来源：源达

　　产业支持政策频出，低空经济商业进程提速

　　投资要点

　　低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。2023年12月中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”。首次将“低空经济”列入战略性新兴产业，并且中央及各地方政府出台了一系列相应政策与之呼应。2023年以来，峰飞航空、沃兰特航空、御风未来、小鹏汇天、时的科技等公司均已发布代表eVTOL产品，并在进行试飞测试，测试进展整体顺利。

　　低空经济应用场景丰富多样，涵盖了多个领域和行业，具有广泛的经济和社会价值。主要包括：应急救援、城市管理服务、交通运输、物流配送、文体旅游、农业植保、工业巡检、环境保护等。电动垂直起降飞行器（eVTOL）是低空领域的新型飞行器，潜在市场潜力大，其核心在于电动和垂直起降。作为航空电动化的代表，具备安全可靠、绿色环保、提效省时、运营经济等多重优势。

　　中商产业研究院数据显示，2022年低空经济对国民经济的综合贡献值约为4000亿元，同比增长29.03%，预测2023年市场综合贡献值达4633亿元，2024年将达5035亿元。工信部《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》中指出，到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。根据上述工信部的《方案》，我们测算，2025-2030年低空经济市场空间CAGR为12.1%，发展潜力巨大。

　　低空空域利用不及预期的风险、低空应用场景推广不及预期的风险、技术突破不及预期的风险、相关标的估值较高的风险。

　　一、政策端持续发力，低空经济商业化有望加速

　　1．低空经济是以低空飞行器为载体，辐射延伸出的新兴经济

　　低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。低空经济以通用航空产业为主体，以无人机产业为主导，广泛体现于第一、第二、第三产业之中。“低空”一般指真高在1000米以下。低空空域范围由真高1000米提高到3000米。

　　低空经济产业具备创新性、高质量、规模大等特征，符合国家提出新质生产力的发展方向。电动垂直起降飞行器（eVTOL）由于其具有对起飞场景要求低、绿色化、低功耗、噪声小等优势，有望成为低空场景的主要飞行器。

图1：国家空域基础分类示意图

图2：eVTOL示意图

资料来源：中国民用航空局，源达信息证券研究所

资料来源：亿航智能官网，源达信息证券研究所

　　中国低空经济产业链上游为原材料与核心零部件领域，研发包括各种工业软件，原材料包括钢材、铝合金、高分子材料等，零部件包括芯片、电池、电机等；产业链中游包含无人机、航空器、高端装备、配套产品、低空保障与综合服务；衔接下游需要有飞行审批、空域备案等，通过后的下游应用是低空经济与各种产业的融合。

　　图3：低空经济产业链

　　资料来源：前瞻产业研究院，源达信息证券研究所

　　2．顶层政策密集出台，地方政府积极响应

　　中央政策：顶层政策密集出台，低空经济写入2023年11月中央经济工作会议、2024年政府工作报告中。2023年11月中央经济工作会议中强调，“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”，将低空经济定义为战略性新兴产业。2024年两会，十四届全国人大二次会议作政府工作报告时指出，“积极培育新兴产业和未来产业”、“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”，低空经济被定义为新增长引擎。

　　表1：国家层面低空经济相关政策梳理

时间

政策/会议

主要内容

2021.02

国家综合立体交通网规划纲要

首次将低空经济纳入发展规划。

2022.06

“十四五”通用航空发展专项规划

设定通用航空的安全、规模、服务等 16 个具体指标。

2022.11

中华人民共和国空域管理条例（征求意见稿）

明确空域用户定义，标志着我国空域放开有实质性突破 。

2023.06

无人驾驶航空器飞行管理暂行条例

填补我国无人驾驶航空器管理法规空白，具有里程碑意义。

2023.12

国家空域基础分类方法

将空域划分为 A、B、C、D、E、G、W 等 7类，保证空域资源有效利用。

2024.01

无人驾驶航空器飞行管理暂行条例实施

进一步规范低空经济无人机产业发展。

2024.02.23

中央财经委员会第四次会议

强调鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。

2024.03.27

通用航空装备创新应用实施方案

加快通用航空技术和装备迭代升级，为培育低空经济新增长极提供支持。

　　资料来源：政府官网，源达信息证券研究所

　　地方政府响应中央号召，依托于自身禀赋开放发展低空经济。随着低空经济在全球范围内的兴起，越来越多的省份开始认识到这一新兴产业的巨大潜力，并将其作为推动地区经济发展的新引擎。在我国，低空经济的发展已经成为国家战略的一部分，各级地方政府纷纷响应中央政府的号召，积极探索和推动低空经济的本地化发展。

　　表2：地方层面低空经济相关政策梳理

地区

主要内容

重庆

积极推进通用机场建设，形成一民用枢纽机场为主骨架、支线机场为节点、各类通用机场为补充的机场网络。

浙江

针对城市低空环境下无人机超视距运行，开展常态化、多样化、规模化运行，逐步建立覆盖省内4A级以上景区的低空旅游航线网络。

云南

充分利用通航优势，打造“干线运输+通航短途货运”的航空货运模式，打造立体多式联运物流体系。

新疆

拓展通用航空商业化市场，大力发展航空器制造维护、通航飞行、教育培训、应急救援等通用航空全产业链，打造 通用航空产业集群。

四川

深化智慧城市基础设施与智能网联汽车系统发展试点，争取创建民用无人驾驶航空试验区，加快低空物流网络建设，发展无人机配送。

上海

突破倾转旋翼、复合翼、智能飞行等技术，研制载人电动垂直起降飞行器，探索空中交通新模式。

陕西

有序建设通用机场，培育发展无人机产业集群。

山西

加快推进太原机场三期改扩建等项目，布局建设一批航空飞行营地项目，加大通航示范省建设力度。

山东

支持低空应用基础设施建设，对公共无人机起降、停放、气象监测等服务设施，鼓励地方政府给予支持。

青海

建成一批通用机场，探索通用机场建设运营管理和省内同行短途运输模式。

宁夏

因地制宜布局建设通用机场，形成“一干两支多点”现代机场体系。

内蒙古

到2025年，全区通用航空基础设施全面提升，通用机场连点成网，到2035年，全区建设通用机场100个左右。

辽宁

到2025年，全省通用机场总数达到41个，形成集短途运输、共哦那个服务、航空消费、飞行培训等功能为一体的通用机场网络。

江西

提出支持低空经济发展的若干措施，强化制度机制、技术人才和政策法规支撑。

江苏

有序推进通用机场及相关设施建设，建成淮安金湖、无锡丁蜀等通用机场，实时推动镇江大路等通用机场扩建。

吉林

加快建设布局合理、干支协调的“一主多辅”机场群体系。

湖南

出台低空空域划设及协同运行办法，对低空空域协同机制进行规范。

湖北

推进一批通用机场建设，实现通航服务广覆盖。

黑龙江

到2025年，实现通用航空50公里服务覆盖所有5A景区、5S滑雪场及主要农林产区，具备通用航空短途运输功能的机场达到40个。

河南

到2025年，力争全省通用机场及具有通用航空服务功能的机场达到20个以上，基本建成省内航空应急救援体系，打造精品低空旅游项目6个以上。

贵州

投资约210亿元加快全省通用航空规划建设，力争到2030年实现全省“通用航空县县通”。

广西

到“十四五”期末，力争全区共建成21个通用机场，重点构建低空经济圈和沿海沿边通道。

广东

以广州、深圳、珠海为依托，突破无人机专用芯片、飞控系统、动力系统、传感器等关键技术，做大做强无人机产业，推动在物流、农业、测绘、电力巡检、安全巡逻、应急救援等主要行业领域的创新应用。

福建

到“十四五”期末，落地30家-70家正常运营的低空旅游企业，形成2家-3家以上龙头企业，低空旅游总收入规模达到94亿元。

北京

依托北京密云低空旅游示范基地、北京通用航空产业基地，开发低空旅游消费产品。

安徽

到2025年，安徽芜湖市低空经济相关企业数量突破300家，其中龙头企业超过10家，“专精特新”企业、高新技术企业数翻一番，低空产业产值达到500亿元。

　　资料来源：前瞻产业研究院，源达信息证券研究所

　　3．产业端新型飞行器成熟度提升，商业化有望加速

　　2023年以来，峰飞航空、沃兰特航空、御风未来、小鹏汇天、时的科技等公司均已发布代表eVTOL产品，并在进行试飞测试，测试进展整体顺利。其中亿航智能采用多旋翼构型EH216-S已取得中国民航局颁发的型号合格证，是全球首张eVTOL合格认证。2024年2月27日，上海峰飞自主研制的eVTOL“盛世龙”在深圳-珠海实现跨海飞行，是全球首条跨城跨湾eVTOL电动垂直起降航空器航线的公开首次演示飞行。

　　表3：国内厂商产品进展

厂商

代表产品

构型

进展

亿航智能

EH216-S

多旋翼型

已于2023年10月获得中国民航局颁发的型号合格证，并在12月获得标准适航证，完成了首次商业飞行演示。

峰飞航空

V1500M

复合翼型

已经成功完成了V1500M的首飞测试，并计划在2024年取得适航认证，正式上市开展商用试点。

御风未来

M1

复合翼型

在上海金山成功完成了首飞，已经收到了来自龙浩航空产业投资有限公司的意向订单。

小鹏汇天

旅行者X3

多旋翼型

亚洲规模最大的飞行汽车公司，已自主研发了五代智能电动垂直起降载人飞行汽车，试飞15000余架次。

时的科技

E20

侧转旋翼型

时的科技的E20 eVTOL型号适航审定申请已由中国民用航空华东地区管理局正式受理。

沃兰特航空

VE25

复合翼型

VE25型eVTOL在2022年8月成功下线了全尺寸技术验证机，并在2023年1月顺利完成了首轮试飞。到了2023年9月，VE25型eVTOL在完成场内转换飞行后，获得了民航华东局的型号合格证申请受理。

　　资料来源：各公司公众号，36氪，源达信息证券研究所

　　二、低空经济应用场景丰富，市场空间广阔

　　1．应用场景丰富多样，涵盖多领域、多行业

　　低空经济应用场景丰富多样，涵盖了多个领域和行业，具有广泛的经济和社会价值。主要包括：

　　图4：低空经济应用场景示意图

　　资料来源：前瞻产业研究院，源达信息证券研究所

　　2．低空飞行器具备多重优势，低空经济大有可为

　　eVTOL即电动垂直起降飞行器，是低空领域的新型飞行器，潜在市场潜力大。eVTOL的核心在于电动和垂直起降。作为航空电动化的代表，具备多重优势。

　　eVTOL用电池代替燃油箱、用电机代替发动机、用旋翼取代螺旋桨，采用分布式动力系统、自动避障、自主驾驶、敏捷机动以及冗余配置、应急恢复等技术，或配备整机降落伞，大幅提升了飞行安全性。同时，电气化的eVTOL简化了传统动力及传动复杂的机械结构，突破了传统构型的限制，运行过程更加可靠。

　　eVTOL绿色环保性能主要体现为采用新能源应用的DEP系统与降噪技术。eVTOL可以减少城市内的交通拥堵以及对化石燃料的依赖，符合碳中和、碳达峰的航空交通未来趋势。同时，eVTOL噪音小的优点将使其尽可能地飞到社区中心，延长eVTOL在城市内的运行时间。

　　与汽车/火车相比，eVTOL出行效率更高，保时捷管理咨询测算路程在50-400km之间时eVTOL耗时将显著缩短。

　　图5：不同里程下，eVTOL与火车、汽车和飞机耗时对比

　　资料来源：保时捷管理咨询，源达信息证券研究所

　　根据保时捷管理咨询数据，以上海-苏州约80-90km的中短途出行为例，与汽车、高铁等相比，eVTOL高效便捷；与直升机相比，eVTOL具有明显的成本和环保优势。

　　图6：eVTOL在综合用时、碳排放、私密性、舒适性等方面具有较为明显的优势

　　资料来源：保时捷管理咨询，源达信息证券研究所

　　与直升机相比，电动化使得eVTOL的整机、运维成本大幅降低，叠加更低的人工（自动驾驶）、场地成本，麦肯锡预测eVTOL规模化运营后成本将降至0.5-2.5美元/座/英里，约为直升机成本的1/5。

　　图7：eVTOL运营成本有望将至直升机的1/5

　　资料来源：麦肯锡咨询，源达信息证券研究所

　　3．低空经济市场规模庞大，发展潜力巨大

　　中商产业研究院发布的《2022-2027年中国航空航天产业发展趋势及投资风险研究报告》显示，2022年低空经济对国民经济的综合贡献值约为4000亿元，同比增长29.03%，预测2023年市场综合贡献值达4633亿元，2024年将达5035亿元。

　　工信部《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》中指出，到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。

　　根据上述工信部的《方案》，我们测算，2025-2030年低空经济市场空间CAGR为12．1%。

　　图8：低空经济对国民经济的综合贡献值（亿元）

　　资料来源：中商产业研究院，《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，源达信息证券研究所

　　三、投资建议

　　低空经济长期的市场空间广阔，在各地政策加持下产业发展提速，头部企业积极研发、逐步取证。建议关注：莱斯信息、四川九洲、万丰奥威，后续重点关注相关企业未来几年低空经济收入占营业收入的比重是否能够有效提升。

　　1．莱斯信息

　　民航空管龙头，背靠中国电科28所。莱斯信息成立于1988年，作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。中国电科为实际控制人，电科莱斯持股60.32%，为控股股东，公司最早在中国电科28所基础上组建，28所长期致力于民航空管科技创新，打造空管自动化、模拟训练、场面管理、流量管理、空管设备等多个产品系列，形成了覆盖门到门空管服务的产品线。

　　立足空中管制业务优势，立志成为低空经济建设主力军。公司作为空管系统领域的龙头，前瞻性布局低空经济基础设施建设领域，协同二十八所开展低空飞行服务解决方案和低空通航服务系统等通航产品研制。2022年中标低空领域重大工程项目，项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台，旨在为未来国家低空运行概念、关键技术研究、政策研究等提供平台支撑。2024年1月中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目，基本实现了省级低空飞行服务保障整体解决方案体系构建。

图9：2019-2023年前三季度莱斯信息营业收入情况

图10：2019-2023年前三季度莱斯信息归母净利润情况

资料来源：公司公告，源达信息证券研究所

资料来源：公司公告，源达信息证券研究所

　　2．四川九洲

图11：2019-2023年四川九洲营业收入情况

图12：2019-2023年四川九洲归母净利润情况

资料来源：公司公告，源达信息证券研究所

资料来源：公司公告，源达信息证券研究所

　　3．万丰奥威

　　万丰奥威用20余年发展成为“地空”双引擎驱动的全球化企业。在汽车金属部件轻量化产业的“地面”业务做到全球领先之时，积极开拓飞行器创新制造产业的“空中”业务。

　　率先布局电动垂直起降飞行器空中业务，乘上“低空经济”东风。2月4日，万丰飞机与全球知名汽车主机厂签署合作协议，联合开展eVTOL研发、生产、适航认证和销售等业务，是行业内较早直接切入eVTOL具体业务的企业；公司原有通航飞机业务也与低空经济直接相关，2022年子公司万丰飞机位居活塞类固定翼飞机交付量的全球第二。

图13：2019-2023年前三季度万丰奥威营业收入情况

图14：2019-2023年前三季度万丰奥威归母净利润情况

资料来源：公司公告，源达信息证券研究所

资料来源：公司公告，源达信息证券研究所

　　四、风险提示

　　低空空域利用不及预期的风险。空域的空间、管理等的释放程度，对低空空域的利用产生相应影响。可能存在各类管理因素导致低空空域利用不急预期的风险。

　　低空应用场景推广不及预期的风险。低空应用场景是低空经济发展的重要驱动因素。受限于当前飞行器的成熟度、飞行地区人口稠密度等因素考虑，部分低空应用场景推广可能不及预期。

　　技术突破不及预期的风险。低空经济需要电动航空技术、无人驾驶、人工智能、信息通讯等相关领域的跨界技术融合，若态势感知与避障技术、智能驾驶技术、低空航线网络、电池技术等核心技术难题无法得到有效解决，将影响eVTOL的进一步发展。

　　相关标的估值较高的风险。

责任编辑：刘万里 SF014