证券时报记者 安仲文

　　那么，普通投资者会如何选择短债基金？“配置中短债基金的投资者，普遍希望以较好的 流动性管理和较低的波动获取略高于货币基金的收益。”广发基金债券投资部总经理助理方抗表示，为了给客户带来良好的持有体验，自己在管理中短债基金时，首先考虑的是控制回撤，在此基础上再追求季度相对货币基金有超额收益。

　　方抗是一位从业15年、管理公募产品近10年的基金经理，目前管理着广发招财短债、广发景和中短债等基金。从投资策略和管理风格来看，中短债基金的投资可以分为配置派、交易派和哑铃派。而方抗正是属于哑铃派，底仓以高等级、短久期债券为主，卫星仓位则通过对中长久期债券的波段操作增厚收益。但总的来说，重中之重是先控制回撤，其次才是追求增厚收益。

　　债券基金的超额收益主要来源于信用、杠杆和久期。方抗给自己确定的原则是不做信用下沉，同时，由于短债产品的投资范围也相对受限，风险预算不高，既要控回撤又要取得较好的中长期收益，只能通过精耕细作获取超额收益。

　　“我会选择一些优势品种来做阶段性择时交易的操作，赚一些辛苦钱，操作的精细化程度比较高。”方抗介绍，中短债基金的客户群体对回撤比较敏感，因此，组合中底仓信用债持仓的中枢久期一般较短。当市场在赔率和胜率均占优时，会通过阶段性的久期调整，进行收益增厚，一旦久期策略的性价比下降，果断偏左侧进行止盈降仓，最大程度减少收益率上行对组合净值的冲击。

　　以2021年下半年为例，三季度由于上游涨价导致PPI阶段性上行，市场对通胀的悲观预期加剧，信用债收益率快速上行。在此背景下，方抗观察到2—3年信用债绝对收益水平在3.2%附近，持有赔率已大幅改善，同时，供给侧变动带来的通胀影响往往持续时间不会太长，债券投资的胜率仍在，因而在组合中果断增加了2—3年信用债持仓。当年四季度，随着通胀同环比见顶回落，债券收益率重回下行通道，广发景和中短债基金也因此取得了比较明显的超额收益。

　　“最近一年，1年以内的信用债曲线较平，信用利差处于历史极值位置，中长期信用债的持有价值下降。这种情况下，我更愿意以较短期限信用债作为底仓。同时，中长端利率债的波动较大，比较适合作为交易品种。”方抗表示，他主要是根据宏观环境和市场变化，通过不断优化调整策略来增强收益弹性。

　　得益于方抗对利率趋势的敏锐把握和组合操作的精耕细作，广发景和中短债基金在较低波动的基础上取得了良好的回报。Choice统计显示，截至6月7日，广发景和中短债基金最近一年的回报为3.05%，区间最大回撤为0.18%，同期最大回撤恢复天数（交易日）为28天。

责任编辑：杨红艳