ririri.ccr怎么下载レイコさんは手をのばして僕の頭を撫でた。「私たちみんないつかそんな風に死ぬのよ。私もあなたも」　　前述病毒学家分析说，建立群体免疫有两种方式：一种是自然感染，一种是接种疫苗。西方一些国家已通过两种方式结合建立起免疫屏障。国内过去三年，基于早期对病毒的遏制、围堵及“动态清零”政策的实施，自然感染较少，因而，需要通过接种疫苗建立屏障。5D0xH-cOmS35EAHaaNij-Q4利润扑倒，华尔街大行的“降息危机”来了？

　　各大银行以喜忧参半的局面拉开了第四财季的序幕。美国最大的几家银行均已经公布第四季度业绩，华尔街大行的总体盈利情况逊于预期。主要是由于收入端最大的构成——净利息收入（NII）增长继续放缓，而成本端受到一次性支出大量增加的影响。

　　不过，随着市场参与者对2024年美国经济软着陆抱有希望，华尔街大行的业绩也展示了一些乐观现象：尽管贷款损失拨备上升，但拖欠率仍低于历史平均水平；银行高管们指出美国消费状况依然健康，尽管对前景保持“谨慎”。随着物价上涨放缓，今年可能的降息步伐，以及经济能否避免衰退，是笼罩在市场上空的关键问题。

　　重要财务指标

　　另一方面，而美国银行（BAC.US）与花旗（C.US）成为美国主要银行中营收出现负增长的例外。作为面向消费者的最大银行，美国银行对高利率水平更为敏感，因此营收下降主要是由于其净利息收入下滑。而花旗主要是由于其交易业务受到客户交易活动大幅下滑带来的影响，进而拖累了总收入。

　　净利息收入

　　2023年，美联储数十年来最激进加息周期提振大型银行贷款收入，这得益于这些大型银行有能力提高贷款利率。去年3月，银行挤兑危机令区域银行存款大幅外流，不过行业震荡凸显马太效应。储户疯狂地提取存款，寻求从那些“大到不能倒”的大型机构寻求安全。因此，在美国中小型银行为了留住储户需支付更高成本之际，大银行也相对受益于此。

　　尽管多数交易员预计联邦基金利率目标当前5.25%-5.50%的区间已是本轮紧缩周期的高点，但美联储并未排除在通胀加剧的情况下再次加息的可能性。许多人预计美联储最早将于3月份开始降息。根据CME的美联储观察工具，市场预计美联储三月降息25个基点的可能性为50%，低于此前的74.2%。

　　在2023年，大多数银行的净息差（NIM）下降，因为银行开始提供更高的存款成本以限制存款外流。因此，随着利率叙事在2024年之前转向更低的利率，人们将关注对银行NIM的后续影响，以及利润率是否能得到支撑。

　　商业银行预计，净利息收入——从资产中获得的利息减去偿还债务的利息——将在2024年下降。富国银行预计今年NII将下降7%-9%。花旗则预计NII将小幅下跌。而虽然摩根大通预计2024年的NII将高达900亿美元，与2023年大致持平，但它预计2024年全年的季度增长率将比第四季度下降。花旗集团也警告称，NII将在2024年受到打击，预计NII将同比“适度”下降。

　　尽管如此，但随着宏观经济数据显示出美国通胀仍居高不下，美联储今年可能不会如市场预期的那样大幅降息。因此，虽然华尔街大行今年净利息收入预计将下降，但随着贷款需求有望回升以及华尔街大行定价能力仍强大，所以分析师也预计净利息收入有望在上半年就触底。

　　投行业务回暖

　　去年，高利率和不确定的经济前景打压了信心，使企业处于观望状态。Dealogic的数据显示，2023年全球并购活动降至10年来的最低水平。不过，去年下半年几起备受瞩目的首次公开募股（IPO）和并购交易，引发了人们对一级市场2024年复苏的乐观情绪。随着美联储发出接近利率峰值的信号，华尔街高管们终于宣布，过去两年困扰他们盈利的交易荒似乎已经结束。

　　四季度风险环境的改善支持了投资银行和财富管理活动。其中，投资银行业务是一个亮点，高管们表示，交易做市业务看起来很强劲。但在周二结束各大银行第四季度财报时，在投行市场占据最大份额的两家华尔街巨头对未来的前景表示乐观。

　　大摩Q4投资银行业务同比增长5%至13.18亿美元。分项来看，交易咨询费用收入为7.02亿美元，高于预期的5.35亿美元。股票承销收入为2.25亿美元，基本同比持平。得益于投资级债券发行量增加，固定收益承销收入为3.91亿美元，同比增长25%。

　　而尽管高盛Q4投行业务营收同比下滑至16.5亿美元，但与上年同期相比，股票承销营收同比大幅增长38%，而且资本市场的复苏迹象帮助提高了企业发行股票和融资的费用。

　　高盛首席执行官David Solomon在业绩电话会上表示，投行业务已经有了实质性的改善，在2024年将看到一些更有意义的IPO，高盛在债券和股票发行方面看到了更多的活动。Solomon称，高盛的交易业务“在第四季获得了强劲的补充和改善”，同时战略对话也有所增加。摩根士丹利首席财务官Sharon Yeshaya表示，散户和机构客户的态度越来越乐观，市场强势和情绪应该会支持广泛的并购和新的资本市场发行，并最终影响到更广泛的市场活动。

　　此外，其他银行的投行业务也出现回暖迹象。美国银行的投行业务费用收入上涨了7%，摩根大通的股票和债券承销业务强劲，投行业务费用上涨了13%。

　　得益于交易活动的回暖，财富管理业务也实现大幅增长。高盛资产和财富管理业务营收达43.9亿美元，同比增长23%。摩根士丹利的财富管理业务则超出预期，提振了该公司的利润。

　　在经历了2023年前9个月令人失望的投资银行活动之后，人们普遍预期，随着经济条件的弹性和到2024年的利率前景的不同，未来的日子会更好。2023年第四季度风险环境的改善支持了这种观点，而且随着交易撮合活动出现复苏的早期迹象，市场参与者将希望看到银行业绩反映出积极影响，尽管这可能会滞后几个月。尽管如此，任何表明银行业最糟糕时期已经过去的迹象都将令人欢欣鼓舞，并可能有助于银行盈利复苏。

　　一次性费用侵蚀利润

　　华尔街大行第四季度利润逊于预期主要是受到一次性费用增加的影响，主要包括与银行业危机相关的费用、违规罚款、遣散费与国际风险敞口等。虽然乍一看，由于费用的大幅上升，大型银行第四季度的收益似乎令人失望，但实际上，剔除这些影响，这些银行的表现相当不错——一次性费用并不总是影响这些银行未来的因素。如果将这些一次性费用剔除后，花旗、摩根大通和美国银行的收益将超出分析师预期。

　　对于该评估，摩根大通、花旗、富国银行、美国银行、高盛和摩根士丹利公布的支出分别为29亿美元、17亿美元、19亿美元、21亿美元、5亿美元和3亿美元。这些银行合计拨出逾90亿美元来补充FDIC的DIF。

　　如果没有一次性费用的冲击，华尔街大行盈利将超过预期，如摩根大通表示，如果没有这笔一次性29亿美元的费用，其每股收益将接近3.97美元，超出预期。其次，美国银行为这次危机支付了21亿美元的FDIC费用，该行公布第四季度每股盈利35美分，低于FactSet预期的每股53美分；该银行表示，如果没有一次性费用，本季度每股收益约为70美分。

　　此外，除了FDIC的特别评估费用，各华尔街大行也分别受到其他不同的一次性费用的影响，包括裁员费用、法律费用以及业务转移费用等。

　　例如，花旗还报告了几项影响业绩的其他一次性额外成本。花旗正在裁员2万人，该公司正在进行重组。该行向受重组影响的员工提供的遣散费达到7.8亿美元。花旗还计入了与俄罗斯和阿根廷业务转移风险相关的13亿美元准备金支出、阿根廷比索贬值带来的约8.8亿美元税前收入影响。由于费用的大幅上升，花旗四季度罕见出现了亏损，这让市场感到意外。但剔除所有这些项目，花旗四季度每股收益应为84美分，而不是亏损1.16美元。

　　此外，富国银行也公布了9.69亿美元与遣散费相关的支出，这拖累了收益20美分，而FDIC的支出则使收益减少了40美分。美国银行本周早些时候表示，金融业集体退出伦敦银行间同业拆借利率带来的16亿美元费用。作为针对其大宗交易业务长期调查的和解协议的一部分，摩 根士丹利同意向美国司法部和证券交易委员会支付2.49亿美元。

　　宏观经济“晴雨表”

　　美国最大的几家银行摩根大通、富国银行、美国银行和花旗均对经济持乐观态度，并表示消费者总体上仍保持弹性。不过，由于特殊费用和裁员，美国主要银行在动荡的第四季度利润下降，同时有迹象表明，美联储高利率带来的收入增长正在减弱，主要是因为一些消费者贷款开始出现问题。

　　贷款损失拨备上升，但违约率仍低于历史水平

　　随着市场参与者对2024年美国经济软着陆抱有希望，银行的贷款损失拨备等指标受到密切关注，以验证美国经济是否具有弹性。贷款损失拨备的规模是衡量银行预见的经济风险的一个指标。

　　在2023年第三季度，各大银行提供的信贷损失拨备低于预期，较2023年第二季度有所下降。但第四季度总体环比上升。银行总体上都拨出了更多的资金来支付不良贷款和冲销，一些消费贷款的冲销（不太可能收回的债务）也有所增加。银行已经脱离了疫情期间大规模补贴刺激带来的贷款违约和冲销水平大幅下降。

　　例如，像美国银行这样的银行，由于其更广泛的零售市场，它更容易受到利率变化的影响，预计这种疲软将持续下去。拥有最大消费者银行的美国银行的冲销额从第三季度的9.31亿美元上升到第四季度的12亿美元，主要来自信用卡和商业房地产。

　　其次，富国银行的信贷损失拨备为12.8亿美元，环比上升7%，同比上升近三成。这一增长是由于信用卡和商业房地产贷款的信贷损失计提额增加所致。富国银行首席执行官Charlie Scharf指出，该行正密切关注信贷状况的温和恶化。

　　据评级机构惠誉称，信用卡损失率仍低于长期平均水平。不过，一些分析师表示，他们看到银行储备更多现金，以防信贷趋势恶化。

　　美国消费依然健康，但仍需谨慎

　　消费趋势也是银行主要关注的问题。这些银行此前还表示，美国消费者的财务状况仍保持健康，同时指出美国经济状况具有一定的弹性，这使得人们对未来类似的积极指引保持了看法。

　　CFRA股票研究总监Ken Leon称：“我们仍然看到相当健康的消费者。”但他指出，随着储蓄率下降和信用卡拖欠率上升，情况开始正常化。Leon认为消费者是稳定的——除了信用卡和可能的汽车贷款，“总的来说，信用账簿看起来不错”。

　　而摩根大通首席财务官Jeremy Barnum表示，包括信用卡在内的银行消费信贷指标目前已全部恢复正常。美国银行首席财务官Alastair Borthwick在与记者的电话会议上表示：“消费者仍然有足够的火力。”富国银行首席执行官Charles Scharf在与投资者的电话会议上表示，消费者的余额仍然强劲。

　　总的来说，美国消费者的状况依然健康。但银行的数据也显示贷款需求下降、信用卡拖欠率有所上升的常态化环境，但信用卡拖欠率与历史平均水平相差不大。

　　Edward Jones分析师James Shanahan称：“摩根大通和美国银行公布的借记卡和信用卡支出数据表明，消费者在第四季度仍在支出。但信用卡和借记卡的增长速度和购买量肯定已经放缓。”

　　降息前景对业绩的影响

　　与华尔街一贯的做法一样，乐观情绪伴随着一个警告，即不确定性依然存在，可能会改变预期。地缘政治问题带来的新的不确定性很可能会冲淡任何乐观情绪。随着经济数据打击了人们对美联储今年将大举放松货币政策的押注，越来越多的投资者和分析师说，市场对全球主要央行降息次数的预期过高。但无论如何，美联储今年都将开始降息，对于银行业来说好坏参半。随着投资者等待美联储可能降息的消息更加明朗，市场和交易将出现波动。

　　一方面，一旦美联储开始降息，美国大型银行的资本市场和投资银行业务可能会受益。分析师认为，一旦美联储开始降息，市场并购和承销活动将“爆发”，因企业将摆脱对经济的担忧，重新进行交易。另一方面，净利息收入却将下降，逆转过去一年半的增长。而净利息收入又是华尔街银行的主要收入，净利息收入的收窄或下滑恐怕将对收益造成影响。

　　不过，鉴于通胀趋势仍不明朗，美联储未来的降息步伐也尚不明确，降息对净利息收入影响的时间范围也许有限。若美国通胀水平如超预期的12月CPI数据显示的那样居高不下，那么华尔街大行有可能继续从更高的利率中获利，从而继续提高银行的净利息收入潜力。

　　此外，华尔街大行能否在2024年实现强劲盈利，也取决于美国经济的潜在健康状况。如果美国经济能够摆脱困境并继续增长的话，这对银行在今年来说是个好兆头。因为在经济未陷入衰退的情况下，美联储今年降低短期利率，银行可能会看到对个人信贷、汽车贷款、抵押贷款和信用卡的需求增加，所有这些都将提振该行在贷款领域的利润潜力。

责任编辑：欧阳名军