近期消费、房地产等数据显 示，美国家庭部门消费支出边际放缓。市场层面，美股延续上涨，但分化程度再度趋于极致；原油、贵金属、工业金属等大宗商品价格经过前期调整后企稳，带动市场通胀预期小幅反弹、降息预期小幅回落。

　　我们认为，经济小幅放缓和通胀预期小幅反弹造成了边际类滞胀的短期窗口，且美股结构性分化较大或有平衡需求，美股在短期内或有震荡，但目前并无影响整体趋势变化的因素。大宗商品方面，虽然价格短期企稳，且商品期货交易拥挤度有一定改善，但投机性持仓依然处于历史高位，且周期类商品的当期供需并没有明显改善，市场对于美国三季度的季节性需求回升以及更长期的未来需要已形成一定预期，周期类商品或仍需等待降息路径更明朗。黄金也同样存在投机拥挤度的问题，但近期全球风险的避险需求或对黄金价格形成一定支撑。

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责任编辑：王若云