抖音黄版でも考えて見ればこの何年かのあいだcいったいどんな風景に馴染んてきたというのだと僕は思った。僕が覚えている最後の親密な光景はキズキと二人で玉を撞いた港の近くのビリヤード場の光景だった。そしてその夜にはキズキはもう死んでしまいcそれ以来僕と世界とのあいだには何かしらぎくしゃくとして冷かな空気が入りこむことになってしまったのだ。僕にとってキズキという男の存在はいったいなんだったんだろうと考えてみた。でもその答えを見つけることはできなかった。僕にわかるのはキズキの死によって僕のアドレセンスとでも呼ぶべき機能の一部が完全に永遠に損なわれてしまったらしいということだけだった。僕はそれをはっきりと感じ理解することができた。しかしそれが何を意味しcどのような結果をもたらすことになるのかということは全く理解の外にあった。稳坐调度台 口令传四方wNPiqo-eT7mySe40xoq0ZTJQZK3-如何看待6月MLF操作？

　　来源：金融时报

　　为维护银行体系流动性合理充裕，2024年6月17日，人民银行开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。

　　“6月MLF操作利率不变，自2023年8月以来已连续10个月处于这一水平，符合市场普遍预期。”东方金诚首席经济学家王青表示。

　　当前我国政策利率较低 

　　货币政策对实体经济支 持稳固

　　对于本次MLF中标利率持平，市场普遍已有预期。王青解释，一是前期长端市场利率较大幅度下行，央行多次提示利率波动风险；近期长端市场利率有所回稳，但仍较大幅度向下偏离政策利率中枢，加之近期贷款利率走低，或意味着当前降低政策利率的迫切性不高。二是一季度经济增长超预期，二季度宏观数据波动较大，当前整体上处于政策效果观察期。这也是近期MLF操作利率保持不变的一个背景。

　　实际上，今年以来我国利率水平继续保持稳中有降态势。一季度，新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率分别为3.73%和3.69%，同比降幅明显。二季度以来贷款利率仍持续处于历史低位，业内人士反映，5月企业贷款和个人住房贷款利率分别在3.7%和3.6%左右，同比下降超过0.2个和0.5个百分点。同时，随着经济恢复向好，物价也在温和回升，实际利率水平也会继续回落。

　　对于如何看待当前利率水平，业内人士对《金融时报》记者表示，可观察中性利率，也称自然利率。具体是指经济实现潜在产出和目标通胀的利率水平，通俗来讲就是经济既不过热，也不过冷环境下的利率水平。

　　“中性利率属于实际利率，是评估货币政策立场的一个理论标准，如果扣除通胀因素后的实际政策利率低于中性利率，表明货币政策支持力度较大。”业内专家解释，学术界基于不同的假设条件对我国中性利率进行估算，主流观点认为当前中性利率水平在2%左右。今年以来，央行公开市场操作7天期逆回购利率保持在1.8%的较低水平，考虑通胀因素后的实际政策利率不到2%，仍低于中性利率，货币政策继续保持对实体经济的稳固支持力度。

　　利率下调仍有空间

　　但也面临内外部约束

　　对于下一步利率走向，今年以来人民银行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。客观来说，进一步降息面临内外部“双重约束”。

　　多位受访专家谈到，从外部看，利率调整要考虑对汇率的影响。数据显示，2023年1-5月，中美10年期国债利差倒挂幅度在100个基点时，人民币对美元汇率维持在7左右；2024年初，倒挂幅度扩大至180个基点，人民币对美元汇率贬值至7.2附近；目前中美利差倒挂已达220个基点，人民币对美元汇率能继续保持在7.2左右实属不易。

　　从内部约束看，我国商业银行净息差呈现持续收窄的趋势。截至2024年一季度末，我国商业银行净息差较上年末进一步下降15个基点至1.54%。利润是当前银行补充资本的重要来源，净息差继续收窄会影响银行可持续服务实体经济的能力。引导存款利率下行可适度减缓银行净息差收窄的速度，但又会影响居民端消费，而且还要防范出现手工补息等不规范行为。实际上，在银行业规范手工补息的背景下，原来“虚高”的存款利息会回归正常，也相当于是银行存款负债成本的回落，再考虑上存量定期存款到期后重新定价的因素，此前存款利率下行的效果还在持续显现。

　　MLF缩量续作

　　银行体系流动性合理充裕

　　本月MLF到期量为2370亿元，6月17日人民银行开展1820亿元MLF操作。对于本月MLF的缩量续作，王青解释，主要源于当前银行体系流动性充裕，银行对MLF操作需求下降。

　　实际上，近期MLF投放量较低，总体处于缩量或等量续作状态。对此，业内人士普遍认为，今年2月超预期降准0.5个百分点，幅度翻番，流动性供给加倍。而人民银行在公开市场交易公告中强调，本次MLF操作充分满足了市场机构需求，说明其保持流动性合理充裕的态度并未改变。

　　“这背后是受信贷需求偏弱及金融‘挤水分’等影响，近期银行信贷投放节奏放缓，银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求较低。”王青解释，可以看到，5月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.09%，已明显低于2.50%的MLF操作利率；进入6月，截至14日该指标均值为2.05%。需要指出的是，近期MLF投放量较低并非释放数量收缩信号，主要是当前银行在货币市场的批发融资成本明显低于通过MLF向央行融资的成本。

　　在王青看来，三季度伴随金融“挤水分”影响逐步减弱，银行信贷投放加快，以及政府债券发行持续处于高位，预计届时银行对MLF的操作需求可能会增加。当前正处于宏观经济回升向上过程的关键阶段，仍需货币政策有效发挥逆周期调节作用。

责任编辑：李琳琳