末的现金和投资总额为73亿美元。

　　AI优化服务器的出货量环比翻倍增长，推动服务器与网络收入增42%至新高

　　戴尔业务主要由客户解决方案集团（CSG）和基础设施解决方案集团（ISG）两部分组成。前者主体是个人电脑PC，细分为商业客户与消费者收入，后者分为服务器与网络、以及存储收入。

　　第一财季基础设施解决方案集团的营收同比增长22%至92亿美元，高于市场预期的90.6亿美元。其中，服务器与网络营收同比增长42%，至55亿美元创下历史新高。存储收入持平于38亿美元。

　　公司称，这主要是由于人工智能优化后的服务器与传统服 务器的需求都很强劲：

人工智能优化服务器的出货量较上季度环比增超100%，即翻倍增长至17亿美元，此类服务器的订单积压量从1月底的29亿美元环比跃升30%至38亿美元。

　　不过有分析指出，虽然戴尔的AI服务器积压订单季度增速很快，但从盘后股价两位数大幅跳水可知，本次38亿美元积压订单未能打动对该公司AI技术寄予厚望的投资者。

　　同时，客户端解决方案集团的营收同比持平至120亿美元，但高于华尔街预期的117亿美元。其中商用客户PC的营收同比增长3%至102亿美元，消费者PC收入却下降15%至18亿美元。有分析称，这表明一些商业客户已经开始更换老化的PC硬件。

　　戴尔CFO指出，人工智能继续推动新的增长，财报证明了公司的执行力和提供强劲现金流的能力。过去12个月从运营中产生了79亿美元的现金流。

　　公司首席运营官强调：

“没有哪家公司比戴尔更有能力将人工智能引入企业。服务器和网络在第一财季创下收入新高，我们的人工智能优化服务器订单季度环比增长至26亿美元，出货量增超100%。”

　　华尔街怎么看？

　　上周戴尔推出五款新型人工智能个人电脑（AI PC）、AI服务器、全闪存文件存储和网络架构，还宣布与英伟达扩大合作，通过AI工厂（Dell AI Factory）为企业构建超大规模的端到端系统。

“戴尔受益于数据中心正在升级基础设施以支持生成式人工智能，以及AI PC的推出。广泛的产品组合、人工智能的优势、快于市场的增长趋势、持续的份额获取，以及未来几年的存储、PC与服务器配置向高端迁移带来的利润增长机会，可以抵消全球经济放缓和高金融杠杆等风险。”

　　Hunter Wolf Research指出，戴尔一直与主要GPU制造商合作推出针对AI优化的服务器，这可能改变其增长前景，例如，戴尔日前宣布将在服务器中提供英伟达下一代最强Blackwell GPU。

　　投资管理公司Neuberger Berman称“戴尔正成为AI生态系统日益重要的战略供应商”，不过AI的强劲增长势头也可能随着宏观经济下滑而放缓，即对AI系统的需求仍然具有周期性。

责任编辑：王许宁