随着市场定价预期美联储 2024 年降息幅度不足40个基点（BP），近期2年期美债收益率再度攀升至5%，这也导致亚洲股市、汇市齐齐承压，离岸人民币对美元再度跌至7.27附近，MSCI中国指数和沪深300指数也分别从5月20日的阶段高点回落了4%和2%。

　　值得一提的是，当前美国的降息时点已经成了“雾里看花”。渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对记者称，上个月美国经济数据整体低于预期，就业数据、CPI 和零售额均低于市场普遍预期。核心PCE目前位于3%以下，看起来将继续回落，虽然回落速度可能较为缓慢。然而，美联储5月会议记录却传递了相反信息，决策者对于美国经济状况足够疲软到可降息的程度，仍显著缺乏信心。鹰派会议记录与会后美联储主席鲍威尔的表态形成鲜明对比。

　　美国降息预期大跌、时间成谜

　　本周最新公布的美国5月谘商会消费者信心指数102，大幅好于预期的96，4月前值上修到97.5。5月的消费者信心读数超出了媒体调查的所有经济学家的预估。这也导致市场开始担忧今年还能否降息。

　　事实上，4月的CPI和零售数据都呈现下降之势，在5月强劲数据公布前，4月的消费者信心指数实际上下降到97，低于经济学家预期的104，也低于3月的103.1。当时市场一度松了一口气，但后续的变化又不断挑拨市场神经。

　　例如，美国PMI数据出人意料的上升趋势逆转了消费者信心指数和ISM调查等疲软数据走弱的趋势；随后，5月24日公布的美联储会议纪要显示，虽然鲍威尔过去言论不少都提到货币政策下一步更大机会是降息，或维持目前利率更长一段时间，但纪要显示，多位官员提到愿意在必要时进一步收紧政策，并指出需要更长时间才能对通胀持续向2%回落有更大信心，美联储官员都指出对第一季的通胀数据表示失望。

　　尽管自会议以来的数据暂时证明了额外加息将是不必要的观点，但这暗示了一个鹰派的反应机制。

　　多位分析师表示，也许对疲软的数据持保留态度是值得的，因为最近疲软的大多是软数据，而硬数据，如劳动力市场，表现要好得多。换言之，数据可能夸大了经济的疲软程度。

　　罗伯逊对记者称，美联储 5 月会议记录彰显出决策者对于美国经济状况足够疲

　　软到可实施降息的程度，仍显著缺乏信心。由此引发两个至关重要的问题——通胀问题需要再取得多大进展，才能使公开市场委员会有足够信心实施降息？委员会内部有多少人仍认为或许应该再次加息？如果第二个问题的答案多于一两个人，那么第一个问题的答案，则是通胀回落幅度需更为显著，才能使降息再度为决策者所考虑。

　　人民币等亚洲货币集体承压

　　近期美元再度走强，亚洲货币贬值已成为市场参与者与决策部门更为关注的焦点。日本央行已出手干预汇市，印尼央行加息以稳定印尼盾汇率，韩国和马来西亚央行决策层亦加强汇市表态。

　　罗伯逊对记者表示，随着美联储降息预期不断缩减，将继续支撑美元走强，而离岸人民币走弱似乎给亚洲其他货币未来走势笼上一层阴影。尽管许多亚洲经济体经济增长相对稳健，且通胀水平较为温和，外部因素似乎将推动亚洲货币未来表现。

　　“上半年仅剩下一个多月，市场预期的美联储首次降息日益临近，已成为影响全球多数币种走势的驱动性因素。新兴货币中，年初以来仅墨西哥比索对美元小幅升值，而印度卢比对美元汇率正竭力保持平稳。若美联储仍会于下半年实施降息，美元强势是否会发生逆转？特别是若本轮降息幅度较小且持续时间较短。在美联储充分适应并决定实施降息前，市场或将坐立难安。”他称。

　　截至北京时间5他也29日17：40，美元/离岸人民币报7.2695，近两周离岸人民币显著对美元回落。在5月24日，人民币中间价跌穿7.11，创逾4个月新低，而当下离岸人民币的即期交易价格都相较于中间价要弱2%，即触及涨跌幅区间上限。

　　罗伯逊表示，经济前景相关不确定性仍是人民币波动的主因，尽管贬值幅度较为温和，在美联储降息预期缩减以及中美贸易关系紧张背景下，人民币的压力仍未消。换言之，未来六个月离岸人民币面临的外部环境将更趋复杂。

　　中国股市大幅反弹后陷入盘整

　　与汇率近期的走势类似，中国股市也陷入回调盘整。

　　自5月20日达到年度最高点以来，MSCI中国指数和沪深300指数分别回落了4%和2%，引发了投资者对这波涨势持续性的疑问。

　　高盛表示，回调的广泛原因包括：地产等刺激政策推出后，强劲的尾部风险压缩推动市场反弹，而后出现了获利了结；市场仍期待房地产政策力度进一步增强；（离岸）中国资本市场重新开放后，投资者开始担心IPO增多导致流动性收紧。

　　各大国际投资机构近期在接受采访时普遍对第一财经表示，当前资金开始观望盈利能否回升，以及刺激政策后续效果，因而暂时性的盘整颇为正常。

　　刘劲津日前对记者表示，经验上，牛市或中周期调整是常见的。在过去20年中MSCI中国指数有23次上涨超过20%（其间没有10%的回调），几乎在所有情况下（23次中的22次），市场在技术性牛市阶段（即从周期低点上涨20%）的20个交易日内经历了至少5%的回调。回调幅度从更可持续反弹的平均6%调整到反弹最终失去动力并回到起点的20%不等。重要的是，在这23次中的12次，市场随后恢复上涨趋势，在接下来的3个月中平均实现31%的额外涨幅。

　　“考虑到最新的 调整阶段相较于历史可比情况显得较浅和过早，我们不会对离岸市场在短期内进一步盘整感到惊讶，因为投资者可能需要时间来消化最近的政策消息和市场涨

责任编辑：王许宁