来源：福能期货

观点

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操作建议：中长期白银仍以多配为主，可考虑买入浅虚值看涨期权。若持有白银期货多单并配合买入浅虚值看跌期权作为保护。

基本面分析

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1. 2024年白银预计连续第四年结构性市场短缺，光伏+AI为重要需求增量

需求方面，受到工业终端需求持续强劲以及珠宝和银器需求复苏的推动，全球用银需求上升，2024年全球银消费量预计将达到12.8亿盎司，为历史次高水平。工业需求方面，2024年光伏新增产能或将续创历史新高，加之汽车行业中电子元件及电池充电基础设施的投资，加大对白银的需求；同时新一轮设备以旧换新将推高AI服务器、交换机的出货量，加上机器人产量高增将带动相关含银元器件需求增加；此外，AI高功耗将带动电力端设备更新，进一步提升工业用银需求。白银的珠宝需求主要来自印度，预计将增长6%；而白银投资受美国经济稳健和美国股市增长有所回落，但在今年年中美联储开启降息，预计白银投资需求或有复苏。

2. 避险情绪支撑下，市场淡化非农就业数据

4月5日美国劳工局公布3月非农就业数据，数据表现超市场预期，当月新增就业人数为30.3万人，创下2023年5月以来的最大增幅，并且失业率较前值下行0.1个百分点至3.8%。非农数据公布后，互换市场将完全定价美联储降息首次日期从7月推迟至9月，并且市场预期6月降息概率显著下降。

尽管非农数据超预期、美联储首次降息时点存在后移迹象，但COMEX金仍创历史新高，或与避险情绪有关。今年以来避险情绪主要受以下因素推动：首先，2024年迎来“全球选举年”，约有50个国家将议会选举或领导人选举，将对全球政治经济格局带来不确定性，推动了黄金的避险需求。其次，中东地区的冲突范围呈现出扩大的趋势，红海局势持续紧张，俄乌冲突再起波澜，地缘冲突引发的避险情绪升温支撑金价。

3. 美国债务高企冲击美元信用体系利好金价

近期美国国会预算办公室CBO在其最新预测中警告称，到2034年，美国联邦政府债务占GDP的比例将从去年的97%升至116%，甚至高于二战时期的水平。随着美国高利率政策延续，净利息支出占GDP比重显著上升，加上美国联邦债务持续飙升，不断侵蚀美元信用体系，对金价形成利好。

4. 金银比价处于历史高位，白银存在追涨动能

当前COMEX金银比价约为85-86，处于历史偏高水平。通过历史金银比复盘，金银比修复主要受白银供需基本面好转、黄金价格快速上涨及白银投资需求激增等因素推动。今年以来黄金快速上涨、白银基本面好转及白银投资需求回升，金银比修复的条件基本符合。在黄金牛市基础较强、白银库存低位及高金银比的背景下，后续银价仍有追涨动能。

综合来看，2024年白银预计连续第四年结构性市场短缺，光伏+AI为重要需求增量，下半年美联储或开启降息周期，届时实际利率快速下行，白银投资需求或有复苏。在全球政治经济格局不稳定、地缘冲突频现和美元信用体系不断冲击背景下，金价长牛基础仍存，金银比处于历史偏高水平将带动白银上涨。

操作建议：中长期白银仍以多配为主，可考虑买入浅虚值看涨期权。若持有白银期货多单并配合买入浅虚值看跌期权作为保护。

风险点：通胀高于预期、美联储推迟开启降息周期