每经记者 任飞    每经编辑 叶峰    

　　上周，特别国债发行落地，叠加地产重磅政策的出台，债市投资情绪受影响比较明显，短端走强长端震荡格局显而易见。不过业界对于往期相似情形下的冲击影响仍比较乐观，认为需要观察后续政策的持续跟进态势才有进行多空判断的必要，但就目前的情况来看，对债市后续的定价影响因素显然是增加了。

　　债市长短端投资情绪呈现较大分歧

　　上周，备受瞩目的超长期特别国债落地，5月13日，财政部公布今年超长期特别国债 发行安排，5月17日，30年期特别国债正式发行。对于这样的一则消息，债券市场的反应是剧烈的

　　截止到5月17日，受超长期特别国债启动发行、房地产宽松政策大幅加码等因素影响，债市呈现震荡行情，周五10年国债、30年国债收益率分别报收于2.3077%、2.5867%，较前周末水平下行2.84BP、2.59BP。

　　也就是说，长久期债券收益率到上周末的环比跌幅较大，出现这种情况的原因，其实是由于相关债券的交易环节出现了变化，收益率的下降实则因为债券价格的上涨，而反之亦然。

　　因此，债市资金对于长短端的资产配置有一定切换的同时，市场也转向震荡。尽管长期国债收益率阶段性下降，恰也说明短期资金的追逐热度在提升，债券价格的上涨比较明显。

　　这样的局面其实并不难理解，本质上是因为长期债券的供应增加，有的资金退旧换新；而从基金的表现来看，对应长期债券的收益率的提升，短端收益率水平的下降，中长期纯债基金的周收益率中位数在0.0982%，而短债基金的周收益率中位数在0.0667%。

　　有分析指出，目前出现债市拐点的趋势还不明显，特别是针对此次特别国债的发行，也采取市场化原则，即以市场化方式定价、面向记账式国债承销团成员公开招标发行，或可适当平抑债券投资者的担忧情绪，有效遏制无风险利率的波动程度。

　　诺安基金的分析就指出，预计近期货币政策基调或将延续稳健，银行体系流动性合理充裕、货币市场利率平稳运行，而债券供求格局发生阶段性变化，收益率走势整体震荡为主。

　　后市的扰动因素将会增多

　　虽然机构对债市投资的预期较为中性，但就目前的情况看，影响债市扰动的因素确实要比之前增多不少，这也是投资债券的投资人需要重视的方面。

　　来自民生证券的研报分析指出，一方面，年内首只超长期特别国债发行招标结果符合市场预期，4月经济数据显示消费投资同步转弱；另一方面，资金面总体延续宽松格局，非银资金较充裕，资金分层几乎“消失”。

　　于债市而言，此轮地产政策放松后，有关基本面以及政府债供给和货币资金的配合来看，后市依然需要跟随性判断，目前暂无明确拐点出现。

　　当前宏观背景下，货币政策发生转向的可能性并不高，当前流动性也仍处于合理充裕的状态，后续叠加央行均衡投放予以配合，预计资金面也不会进一步收敛。但考虑到稳汇率和防空转诉求，叠加长端利率防风险，央行操作始终较为精准，再考虑到后续政府债供给放量的影响，资金面呈现大幅宽松的概率预计也较低，或难出现显著低于政策利率的情形。

　　因此，有机构分析指出，目前中短端的稳定性更好，从策略上看，利率债方面或可适当做陡曲线，对于超长端仍需保持一份审慎，理财回暖趋势之下，中短端票息策略或更占优。

责任编辑：何俊熹