每经记者 宋钦章    每经编辑 陈旭    

6月14日，财政部首次发行50年期超长期特别国债，发行总额350亿元，票面利率由承销团进行竞争性招标后确定为2.53%，全场认购倍数为5.38，边际倍数1.03。

值得注意的是，本次50年期超长期特别国债的票面利率低于此前30年期特别国债首发、续发的中标利率。5月17日，30年期特别国债首发中标利率为2.57%；6月7日，其续发的票面利率同样为2.57 %。

东方金诚研究发展部总监冯琳接受《每日经济新闻》记者采访时表示，50年期特别国债中标利率低于此前30年期特别国债中标利率主要有两方面原因。

一方面，目前债市仍然处于牛市环境，近期国债超长端利率进一步下行。6月13日，30年期和50年期国债二级市场收益率分别为2.5175%和2.5775%，而此前30年期国债招标发行前一天（5月16日）的到期收益率分别为2.5811%和2.6625%。也就是说，当前50年期国债的二级市场收益率已降至略低于5月16日30年期国债二级市场收益率的水平。

另一方面，14日50年期特别国债的票面利率要比前一天同期限二级市场收益率低4.75bps，背后是机构对超长期国债的配置需求不断升温。当天50年期特别国债的全场认购倍数为5.38，反映出机构认购热情高涨，也会压低经招标确定的票面利率水平。

东吴固收首席分析师李勇接受《每日经济新闻》记者采访时表示，期限更长的债券通常会有更高的利率，以补偿投资者承担的更长时间风险，若出现了相反的情况则可以说是曲线的倒挂。

他进一步表示，这种常规的期限结构曲线并非总是成立，市场供需、宏观经济状况和投资者偏好等因素都会产生影响。“50年期国债可能对某些投资者群体具有特别的吸引力，例如寻求长期、稳定投资的保险公司和养老基金。因此，对于这类投资者来说，即使利率稍低，50年期国债也可能是具有吸引力的投资选择，特别是在‘手工补息’被严查后，保险公司可配置的资产变少，50年期国债票面利率低于预期也侧面表明了目前‘资产荒’的现象。”

对于上述倒挂现象，资深宏观投资经理崔新涛也在受访时表示，债券发行时点不同，利率自然也可能不同。比如2024年发行的债券低于2023年发行的，大家比较容易理解。但这次由于间隔时间太短，只有不到一个月时间，才会让大家产生利率“倒挂”的疑问。上个月30年期超长期国债发行时，利率符合当时时点的市场利率。14日50年期利率降低，也是基于当下利率进行的定价。

根据此前财政部发布的《关于2024年超长期特别国债（三期）发行工作有关事宜的通知》，本期国债为50年期固定利率附息债，自2024年6月15日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年6月15日（节假日顺延，下同）和12月15日，2074年6月15日偿还本金并支付最后一次利息。本期国债招标结束至2024年6月17日进行分销，6月19日起上市交易。

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