好色先生APP最新「ありがとう」と僕は素直に礼を言った。　　3月底，北京市朝阳区劲松街道一家当地有名的商业超市兆佳商场忽然传出闭店的消息，刚刚充值几千元的会员一脸懵，纷纷打听退款渠道。eVc56tV8-xvUR57CT3y6oVO3ZLl-德尔玛(301332)深度：小家电后起之秀 双品牌多品类齐发力

投资要点：

德尔玛：专注于高性价比清洁电器品类。近年来德尔玛品牌持续缩减非核心品类规模，吸尘清洁类在公司家居环境类产品收入中的占比从2018 年41%提升至2022 年的68%。公司把握清洁电器这一快速增长的赛道及新兴品类洗地机，顺应近年来清洁电器价格带下探趋势，推出高性价比产品并解决消费者使用中的痛点问题，带动公司在清洁电器市场份额稳步提升。

飞利浦：拓展授权品类，发挥飞利浦品牌力。2018 年以来，公司先后获得飞利浦水健康、便携式按摩器、健身器材品类授权。公司抓住这些品类国内渗透率较低、成长性较强的特点，借助飞利浦品牌力，实现收入快速增长。公司飞利浦品牌收入从2018 年1.37 亿元快速增长至2022 年16.18 亿元。

双品牌优势互补，协同发展。德尔玛作为互联网品牌，在消费者洞察、交流方面具备敏捷化优势；飞利浦作为国际知名小家电品牌，具备系统化的研发及供应链管理流程。公司极好的融合各自体系优势，提升研发效率、降低运营成本、带动公司供应链及经营效率显著提升。在销售端，公司充分发挥德尔玛在电商运营上的优势，以及飞利浦在全球市场的影响力，双品牌在内外销均取得亮眼的表现。

首次覆盖，给予“ 增持”投资评级。我们预计公司2024-2026 年可实现营业收入35.28/39.51/44.21 亿元，同比分别增长11.9%/12.0%/11.9%；预计可实现归母净利润1.61/2.10/2.58 亿元，同比分别+48.0%/+30.4%/+23.0%。我们所选取的可比公司对应2024 年PEG 为1.26，公司2024 年PEG 为1.10，对应当前市值有15%上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：商标授权业务持续性风 险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。