出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　据近期发布的公告显示，良品铺子控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（下文简称：宁波汉意）和股东达永有限公司（下文简称：达永有限）因自身资金需求，计划通过集中竞价或大宗交易方式各自减持公司股份1203万股，不超过公司总股本的3.0%。

　　天眼查公开信息披露，宁波汉意的合伙人包括良品铺子联合创始人杨红春、杨银芬和张国强，以及公司董事潘继红。而达永有限是今日资本旗下美元基金Capital Today China Growth Fund II， L.P．为良品铺子设立的专项出资平台。

　　值得一提的是，自2023年初以来公司股价一直“跌跌不休”。截至发稿日收盘，区间内累计跌幅高达62.5%，市值蒸发逾92亿元。但在此期间，创始人和高管团队仍选择以集中竞价方式减持1.5%股份，总金额约1.40亿元；今日资本则多轮累计减持2907万股，将超6亿元落袋为安，持股比例由30.3%下降至23.1%。此番再次抛售，距离上一轮减持计划完成，仅仅过去了三个月。

　　主动降价重挫利润空间 一季度关闭103家加盟店

　　创始人、大股东接连低位“出逃”的导火索，是良品铺子不容乐观的业绩表现。

　　据年报数据显示，2023年公司实现总营收80.46亿元，同比下降14.8%；净利润录得1.79亿元，较2022年缩水46.4%，九年内第一次营利双降；扣非后归母净利润约为6514.18万元，与2022年相比大幅减少68.8%，甚至低于2016年同等水平。

　　事实上，从2022年第三季度开始，良品铺子就一直在走下坡路。营收连续6个季度滑坡，销售毛利率持续走低至25.4%，而2018年第三季度至2021年第二季度平均毛利率约为31.7%。2023年第四季度，公司更是由盈转亏，扣非后归母净亏损约5650.06万元，销售净利率跌为负数。

　　重重压力之下，良品铺子不得不展开自救。

　　2023年末，刚刚走马上任的董事长、总经理杨银芬发布内部公开信表示，公司将进行成立以来首次大规模价格调整。本轮降价主要针对线下门店在售的超300款产品，覆盖坚果、肉类零食、面包蛋糕等复购率较高的品类。这些产品平均降价22%，最高降幅达45%，少数单品售价低至9.9元以下。

　　然而大张旗鼓地主动降价，实际效果却似乎不甚理想。据一季报数据显示，2024年前三个月良品铺子总营收约为24.51亿元，在2023年同期低位基础上只微增了2.8个百分点；净利润和扣非后归母净利润分别为6219.74万元、5488.25万元，同比显著下降58.1%、48.7%。

　　截至2024年3月31日，良品铺子的存货价值约为3.82亿元，与2023年第一季度基本持平。销售毛利率和净利率为26.4%、2.5%，较2023年同期下降2.7%、3.7%。由此可见，降价策略并没有如愿换来销量激增，暂时难以缩减的营业成本和各项费用，挤压本不富裕的利润空间。

　　低价零食也卖不动，加盟商的日子尤其难熬。

　　就销售渠道而言，2023年良品铺子加盟业务实现收入约24.00亿元，较2022年下降6.7%。2024年第一季度，加盟业务收入进一步同比减少16.0%至6.37亿元，而同期电子商务、直营和团购业务都有不同程度的修复。报告期内，公司的加盟业务毛利率分别下滑1.9%、3.8%，比整体毛利率低7.0%、8.5%。

　　截至2023年12月31日，良品铺子共有3293家门店，其中加盟店占比61.9%，较2022年末净减少191家。2024年1-3月，加盟门店数量继续下降，关闭的195家门店中有103家为加盟店，对总门店数量贡献比例由2023年第一季度的67.8%降至62.8%。

　　研发费用不足500万仅占 比0.2% 花式补贴零食顽家卷入红海

　　大刀阔斧降价收效甚微，与休闲零食赛道门槛较低、同质化竞争激烈等特征不无关系。

　　趁着“消费升级”东风蒙眼狂奔的良品铺子，与其说是零食研发生产企业，不如说是零食品牌渠道商。公司通过贴牌代工、轻资产运营快速跑马圈地，但也导致其产品在口味、品类和质量方面无法与其他品牌形成有效竞争，要在“价格战”中突出重围绝非易事。

　　结合往期数据来看，良品铺子研发费用率长期不足0.5%，近5年的销售费用却平均都在15亿元左右，占当期总营收比例保持在20%上下。2024年第一季度，公司研发费用仅为495.58万元，同比大幅减少61.7%，占比总营收降至0.2%。而同期销售费用高达4.28亿元，约为研发费用的85.60倍。

　　重营销轻研发的发展模式，短期内看似不会有太大变化。据年报信息披露，2023年良品铺子叫停了研发中心建设项目和食品研发中心与检测中心改造升级项目，将上市募集的尚未使用资金及专户利息共计1834.02万元，转而投入直营门店扩建项目，预计未来3年将新增292家直营门店。

　　内忧未解，外患量贩零食来势汹汹。退出赵一鸣零食财务投资后，良品铺子专心孵化子品牌零食顽家，2023年曾设下500家门店目标。

　　不过艰难发展超一年半，零食顽家仍未走出湖北省，门店总数在300-400家之间。据官方公众号公布的巡检门店信息显示，截至2024年4月末，零食顽家在营门店共243家，与零食很忙集团合并后直奔9000家门店、5000余家开业满月在营门店相差甚远。

　　为了追赶同行，零食顽家唯有靠花式补贴吸引加盟商。2024年加盟政策显示，除了没有加盟费、管理费、培训费和服务费，公司还对首店加盟、多店加盟、门店迁址等场景进行补贴，最高可达15万元。

　　第二季度最新加盟政策在上述条款基础上，增加了增项开店补贴、同业友商翻牌补贴和竞争补贴。其中，经营同业态店铺近3个月、日均销售额超8000元、营业面积在100平米以上的店铺，装修设备由零食顽家全额承担；门店遭遇强有力竞争品牌恶意打折促销、步行距离100米以内的门店，公司将补贴毛利率至18%。

　　零食顽家的焦虑可见一斑。根据艾媒咨询发布的《2024-2025年中国零食集合店市场分析及发展趋势报告》预计，2027年中国零食集合店市场规模有望达到1547亿元，五年复合增长率约13.8%。如果按照门店数量推算，零食很忙集团（含赵一鸣零食）、好想来、零食有鸣的市场占有率合计达56.8%。

　　产品、营销同样同质化严重，门店扎堆市场趋于饱和，冲进量贩零食赛道的良品铺子，无疑被卷入另一片“红海”。规模掉队、品牌效应薄弱的零食顽家，能否顺利站稳分到一杯羹，有待时间检验。

责任编辑：公司观察