开心五月丁香啪啪「だから僕としてもハツミさんに幸せになってもらいたいんです」と僕はちょっと赤くなって言った。「でも不思議ですね。あなたみたいな人なら誰とだって幸せになれそうに見えるのにcどうしてまたよりによって永沢さんみたいな人とくっついちゃうんだろう」　　同日下午，顺义区召开领导干部大会，会上宣布了市委决定：龚宗元同志任中共北京市顺义区委员会书记，中共北京市委首都国际机场临空经济区工作委员会书记（兼）。崔小浩同志任中共北京市顺义区委员会委员、常委、副书记，中共北京市委首都国际机场临空经济区工作委员会副书记（兼）；提名为北京市顺义区人民政府区长人选。sfCp-ZhSqdmbLnx15-东海期货：聚酯检修回归压力仍在 下游库存去化支撑底价

　　作者：东海期货 王亦路

　　我们此前强调过，PX今年并无实质性投产计划，而PTA可能仍然有开车预期，PX长期来看偏紧格局是不变的。月末包括恒力，浙石化，中金均出现短停，东营威联计划内检修45天，导致此前PTA检修带来的需求减量被供应减量所弥补。不过，聚酯下游需求的恢复仍需要一定时间，目前开工仍然偏低，对于原料需求增量有限，导致上游冲高幅度受到限制。蝶姐短期内对海外调油的交易已基本结束，目前本身海外需求预期一般，且调油价差并未打到套利打开的情况，所以对于PX来说，短期价格上方空间也有限。

　　PTA在6月仍有不少装置回归的预期，逸盛，台化等均在6月计划重启，而汉邦和彭伟也将在停工多年后重新运行，目前汉邦已经平稳出料。PTA在6月的回归量较多，这对主力价格造成较大压力，所以即便近期资金已经开始减空加多，主力仍然在突破6000时面临较大阻碍。

　　好的一方面是，近期终端开工基本触底，织机开工已经从前期最低的78%回升至81%，短期终端开工仍在淡季，后续旺季补货至少需要等到8月，在此之前下游开工将保持平稳恢复状态，变量将相对有限。

　　此前整个市场最为担忧的点，在于下游成品库存的极高位置，以及去化不力，前期下游曾经进行减产会议，但最终并未达成协议，导致下游价格持续下跌。但近期随着下游价格持续保持低位，以及厂家低价促销，下游高库存反而得到了去化，这也使得PTA和EG在6月的需求得到支撑，聚酯开工率可能持续保持在89%以上。

　　不过，从利润上来看，与现在成品库存去化相对应的，是下游加工费再度走差。这也意味着短期下游继续进行投机性补库的概率极低，而终端订单近期也未见明显恢复，和近期下游低利润也相契合，预计后期需求增量也将会有限，更多盘面逻辑将会在上游装置变动，以及原油等原料波动情况。

　　6月PTA的数套装置检修回归预期下，供应压力仍然较大，下游补库意愿将会有限，从基本面上来说，PTA上突6000-6100的概率较低，但是短期也需要看到，资金持续开始多配PTA，6月资金博弈将加剧。PTA整体波动将更多系于上游，原油短期仍有价格压力，PTA跟随后上行或较缓慢，资金推升在供应回归以及原料弱势的背景下阻力较大，更大概率或仍维持震荡格局。

　　乙二醇5月价格持续反弹，并且在多日交易中，成为能化板块少有的上涨品种。除了乙二醇本身估值偏低外，其产能出清已经进行到后半段，并且库存持续去化，煤化装置恢复有限，也使得乙二醇成为近期能化板块中多配价值持续增加的品种。6月供应回归，叠加原料弱势，可能会给出较好的长期多配入场时点。

　　自身装置上，乙烯制装置中，镇海，福炼均推迟重启，浙石化由于裂解装置问题同样推迟原定于5月的重启时间，而推迟检修的卫星二线已在降低负荷中，5月整体油制装置开工有所下调。煤制装置中，榆能和中昆近期复产，通辽，永城的检修基本抵消黔希煤化和陕煤的重启影响，而湖北三宁60万吨技改后转产，部分限制了后期煤制装置的回归影响。6月的供应变化仍然在几套大装置的计划上。5月检修影响下，预计仍能实现小幅去库，但6月大装置回归后，供应将有所回升，6月大概率能回归的装置产能在250万吨左右，对应的聚酯开工需求量仍然较高，如果下游开工仍然保持低位，按88.5%聚酯开工估算，乙二醇库存去化在6月可能会停滞，如果下游走差，甚至会再度趋于累库。

　　短期利润上，原油保持弱势，且乙烯料整体效益不佳，导致油制利润小幅回升，但由于油制装置本身仅有检修回归预期，其余开工尤其是大装置负荷的变动有限，所以利润小幅回升造成的供应将不会太多。而煤制利润仍然保持低位，短期仍旧在出清过程中。

　　最后也是最重要的，乙二醇全产业库存已经在明显下行，显性刚开口库存虽然下行速度较慢，但是由于前期工厂采购积极性较低，目前工厂库存已经降至较低位置，一旦下游需求开启，在下游成品库存和乙二醇库存均保持低位的情况下，乙二醇短期盘面价格抬高的速率将会明显快于装置的反应时间。从节奏型上来说，虽然乙二醇仍然在产能出清后半段，但是当下入手多配的性价比已经较高，6月装置回归带来的供应压力反而会是较好的入场时点。

　　短期进口预期变量有限，张家港发货也持续保持高位，显性库存缓慢去化格局也难以改变，叠加09以及01合约多数时间仍可炒作后期下游需求恢复，乙二醇可进行远期合约如01的看多操作。

责任编辑：张靖笛