人的悲欢并不相通，新基发行仍在冰点，但有些基金却开始限购了！

Wind数据显示，截至5月15日，今年以来已有1000余只基金暂停大额申购，其中部分基金甚至是彻底“关门谢客”，债券基金的占比达到49%，QDII基金占比为26%，14%是货币基金，11%是权益基金，还有少量的FOF和另类投资基金。

没想到吧，货币基金居然也限购了。不过看了一下近期货币市场流动性极其宽松的情况，也就释然了，作为货币基金主要配置的短端资产收益率下行明显，基金实施限购可以避免7日年化收益下行过快，摊薄原有持有人收益。 

但非货基金又是什么鬼？虽然规模是基金业绩的敌人，但基金公司都指着收管理费过日子。到手的钱，基金公司这次为什么不要了？不看好未来市场？基金规模增长太快？还是说是因为爱和责任！

哪些基金在限购？

虽然基金限购的本质都是劝你别买，但限购背后的原因却各有不同，有被买断货的“beta型基金“，有规模增长过快的”高alpha型基金“、还有不看好未来好市场的“自暴自弃型基金“。

beta型

beta，你可以理解为班上学生的平均分。就像每个班级成绩的平均分有高有低一样，各类资产的beta也存在很大的差异。例如，这几年A股“韭负盛名“，上证指数近三年最大跌幅为26%，而同时期的债券和QDII（以纳斯达克为例）的收益分别为7.78%、12.42%。（2021.02.22-2024.02.05）

没有对比就没有伤害，对比时间越长，伤害越深。抱着打不过就加入的心态，债券基金最近一年份额增加了1.7万亿，QDII基金更是被买到溢价超过40%（美国50ETF）。

但优秀的债券就像天上的月亮一样稀少。资金奔涌而来，优质、稳定的券源都被抢完了，基金经理只能退而求其次买一些平常看不上的债券，反而会被动的加大一些风险。同时如果债券基金的规模过大，不仅会直接摊薄原持有人的收益，还会导致基金经理的投资策略与规模不匹配、策略有效性降低，进而影响业绩表现，小马拉大车，不仅滑稽，马儿也累。

至于QDII基金限购则是因为外围市场业绩亮眼，好东西大家都想要，但外汇额度是有限的，被大家买“断货”了，特别是近期亚洲货币纷纷崩盘以后，国内的外汇管控会更严。

高alpha型

alpha代表的是一个基金经理比其他人更能赚钱的能力。基金经理的这种能力在熊市的时候会被无限放大，例如别人买的基金正收益，你买的却在亏钱，别人小亏10%，你却腰斩了。

造成的后果就是alpha不明显的基金会被大家骂娘，高alpha的基金会被大家追捧。本次限购的109只权益基金中有77只股票型基金（偏股混合、普通股票、灵活配置），这些基金今年以来的平均收益是2.96%，大幅跑赢了偏股混合基金指数（1.12%）。

例如万家基金叶勇，今年以来的收益达到了28.81%。这位基金经理比较擅长防守，牛市的时候可能稍微掉队，但熊市的时候很让人放心，最近三年收益为36%，全市场排名16/1938，能力圈主要在周期板块，目前仓位集中在能源金属板块。

虽然在管的基金规模只有50亿左右，但今年万家基金已经给叶勇加过担子了，新增了两只基金（20亿），现在限购有可能是想让叶勇有足够的时间去消化规模的变化。

再比如景顺长城基金鲍无可，今年以来收益为21.58%。鲍无是一位“价值风格”基金经理，也是这两年被大家提及的比较多一位基金经理，主要原因是他的业绩表现在熊市中太能打，近五年“年年正收益”，成为冰凉市场中的一股“暖流”，目前仓位只要集中在能源金属板块，且持股集中度比较高。

本次限购可能是因为鲍无可管理的规模已经达到了200亿，其中有30亿是今年一季度的增量，限购是有意在控制规模增长的节奏。

自暴自弃型

在本次限购的基金中除了业绩表现亮眼的，也有业绩辣眼的，但也是最良心的，在此多谢不杀之恩，有必要给他们磕一个，他们通过自爆业绩，自弃于市场。

这类基金主要是重仓微盘股的量化基金，在国九条的高标准之下，微盘股往后的形势会越来越严峻，甚至会出现基金经理一觉醒来ST股挤满了整个持仓的情况，现在限购有可能是在预警。

例如金元顺安基金的旗下的金元顺安产业臻选，今年以来收益为-32.14%，这是一只微盘股基金，持仓分散，单只个股占比不超过2%，虽然有点量化基金的味道，但这只基金延用的却是微盘股神基“基金元顺安元启“的策略（跟踪微盘股指数）。

不过人倒霉的时候喝凉水都塞牙，这只基金是去年12月成立的，今年1月上的仓位，准备大干一场，然后微盘股崩了，一块钱的基金，跌成了5毛多，这是49年入了国军，吃肉的时候没赶上，挨打的时候是一顿都没少，估计基金经理自己都想找个地方静静。 

绩优基金限购了，是否有平替？

扇贝跑了我们可能不知道去哪找，但是在3700多位基金经理中找几个风格相似的那还真不是什么大事。

叶勇的平替：万家基金章恒、华宝基金蔡目荣。我们重点讲一下和叶勇血缘关系最近的章恒，该基金经理虽然也是以周期行业作为能力圈，但持仓更均衡，煤炭、钢铁、机械、化工、军工、金融、地产都会阶段性配置，最近三年的年化收益有15%左右，关键是这个基金经理的规模目前只有5.27亿，策略容量比较大，虽不至于大富大贵，但也能小富即安。

鲍无可的平替：中欧基金曹名长、大成基金徐彦、工银瑞信基金杨鑫鑫。当然这三位价值名将最近三年都没有跑赢鲍无可，但在今年的市场低点以前，四位基金经理的业绩表现几乎完全相同。我们本次重点介绍一下回撤和业绩稍微能跟得上鲍无可的徐彦。

大成基金的徐彦是市场上少有的具备社保和养老金组合（注重风险）、公募及私募（注重业绩）管理经验的基金经理，这也造就了他轻松穿越牛熊的能力。以大成竞争优势A为例，该基金最近五年几乎年年正收益，唯一负收益的2022年也只亏损了1.34%，同期的沪深300下跌了近20%。

这里分享一下他的制胜秘籍：仓位择时、配置均衡、偏爱低估值。首先他在2020年大蓝筹行情的后半程悄悄的降低了仓位（从90%降到了60%），激流勇退，一直持续至今，如果不是偏股基金类型的限制（持股比例不能低于60%），估计他都想空仓，之后三年熊市也验证了他的这种看法；其次他基本上不会长期重仓某一行业，短短三年间，徐彦共计买过695只股票，所涉猎的行业覆盖了所有申万一级行业（31个）；最后就是价值基金经理的坚守—买估值便宜的个股等待价值回归。

当然了，就像一棵树上没有完全相同的两片树叶一样，相同风格的基金经理持仓的个股也会千差万别。

例如都是价值投资，易方达基金的张坤之前喜欢买白酒，后面布局了一些港股；广发基金的林英睿则左手航空，右手白酒；而本次限购的景顺长城基金鲍无可，则较为博爱，地产、传媒、能源、金属轮动配置。

万物皆周期，现在权益基金发行仍在冰点附近徘徊，那么大家觉得现在入场算是买在无人问津处吗？

P I C U S

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