美联储6月份的议息会议决定按兵不动，依然维持5.25%到5.5%的较高基准利率区间，已经连续半年多的时间维持利率不变，侧面反映出当前美联储处于两难境地。过早降息可能会导致美国的通胀预期再起，好不容易降下来的通胀又会开始上升。另一方面，如果一直保持高利率水平不降息，会导致美国的经济增长受到影响，美国的股市也有可能受此拖累，终结牛市。所以现在美联储主席鲍威尔其实挺难决策的，他现在只能选择按兵不动去观望。

　　从会后的点阵图来看，3月份的时候市场点阵图暗示今年会有三次降息，明年会有三次降息，但是这次议 息会议之后的点阵图显示，今年只有一次降息，明年有四次降息。也就是说今年降息的次数减少，明年的降息次数增加，今年年底之前将开启这一轮降息周期。但是今年降息的时间延迟，也反映出美国的通胀是比较顽固的。既有过去几年美元滥发造成的物价上涨、纸币购买力下降，另一方面也和国际局势动荡、全球产业链受影响，导致供给短缺、推动通胀多层次的原因，所以这次通胀的治理是比较困难的

　　从美联储的决策来看，应该会在年底之前降一次息，明年再持续降息。美联储降息对于全球央行都会形成影响，可能会引发更多的央行跟进降息。前段时间欧洲央行已经率先进行了一次降息，主要是为了稳定经济。美联储一旦开启降息，一方面我国央行将会有更多的降息降准空间，另一方面美元将会回落，而人民币等非美货币将出现升值，这有利于吸引外资流入。因此，大家对于美联储降息的关注度依然较高。

　　11月份美国总统大选之前，拜登政府可能会营造一个就业率高、经济繁荣的表象，所以在议息会议之后，美联储主席鲍威尔在发言中无意透露出美国的就业数据并不好，是下降而非增长，说明现在美国就业处于历史最好水平的现象可能是人造的，并不是真实的。这也可以理解，因为现在美国的基准利率又达到了5.25%到5.5%的高位，企业贷款的压力、居民负债的压力可想而知。包括美国政府负债已经达到30多万亿美元，也超过了美国的GDP。每年还本付息的压力也是很大的，所以目前来看美联储年底之前降息是板上钉钉，只是降息的时间可能会存在一定的不确定性。

　　最近白酒等消费板块出现了最大幅度的调整，特别是飞天价格出现了较大幅度下跌，让投资者担心消费需求不足，可能会影响到很多消费品的销售，连供不应求的商品都出现了价格的持续下行，那么一些产能过剩的行业的产品，可能会出现滞销。我们也看到近两年很多名牌商品，像服装都出现了大幅折扣，一些名牌服装甚至打一折、两折，说明现在经济比较突出的问题还是消费需求不足。消费者缺乏对未来收入增长的信心，也缺乏消费能力，所以出现了消费品价格的持续回落，这反映二级市场消费股出现了持续调整。

　　近期大盘走势相对疲弱，上证指数再次逼近3000点整数关口，3000点是一个重要的心理关口，因此保卫3000点意义重大。我也积极呼吁，各大机构以及国家队要趁机加大入市力度，稳定市场，提升信心。即使短期跌破3000点，也要实现托底拉升，逐步恢复市场的信心。

　　当前经济增速出现放缓，投资需求、消费需求不足，采取扩张的财政政策来提振投资需求、消费需求，同时通过提振股市的表现，能够直接提高大家的信心。现在A股有2亿股民，6亿基民，提高股市的表现可以直接提高居民财富效应，让更多的居民有消费能力和消费信心，只有大家赚到了钱，才会有消费倾向。如果市场出现持续下行，可能会造成很多消费者更不敢去消费，会形成负循环。所以在当前提振股市的表现不仅关系到资本市场本身，而且对经济复苏都有较大影响。当前不仅消费出现了调整，多数板块近期也出现了持续回调。市场前段时间上涨积累的信心再次受挫，我们要珍惜来之不易的回升态势，要乘胜追击做第二波的拉升，形成上行趋势，彻底扭转市场下行趋势，形成赚钱效应，吸引场外资金的入场。

　　过去三年居民存款增加60万亿，这些资金在银行的存款账户只能获得较低收益，他们其实一直在观望投资机会，大部分投资者都是先看到市场有赚钱效应，才会进来，而不会进行底部布局，因为在市场底部的时候信心是最脆弱的，所以此时要想发动行情，需要有先知先觉的资金或者机构资金，能够产生一波上行行情，形成赚钱效应，吸引投资者入场，这样市场的走势就会形成正循环。也就是说，市场越上涨越吸引更多的资金入场，又推动市场进一步的上涨，从而产生更强的赚钱效应、财富效应。

　　因此当前稳定股市、提振股市，无论是对资本市场高质量发展，还是对我国经济复苏、消费复苏都有重大意义。高股息、低估值板块表现比较突出，主要是市场的风险偏好较低，大家更加看重股息的收入以及低估值带来的安全感，所以现在低估值、高股息板块涨了一波，股价上涨之后股息率会下降。这个赛道现在也越来越拥堵，越来越多的投资者配置高股息板块，又称红利板块，这反过来可能也会引发一定的风险，过多的资金追逐高股息，反而可能会因为高股息板块的股价上涨，导致高股息变成低股息。因为价格上涨后，股息率就会相应下降，所以也不能过度追捧。

　　现在我们看到新“国九条”正式公布鼓励上市公司现金分红，从年报情况来看，大部分分红率较高的企业都属于国央企，因为他们确实盈利能力强，而且有大量的现金可以分红。很多国央企也都属于成熟行业，没有太多可投资的项目，所以账上有大量的现金，不如通过高比例分红来回馈股东，让股东自行决定做什么投资。所以过去一年来看，高股息板块确实表现比较突出。

　　但值得关注的是，市场风格往往也会随着市场的行情发生切换，如果市场出现一波上行行情，这时候投资者的风险偏好提升，可能这些弹性较大的、具有成长性质的白马股会跑赢高股息。现在来看，还是高股息、低估值板块占优，这是当前市场处于历史大底位置附近的一个特征。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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