关于降息25点还是50点，其重要性不在于一次降息的幅度，而在于鲍威尔打破了近20年来美联储调整利率的规矩。

　　美联储大码降息，上周霸屏了全球市场和媒体。25点还是50点，成为华尔街的哈姆雷特之问，美联储主席鲍威尔为十五年来市场对利率看法最分歧一刻打上了句号，也为未来美国利率路径画出了更多的问号。期待经济软着陆，标普500再创历史新高，并引领全球股市走强。美债在消息传出一刻有波动，但是整周看变化不大，降息消息已经预先被消化了。美元走势大致相同。

　　日本银行在利率政策上按兵不动，但明言如果经济好转会继续加息。英格兰银行也按兵不动，不过暗示最快11月会再次降息。资金成本下降，原油价格和大宗商品价格齐升，黄金、白银、比特币各有精彩，感谢央妈鲍威尔的呵护。

　　美联储以激进方式降息，启动了新一轮信用扩张周期。以50点开启降息周期比较罕见，格林斯潘时代以来仅出现过三次（2001年1月、2007年9月、2020年3月），这次是本世纪在没有重大突发事件触发下的首次超常规降息。不过，经过一个多星期的消息渗透之后，资产市场对政策突变没有作出太大的反应，美联储的公关处理可圈可点。

　　关于降息25点还是50点，其重要性不在于一次降息的幅度，而在于鲍威尔打破了近20年来美联储调整利率的规矩。过往惯例是除非发生重大事件，政策利率基本上是小幅慢调。2003年3月到2006年6月期间美联储连续加息16次，每次25点，图表上看好像整齐的上升阶梯，成为之后美联储在正常情况下的标准操作。

　　这种模式现在被打破了，不是因为美国经济即将进入衰退或者金融环境过分紧张，而是因为决策者希望给出一个强烈的信号。美联储认定通胀已经受控，风险天平已经向劳工领域倾斜，所以不等经济衰退迹象进一步明朗，便争取先机重锤出击，表达出不惜代价维护就业的意志。鲍威尔是律师出身，性格保守，这次做了一件不太像他的事情。

　　他的激进之举进一步降低了美国经济滑入衰退的风险，更快地降低了融资成本。然而，未来的政策透明度变得更低，市场误判导致金融价格大幅波动的可能性更高。这次大码降息没有触发资金对衰退的恐慌，可以说是鲍威尔的功力，也可能他这次比较幸运。从7月联邦公开市场委员会（FOMC）的不降息，到杰克逊霍尔央行年会可能降25点，再到如今的直落50点，短短七个星期内发生了什么，仍不得而知。

　　其实市场利率早就开始下降了。以美国30年房屋按揭标准利率为例，今年5月为7.5%，美联储降息前已经回落到6.1%，两年期国债收益率从7月底水平也降了76点。换言之，50点降息已经反映在资金成本的定价上了，美联储利率决策只是追认了资金市场上已经作出的判断。

　　笔者认为，终极利率水平的判断，对于市场要远远重要过一次降息的幅度。FOMC的点阵图表明，政策制定者预计今年底政策利率回落到4.4%，即今年还有两次降息，各25点。明年利率降到3.2%，即大约有五次降息。点阵图预测联邦基金利率在2026年第二季度触底，终极利率水平现在设在2.9%。芝交所掉期价格显示，交易员预计2026年3月触底，终极利率2.7%。笔者估计美联储明年降息六次每次一码，终极利率在2.5%左右。

　　相对于美联储，日本银行动作就温和许多，维持政策利率不变，同时上调了对消费前景的展望。由于7月底加息给市场带来的震撼，加上9月27日自民党总裁选举，市场几乎一致认为日本央行这次不会做 大动作，所以央行以不变应万变符合市场预期。

　　日本央行行长植田在记者会上表明，如果经济和通胀表现符合预期将继续加息。掉期市场价格隐含着77%的概率，年底前还有一次加息，可能是25点。笔者认同市场定价反映的加息前景，当然未来的几个核心数据对加息的时机有影响。美国总统选举或许带来不确定性，可能令日本央行在11月继续暂停加息，直至12月例行会议，这也给当局更多的时间观察私人消费的改善进程。

　　这次日银会议最值得关注的，是央行对消费前景的表述。7月会议使用了“韧性”来形容日本消费，这次则使用了“温和增长”，基调更乐观了一点。植田强调工资增长与消费之间正在形成互动，这意味着央行对于内需温和复苏的信心逐渐增强，并将此逐步体现在未来的政策制定上。

　　日本央行还特别提到了金融市场与日元汇率。8月份股市大跌和日元大涨，对日本金融环境和物价走势均构成冲击。日本央行平时不多对股市、日元发表评论，看来它在政策焦点和工具选择上有所改变，更愿意通过口头干预控制日元过度升值或贬值，看来上次加息导致日元断崖下坠亦非无心之失。

　　笔者认为，日本经济已经打破了工资—物价的螺旋下行，通胀势头已经稳定，个人消费心态已经有所改善。但是生活成本的上涨，大幅高过CPI数据，实际购买力并没有足够的提高，因此消费信心在短期内无法明显改善。这就决定了经济只能有温和复苏，日本银行在加息问题上会非常慎重。

　　本周焦点是日本执政党自民党的总裁选举，胜者将成为下一任首相。数据层面关注美国PCE通胀、欧元区PMI初值、中国PMI和美国密歇根大学消费信心指数。

　　（作者系中国首席经济学家论坛理事）

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责任编辑：郭建

沈宝明（记者 洪怡萍）09月23日,�

沈宝明（记者 吴家栋）09月23日,（原标题：吵归吵，别拿中国说事）

► 文/观察者网专栏作者 廖可两年前，小马科斯狂卷菲律宾全国逾58%的选票，当选新一任总统。当时人们对他的期望不可谓不高，期盼他能够带来不一样的菲律宾，一个能让底层民众实实在在过上幸福生活的菲律宾。但是，两年后，很多曾经的支持者认为自己被抛弃了，小马科斯当年的诺言已被其抛到九霄云外，随之而来的是他自己的宏大叙事，试图借此打造一个独属于自己的菲律宾时代。渴望大米的投票者在支撑着菲律宾生存命脉的马尼拉港附近，一栋栋拔地而起正待装修的高楼，俯瞰着来来往往满载集装箱的卡车。无论是若雨后春笋的高楼，还是繁忙运输的卡车，都无法绕开一处地方——棚户连片、陋巷纵横的贫民窟。载着集装箱的卡车要想驶向港口，就不得不经过这片狭窄逼仄、只有两车道的贫民窟街区，以至于交通堵塞频发。图为菲律宾贫民窟走进细看，贫民窟内的住所是由四处捡来的废弃建筑材料（大部分是废弃木头）搭建而成，通常有两层楼高，没有接水，电是自己接的。在酷热难耐的7月里，这里弥漫着一股难以形容的气味，居民一天至少要冲5次澡以确保自己不会中暑。小孩在没有大人的看管之下，奔跑在卡车往来的马路上，穿行在比他们还要高的轮胎中间。图为菲律宾贫民窟街区就是在这样的贫民窟街区里，我碰到了许多曾支持小马科斯的人。他们有的是在码头从事体力劳动的工人，有的是专门为餐馆剥蒜的佣工，还有的是以同是生活在贫民窟的人群为对象做起地摊小吃生意的个体户。这些人毫无疑问是菲律宾底层人群的代表，而他们对政治的热情十分高涨，大部分人表示都参加了2022年的总统大选投票，并且毫不犹豫地将选票投给了小马科斯，理由是“他承诺会让大米更便宜些”——那一年，菲律宾的选民投票率高达83%。菲律宾是个以大米为主食的国家，许多人连早餐都习惯吃下相当分量的白米饭。截至笔者撰稿时，菲律宾大米的平均价格约为51.14比索/千克（约6.48元），而在两年前大米单价还仅为35比索（约4.43元）左右。当时小马科斯向大众承诺自己会把米价降到20比索（约2.53元），这让许多穷人看到了生活的希望，现在却成了他们失望的来源。菲律宾街头贩卖的大米虽然菲律宾政府的最新数据显示，菲律宾的绝对贫困人口数量连年下降，至去年，占全社会的15.5%；但是，菲律宾国内媒体的一项舆论调查显示，仍有51%的人认为自己属于社会的贫困层。大米价格的涨跌对于中产和富裕阶层来说并非重要问题，但是对于贫困层来说，却是生死攸关的议题。贫困层选择相信小马科斯的承诺，并决意地将他推上最高位置；然而，两年过去了，他们的生活并没有任何变化，买米依旧是难题，甚至是个更难的题了。打着“民主”旗号，大搞家族政治马尼拉湾有着号称东南亚最美落日景点的美名，但是现在去马尼拉湾，只能看到一座座沙山，遮挡住了远眺落日的视野。马尼拉湾的沙山 图片来源：菲律宾星报这边据说将建起一幢不输迪拜的世界第一摩天大楼。而在马尼拉湾附近，豪华办公楼比比皆是，只不过，它们几乎都是电话客服中心。第一产业和第二产业都十分落后的菲律宾，靠着服务业摆脱了极度贫穷国家的队列——因为菲律宾人熟悉英语，且劳动力价格低廉，多个世界级大企业都在这里设立了自己的电话客服中心。让我感觉极其不可思议的是，走在这片区域的道路上甚至都需要许可。也就是说，大马路都是财阀集团的私有地块，没有所谓“公路”的概念，底层贫困层连走进这里的资格都没有。这足以体现出菲律宾这个国家的一大特点：财阀控制一切，阶层分化明显。电话客服中心云集区域现在菲律宾国内有九大政治财阀团体比较出名，他们所拥有的财富占据菲律宾全社会经济的30%以上。市场资源分配不均，社会福利体系无法构建，使得菲律宾从独立成国后就一直维持着学者口中的“超格差社会”状态，贫困层与中产及以上阶层彼此敌对，互不关心，社会松散得宛如一盘散沙。事实上，菲律宾历史上不是没有人尝试过解决这个社会问题。小马科斯的父亲老马科斯，曾是菲律宾的“独裁者”，从1965年一直执政到1986年。而他当年一度有过伟大的志向，即打破财阀对菲律宾的把持。菲律宾是个从殖民地独立出来的国家，二战后与日本类似，经济借着美国在亚洲四处出兵而率先腾飞，但是刚到1960年代就开始因财阀问题而进入增长停滞阶段。老马科斯上台后用各种手段集中政治权力，大刀阔斧铲除了许多财阀势力，并让菲律宾经济在他的第一个任期内有了明显提升。但是好景不长，他将财阀铲除后扶持上了自己家族的亲信，最终形成了马科斯家族这一新财阀势力，并且利用强权大搞独裁政治，引发了其他财阀势力的大规模反对，其中就包括马科斯家族的宿敌——阿基诺家族。抗议老马科斯独裁政治、纪念尼诺·阿基诺的宣传画（最右一位为尼诺·阿基诺）1983年，尼诺·阿基诺在受到马科斯的长期排挤后获得机会结束海外逃亡回到菲律宾，剑指1984年的议会选举。不幸的是，他刚回到菲律宾就遭遇枪杀，阿基诺家族迅速将矛头指向马科斯，并引领中产阶层掀起了轰轰烈烈的抗议运动。最终失去军方支持的马科斯家族在美国的保护下逃亡夏威夷。重掌菲律宾政坛的阿基诺家族指控老马科斯掌权期间大量搜刮民脂民膏，从此马科斯家族在长达30多年的时间里一直被菲律宾社会认为是国贼。然而，打着解散财阀旗号的阿基诺家族，在上台后的30多年时间里也没能解决财阀问题，菲律宾经济一直被外界笑话为“东南亚病夫”。底层民众们实在厌倦了这些空口白话，这才有了杜特尔特的上台，这也给了“独裁者之子”小马科斯反击的可能。从“历史的继承者”变成“历史的编纂者”在马尼拉的市中心，我见到了尼诺·阿基诺的一个孙子——基科·阿基诺，他现在是阿基诺家族内冉冉升起的政治新星。他对我说，他目前最大的政治目标就是守护住祖辈的历史财产。在8月21日尼诺·阿基诺的遇刺纪念日，他出席了纪念他爷爷的博物馆落成仪式，并强调不允许任何历史被篡改。这么强调，就意味着，菲律宾的历史正被修改，或面临被修改的危险。图为基科·阿基诺 图片来源：菲律宾星报小马科斯在两年前的选举里宣称，自己将继承杜特尔特的路线，采取独立于中美之间的外交路线，并继续为贫民发声。彼时杜特尔特正因为自己对毒品的严厉打击而大受来自中产阶层和海外的批判，也因外交上偏向中国而失去美国的支持。但是他所推行的政策措施照顾了菲律宾最贫困阶层的利益，因而杜特尔特广受贫困群体的爱戴。小马科斯许下一番承诺，加上杜特尔特彼时的支持，使得他顺利接手了杜特尔特支持者的选票。然而，小马科斯在上台后，不仅未能实现种种诺言，现如今甚至还与杜特尔特反目成仇。渐渐失去支持层的小马科斯所采取的策略就是，改变所谓中立的外交战略，改为完全倒向美国，炒作起中国问题。不单是南海问题，他还强调“菲律宾是菲律宾人的菲律宾”，渲染华人在菲律宾国内的犯罪，煽动起民众对中国的仇视，从而巩固自己的支持率。在菲律宾，我采访了不少中产阶级和贫困人士，几乎所有受访人都表达了对在菲华人的厌恶之情，中间层认为华人带来了诸如诈骗和腐败等问题，而贫困层则觉得华人抢走了自己的工作。从这点来看，民粹主义从老马科斯的独裁时代开始就没有改变过，变化的只是不同的财阀势力登上政治顶峰后对民粹主义的引导方向。现在，小马科斯正兴致勃勃地编纂起属于自己的历史，一方面抹去阿基诺家族加予自己家族的耻辱，大范围地修改关于老马科斯时代的历史记忆，另一方面将自己塑造为菲律宾新一代的强力指导者——对中国勇于抵抗，对华人犯罪重拳出击。继续盲等……时间回到2024年，当我问起贫民窟里的人们“你们为什么会支持小马科斯”，许多人是这么回答的：“因为小马科斯承诺会让米更便宜一点，而他爸爸老马科斯当政时，确实兑现了竞选承诺，让米价便宜了下来。我们还在等着小马科斯兑现承诺的那一天。”老马科斯在当政的岁月里，大量借入以美国为首的西方国家的外债，其中大部分流入他自己的口袋里，小部分拿来当作恩惠施舍给贫困阶层，让很多人直至今日仍记着他的好。但是也是他这种借他人钱消自己灾的行为，使得菲律宾陷入巨大的财政赤字危机中，庞大的外债一度压垮菲律宾的经济。然而，菲律宾底层的民众对此并不了解，或者说也并不想了解，他们只关心自己的米能不能便宜一些。这么看来，现在的小马科斯从他父亲那学到了不少当政客的智慧。来源|观察者网