女生鸡巴下载,

　　我们经常发现，跟踪同一个指数的两只ETF，可能出现当日盘中或收盘时涨跌幅并不一样，有的甚至偏离幅度比较大。这是为什么呢？应该选哪个ETF呢？

　　这里涉及到三个知识点：ETF的价格双轨、ETF折溢价、ETF一二级市场套利机制。

　　ETF基金跟一般的基金定价和交易方式不一样，ETF既可以在一级市场申赎，也可以在二级市场实时交易，两个价格会出现偏离的情况。

　　打开任意一个行情软件，能看到ETF盘中有两个价格线，一个是二级市场交易ETF撮合成交的实时报价，也就是图中的白线；还有一个是“实时参考净值”，称作IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value），根据持仓股实时价格计算而成，也就是图中的红线。

　　一般来说，我们的实际交易是按照白色价格撮合成交的。

　　图：机床ETF当日价格走势

　　来源：wind，截至2024.02.26收盘

　　当ETF二级市场实时报价大幅偏离IOPV参考净值时，意味着ETF存在折溢价。

　　如果ETF二级市场价格＞IOPV价格，意味着在场内购买ETF需要付出比一揽子股票实时价值更“昂贵”的价格。

　　来源：wind，截至2024.02.26收盘

　　相反，如果ETF实时报价<IOPV净值，意味着ETF发生折价。此时场内实时报价比同期申赎获得一揽子股票的价格要“便宜”。

　　之所以会出现折溢价，因为ETF的价格不仅受指数影响，还受到市场情绪、供需关系、流动性、持仓股走势等多方面因素影响。如果跟踪同一指数的ETF，流动性和交易结构差异比较大，折溢价节奏不同步，也就造成了涨跌幅的差异。

　　如果ETF出现溢价，一般有这几种情况：

　　1）最常见的，市场 买入情绪急速高涨，买盘远远大于卖盘，短时间会出现溢价；

　　2）申购额度受限，比如跨境ETF经常由于QD额度有限，也容易出现高溢价；

　　当ETF出现溢价，会有资金借助一二级市场价差申赎套利，溢价率也会很快被平抑，ETF二级市场价格回落到正常范围。

　　越是流动性好的ETF，套利机制越是成熟，ETF跟踪指数的误差也比较小；规模较小的ETF由于流动性不足，有单笔大额交易时，容易触发折价或溢价。投资者需要谨慎鉴别。

　　图：折、溢价套利

　　因为成份股大面积涨停，如果资金试图买入一揽子成份股套利，可能出现买不进的情况，也就没法实现套利。不过，如果ETF持仓股中，有人气特别高的，也有投资者通过买入ETF再到一级市场赎回，从而换购该股票。

　　综上，两只ETF涨跌幅短期出现差异，往往是由于折溢价节奏不同所致，其差距要么通过后面几个交易日的反向波动来消化，最终要么通过ETF特有的套利机制平抑。

　　不过，拉长周期看，由于ETF基金合同对“跟踪指数的误差区间”有限制，所以跟踪同一指数的ETF，一般涨跌幅相差不大，相比ETF涨跌幅，首要的是要选对指数，其次选择流动性较好的品种，规模也不能过于“迷你”；最后，选择一个指数管理经验丰富的公司最为重要。

责任编辑：王旭