原糖：巴西双周压榨数据公布后，市场短期压力释放，期价小幅回升。惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下的研究机构BMI预测，在2024/25榨季，巴西产糖量将降至4100万吨，但仍高于历史平均水平；泰国的产糖量有望同比增长16.4%，达1020万吨；印度的产糖量将略有增长，但仍将低于历史平均水平。巴西5月出口糖和糖蜜281.11万吨，较去年同期的240.92万吨增加了40.19万吨，涨幅16.68%。

　　国内：广西现货报价6570-6610元/吨，较上周小幅回升；配额内进口估算价5180-5240元/吨；配额外进口估算价6700-6790元/吨。

　　小结：巴西双周压榨数据公布后，市场短期压力释放。巴西5月上半月制糖比为48.27%，较去年同期的48.16%增加了0.11%；双周产量257万吨，同比增幅不足1%，低于市场此前预计的270万吨。产量不及预期，市场压力短暂释放，原糖期价略有回升，触及19美分/磅，市场对于未来产量仍高度关注，担心增产幅度持续不及预期。中期来看干旱天气使得巴西未来产量仍存不确定性，期价波动加大。6月巴西压榨进入到高峰期，可继续关注产量情况。

　　从内外价差看，进口窗口曾打开，但进口商同样有顾虑，担心进口到港后国内现货价格面临调整压力，因此点价积极性受到影响，国内进口压力有推迟预期，大量进口到港预计从7月延迟到8月。如果仅凭国内糖供应，现货将有进一步走强预期。因此近期期价跃跃欲试，试图突破6300元/吨的压力，但反弹时效性极强，注意节奏的把握。未来进口糖、甜菜糖压力仍存。

　　2、需求端：美国服装消费同比持续好转，国内处于纺织服装消费淡季，纺织企业开机率持续下降，且降幅有扩大趋势，需求偏弱仍将维持一定时间。

　　3、进出口：纺织品及服装出口同比转正，进口 棉内外价差高位震荡，关注滑准税配额相关消息。

　　5、国际市场方面：宏观层面影响持续，天气“扰动”减弱，实际影响有限。因为目前正处于北半球新棉种植及生长期，除天气和持续扰动的宏观因素外，市场可交易热点有限。宏观层面的扰动持续且反复，海外主要经济体陆续开始降息，令市场对美联储近月降息预期升温，但远超预期的非农数据令9月降息预期近乎破灭，后市难以预测，可以确定的是变化。持续关注美联储相关表态。基本面来看，近期各国均有天气对棉花生长、采摘等不利消息传出，但多为情绪端扰动。以美国为例，截止最新美棉种植进度为70%，与过去5年均值持平；美棉现蕾率为9%，领先过去5年均值水平1个百分点；美棉优良率更是断崖式领先近年来同期水平，无论是哪方面来看，美棉生长状况均十分良好，天气扰动不攻自破。展望后市，因短期热点有限，天气情况会如何发展仍是市场关注重点，预计短期内再度出现扰动概率较低，等到新棉坐桃及吐絮期，天气方面扰动可能还会继续出现。此外，宏观层面的影响也不能忽视， 预计在未来较长时间内，影响会持续且反复。预计短期美棉下跌可能暂缓，但目前也难寻上行启动。

　　关注：宏观、天气、库存。

　　免责声明

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

责任编辑：赵思远