为深入贯彻党的二十大、中央金融工作会议、中央经济工作会议和新“国九条”精神，发挥期货市场服务实体经济功能，提升上市公司风险管理意识和能力，6月4—5日，由深圳证监局、郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）、中国上市公司协会、资本市场学院联合主办，深圳市期货业协会承办，深圳上市公司协会协办的“深市上市公司高管期货及衍生品业务高级研修班”在深圳顺利举办。山东海化、广东天禾、陕西黑猫、道道全、宁德时代、滨化股份、万凯新材等来自全国17个省（市区）的近80家上市公司150余名高管及业务人员参加培训。

　　动态评估外部风险 提升上市公司抗风险能力

　　今年4月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即新“国九条”）指出，“未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强”。相关人士表示，上市公司通过期货衍生品有效管理风险，与期货市场进行有机结合，正是金融充分发挥服务实体经济功能，落实资本市场高质量发展的重要体现。本次上市公司高管与期货及衍生品业务相结合的培训正当其时。

　　特别是近年来，由于全球经济的不确定性增加，加之俄乌冲突和外部局势的影响，大宗商品市场显示出了高度的波动性，对上市公司原材料成本影响逐渐加大。

　　“商品的金融属性凸显，地缘政治波动加剧，需求为其提供价格支撑。”首席经济学家论坛理事何晓斌介绍，在全球货币超发引发的高通胀后，美元指数与大宗商品呈现同向趋势。地缘风险日益突出，黄金屡创新高。工业品上行与全球制造业同期同步，在美中先后主动补库的背景下，制造业需求支撑工业品价格走强，大宗商品整体上涨。

　　为应对大宗商品价格波动对公司经营多方面的压力和影响。越来越多上市公司对风险管理的需求强烈，并主动利用期货衍生品进行套期保值，提升自身风险抵御能力。

　　2023年，境内实体上市公司共有1300多家发布套保相关公告，但大部分为外汇套保。其中发布商品套保公告的上市公司有372家。

　　据了解，今年1-4月有超过1000家上市公司发布套期保值公告，其中开展商品期货套保的上市公司超300家，同比增长17%，累计套保额度超过2600亿元，涉及电子、基础化工、电力设备、机械设备、医药生物等29个行业。深圳辖区上市公司有72家发布套保公告，其中拟开展商品套保的公司共计14家，套保额度约33亿元。

　　上市公司涉及国民经济各行各业，跨越产业链上下 游的多个环节，与众多商品期货品种密切挂钩，做好风险管理显得尤为重要。

　　记者从与会企业人士处获悉，利用期货市场进行套期保值逐渐成为市场共识，越来越多的公司开始利用期货及衍生品工具，应对汇率波动、原材料价格上涨、成品销售受阻、库存贬值等方面的风险。

　　近年来，期货品种体系不断丰富，基本覆盖农业、工业产业重要产业链的初级、中间、终端产品，与我国完整的产业体系相匹配，为上市公司管理风险、平稳经营、稳定预期提供了更有效的工具、创造了更多有利条件。

　　中国上市公司协会党委委员、副会长余辉介绍，今年3-4月，中上协专门针对“实体上市公司期货衍生品市场参与情况”开展了一项问卷调查，从调查结果来看，外汇风险是目前上市公司面临的主要风险，但仅有不到一半的上市公司开展了外汇风险管理。从参与商品期货市场交易的上市公司情况看，上市公司参与的前三大品种为有色金属、能源化工和农产品。其中91%的上市公司“直接参与”商品期货市场，97%的上市公司表示参与商品期货市场目的为套期保值，上市公司套保对象依次是原材料、产品、已确定的未来产能。

　　“这些既体现出实体上市公司对期货衍生品工具认可度增强，也体现了期货市场在服务实体经济方面取得显著成绩。在上市公司利用期货和衍生品取得长足进步的同时，我们也应当看到，与成熟资本市场相比，我国上市公司参与套期保值的空间仍然很大。”余辉表示。

　　山东海化集团有限公司期货部王炳森介绍，随着经营难度的增加，部分上市公司一方面积极探索融合套期保值和基差贸易，通过在场内开展套期保值业务，对冲价格波动风险；同时，在场外开展基差贸易，推动贸易商和终端客户参与基差点价，促进现货贸易转型升级。另一方面，通过期货期权组合策略，进一步优化企业套期保值方案，节约资金成本、增加经营利润，提升抗风险能力。

　　记者还从与会企业了解到，也有部分上市公司发挥产业链优势，借助场内期货工具开展合作套保，为中小企业客户提供风险管理方案，提高了产业链上下游客户粘性，促进供应链协同稳定发展。

　　质效提升 期货市场风险管理功能显著

　　据悉，在证监会组织的2023年期货品种功能评估中，郑商所的白糖、PTA等12个品种评级为A，较2022年增加6个品种。具体来看，80%以上的参评品种套保效率在90%以上。目前，全国90%以上的PTA和硅铁生产企业、85%以上的重点制糖集团、80%以上的甲醇贸易企业、75%以上的玻璃龙头生产企业等，均在利用相关期货品种进行风险管理。

　　在道道全粮油股份有限公司投研经理陈朝阳看来，套保效率的提升代表的是期货市场对实体企业的服务进一步深化，亦是期货市场服务实体经济的能级提升。

　　“近年来，期货市场风险管理功能稳步发挥，期货市场在服务粮食安全、能源资源安全、产业链供应链安全等方面的作用受到社会认可。期货市场可以通过市场化手段减少价格因素对经营主体的冲击，促进资源的合理有效流动。”何晓斌说。

　　面对外部环境的不确定，期货市场能够发挥“避风港”和“指南针”的作用。

　　东北财经大学金融学博导李强介绍，某玻璃企业是我国玻璃行业重点企业，2020年5月，随着工业生产逐步恢复，相关工业品价格出现较为明显的反弹走势，该玻璃企业认为未来一段时间纯碱夏季检修增加，供给减少；同时，玻璃行业生产线复产积极性提高，纯碱需求增加。总体看，未来纯碱价格存在上涨风险，故该企业决定于2020年7月-10月间逐步建立纯碱9月以及2021年1月多单，以对冲企业成本上涨风险。

　　“通过运用期货市场进行操作，玻璃企业部分对冲了纯碱价格上涨导致的成本上升风险，在一定程度上降低了采购成本。除了通过期货市场对冲外，该企业还借助期货市场交割低价采购部分纯碱，弥补了现货涨价带来的成本损失。”李强说。

　　值得一提的是，期货交易所和期货经营机构采取多种服务手段，帮助企业渡过难关。如通过期货交割、期转现、仓单交易等多种期现“转换”途径，在期货市场帮助企业实现采购和销售；灵活利用仓单服务，帮助企业盘活库存、缓解现金流压力。近年来，期货公司作为期货市场服务实体经济的重要载体，综合实力、业务模式、服务水平均得到较大提升。

　　我国期货市场经过三十多年的探索发展，服务国家战略和实体经济的能力已得到显著增强。期货和衍生品的发现价格、管理风险、配置资源三大功能，正是上市公司进行产品定价、开展套期保值、促进平稳运营的重要工具。新“国九条”提到，要“探索适应中国发展阶段的期货监管制度和业务模式”。深圳辖区目前有14家期货公司，在服务产业客户原材料价格管理、提供套期保值服务等方面已形成专业特色。

　　优化合规管理方式 助力期货行业稳健发展

　　记者注意到，不少上市公司建立有效的风险防范机制，规避和降低原材料和成材价格波动的风险，增强企业抗风险能力和市场竞争力。也有上市公司更关注账面盈利目标，缺少期现结合综合效果的考量。有的上市公司过程中偏离套保初衷转为“投机”，或者参与无关的期货品种。还有的上市公司投入不足，一般财务人员兼职期货交易，缺少必要培训和风控措施，这些都在提示上市公司在开展期货业务时，要高度重视合规性问题。

　　关于实体企业期货衍生品业务内控及风险管理搭建体系，北京晨实科技管理有限公司总经理王少游认为，先明确套期保值能够管理的风险类型，然后是企业衍生业务的内控和风控，明确其基本要点。对企业来讲，建立系统之后，能够及时准确汇总和掌握重要的业务数据，所有纸面上、口头上的制度流程，都变成了实实在在的内外部信息闸门、流程逻辑，并同时兼顾了合理的灵活性，最终体现企业经营的财务结果能够及时准确反映业务实质，还能够减少机械重复的工作量，为企业节省出时间和精力来做更有价值的事情。

　　安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）专业业务合伙人田雪彦表示，企业进行套期保值，原则上应当控制现货与衍生品在种类、规模及时间上相匹配，并制定切实可行的应急处理预案，从而能及时应对交易过程中可能发生的重大突发事件。“评判套期保值的效果不能只看衍生品业务，而是应该期现结合进行核算，对于上市企业来说，信息披露至关重要，做好套期会计，能帮助企业更好进行风险管理、实现合规化经营，助力企业长期稳定发展。”

　　田雪彦介绍，对于大宗商品价格风险管理来说，最常用的两种套期会计处理类型为公允价值套期会计和现金流量套期会计。其中，公允价值套期会计适用于已定价敞口，包括库存原材料、库存产成品、已定价采购合同、已定价销售合同等，套期工具以公允价值计量计入套期损益，被套期项目中由被套期风险引起的公允价值变动也计入套期损益进行对冲。而现金流量套期会计适用于未定价敞口，包括预期采购的原料、预期销售的产品、尚未定价的基差贸易中的原料采购或产品销售等，套期工具公允价值变动的有效部分计入其他综合收益，无效部分计入损益，计入其他综合收益的套期工具的公允价值变动随着被套期项目影响损益时结转损益，或在被套期项目形成资产时计入资产初始入账价值。

　　“上市公司作为实体经济基本盘，是期货市场产业服务的重要群体。引导上市公司合规有序参与期货市场，既是企业发展需要，也符合国家政策导向。经过30多年发展，我国期货市场已具备了服务实体的规模和能力，为上市公司管理风险提供了良好的市场生态。”郑商所党委委员、副总经理王晓明表示，郑商所将以党的二十大精神为引领，认真贯彻落实中央金融工作会议、中央经济工作会议、新“国九条”精神，更好发挥期货市场服务实体经济的功能，为助力上市公司高质量发展贡献更多期货力量。

责任编辑：赵思远