在与众多投资者的深入对话中，金融顾问马丁·蒂利尔观察到一种普遍的情绪：他们对于主要股票指数达到或接近历史最高点感到既高兴又困惑。虽然通胀率自高点回落，但依旧高于3%，这使得市场对于降息的预期发生了转变，从去年下半年的乐观预期转变为对降息必要性的讨论，甚至出现了关于加息的讨论。

　　政治舞台上，美国总统选举的早期广告进一步增加了市场的不确定性。共和党人强调联邦债务的庞大和不断增长，暗示经济正面临困境，而民主党人则在州和市政府层面暗示经济的失败。

　　在这样的背景下，市场泡沫的担忧开始浮现，给一些投资者带来了一种虚假的安全感。然而，蒂利尔通过分析，认为市场的上涨并非泡沫。纳斯达克指数虽然接近高点，但道琼斯指数的领涨显示了工业和制造业的强劲，这并非泡沫的来源。事实上，美国的制造业产出在2023年创下了历史新高，而2024年有望继续这一趋势。

　　不管怎么说，市场的上涨都基于两个坚实的基本因素。首先，第一季度的企业盈利超出了预期。根据FactSet的数据，标普500指数公司的平均盈利增长率达到了7.5%，这是自2022年第二季度以来的最高水平。其次，当前社会正处于工作方式转变的初期，这预示着生产力的大幅提升。人工智能等技术正在改变企业的运营方式，虽然可能会带来社会层面的颠覆，但从商业角度来看，这将带来更高的效率和盈利能力。

　　尽管如此，市场的担忧仍然存在，这在一定程度上缓和了股市的上涨。在本财报季中，发布下季度业绩指引的公司中，有54家发布了负面指引或未达到预期，而只有37家公司的指引听起来正面。然而，首席执行官们对通货膨胀的担忧正在减少，这表明市场对于这一问题的担忧正在缓解。

　　但最终，蒂利尔仍认为，美国股价首先反映了美国企业的利润和前景，无论政治广告如何攻击，无论个人感受如何，美国企业的表现实际上非常良好。尽管存在对未来的担忧，但综合考虑，当前市场的估值是合理的。

责任编辑：欧 阳名军