来源：金融投资报 　　

　　酒水行业资深研究者欧阳千里在接受金融投资报记者采访时表示，此次飞天茅台酒价下跌，短期是电商促销引发，长期是酒业生态变化等深层次原因所致。

　　摄影 薛蕾

　　茅台股价止跌，白酒板块回暖

　　据酱酒平台“不二酱”数据显示，飞天茅台2023—2024年原箱下跌5元—10元/瓶，2024年散瓶下跌40元/瓶；生肖系列方面，兔年、虎年、猪年飞天茅台下跌30元—50元/瓶，鼠年和猴年飞天茅台大跌100元—200元/瓶。

　　据今日酒价数据，自6月4日跌破2500元大关后，2024年飞天茅台（散瓶）53度/500ml批发参考价近期持续下挫，6月11日已报2445元/瓶，较月初下跌75元/瓶。

　　金融投资报记者探访成都线下茅台酒专卖店发现，线下价格也有所下降。6月12日，飞天茅台售价在2650元/瓶，而年初价格在2900元/瓶左右，今年5月的价格为2700元/瓶。销售人员告诉记者，除飞天茅台外，其他系列的茅台酒价格同样也在下跌，只是跌幅不如飞天茅台。

　　茅台拿货价格和终端价格持续下跌，股市表现同样如此。

　　6月12日，贵州茅台收盘报1571.68元/股，上涨0.17%。而在6月11日，贵州茅台受“黄牛”反水传言影响，股价大跌3.1%，报15 69元/股。

　　据Wind资讯

　　金融投资报记者注意到，虽然贵州茅台股价跌跌不休，但对于其他品牌白酒影响不大。

　　端午节后第一个交易日，受贵州茅台股价下跌影响，白酒板块整体呈现低迷状态。6月12日，白酒板块开始回暖，截至收盘，46只白酒概念股中有31只股价上涨。

　　电商规则变化致“黄牛”反水？

　　国投证券认为，茅台价格下行是白酒板块的较大压制因素。由于高端酒需求疲软，以及茅台的发货结构和节奏等原因，茅台批发价继续震荡下跌，市场担心出现金融属性反噬，即跌价预期不仅弱化投资需求，还会促使部分收藏品在市场中大量释放。

　　国投证券认为，当前的主要矛盾还是在于需求偏弱，直营体系及非标产品在没有较高价差后，“黄牛”不再扮演分销渠道的角色，相应的产品很难有效触达消费者终端，导致价格非理性定价。而在利差收窄后，“黄牛”体系运转不开，进而加剧实际供给和需求之间的矛盾。

　　“短期来看，伴随着6.18电商大促，平台总要拿出诚意，即拿低价茅台引流甚至完成GMV，预售茅台的电商延长发货周期，为采购更低价的产品做准备，从而形成完美闭环。这难免触动了黄牛的利益，从而引发‘黄牛’与平台的矛盾，也延伸出此次‘黄牛’集体反水。有消息称，6月10日，短短数小时就有几万‘黄牛’在酒品行全部申请开票。事实上，电商平台低于2500元/瓶的飞天茅台，基本上都是海外版茅台，但是在消费者眼中等同于国内市场上的飞天茅台，毕竟能省一点是一点。”欧阳千里具体分析道。

　　“从长期来看，原因就没这么简单了。绝大多数的茅台，存于大大小小的卖酒商的仓库中，而非喝酒人的库存中。所以，不管是什么原因，只要卖酒商急于变现，就会低价抛售茅台，从而快速回笼资金。茅台利润过千亿元，是当之无愧的头部酒企，而白酒生态圈可能需要50家20亿元级别的酒企或者20家50亿元级别的酒企，而非1家1000亿元级别的酒企。所以，茅台牵一发而动全身的影响力是难免的。”欧阳千里表示。

　　券商认为白酒行业分化仍将加剧

　　在欧阳千里看来，市场对于茅台终端价格和股价变动不必太过担忧。他认为，如今的茅台，消费者是按需购买，而非提前购买，也就意味着茅台价格不会出现太大的波动。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，尽管短期内茅台面临价格下跌和市场信心不足的挑战，但长期来看，茅台作为高端白酒的代表，其品牌价值和市场地位依然稳固。随着企业动销措施的深化，茅台的需求有望在三季度进入恢复周期，价格可能会企稳反弹。同时，茅台也在不断创新和调整市场策略，以适应市场的变化，保持其业内竞争力。因此，对于茅台的长期发展，市场应保持谨慎乐观的态度。

　　华泰证券认为，从短期看，酒企经营节奏分化延续，区域间竞争加剧，不同增长模式的酒企表现分化，去库存、稳价盘、促动销、立品牌成为行业共识。预计酒企端经营节奏分化将延续，经营端和报表端压力将逐步释放；从中长期看，随着消费力修复，吨价稳步提升以及价位跨越式升级的趋势有望进一步加强，行业价值与成长性有望回归。建议把握低估值机会。

责任编辑：杨红卜