国信证券主要 观点如下：

　　2024财年整体业绩增长稳健。

　　公司2024财年实现营收1087.13亿港元，同比+14.82%，取得归母净利润64.99亿港元，同比+20.71%，受益于黄金珠宝终端需求复苏趋势，实现稳健增长。此外，公司公布2024年4-5月未经审核的经营数据，零售值同比-20.2%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，整体表现承压，预计主要受到当前金价高位震荡回调影响终端需求释放所致。此外，公司拟派发末期股息每股0.3港元，连同2023年派付的0.25港元的中期股息，2024财年全年股息每股0.55港元，全年派息率约84.6%。

　　注重门店效益增长，推进产品创新升级。

　　分品类看，2024财年黄金首饰及产品收入同比+22.5%，收入占比+5.1pct至82%；珠宝镶嵌、铂金及K金首饰收入同比-13.3%，收入占比下降4.4pct至13.4%。分区域看，中国香港、澳门及其他市场收入同比+45.6%，中国（不含港澳台）市场收入同比+9.9%，收入占比82.5%，同店销售同比+1.8%，其中加盟店同店销售增长7.4%，受益新增门店的店铺效益稳健提升。展店方面，公司2024财年净开店136家，期末门店总数7782家，在行业仍处于领先地位。产品端，公司传承系列零售值在2024财年增长约20%，“人生四美”和“铃兰”系列均取得稳健表现。

　　产品结构变化影响毛利率，费用率优化。

　　公司2024财年综合毛利率同比-1.86pct至20.5%，经调整毛利率（扣除黄金借贷的未变现损益影响）后同比-0.9pct至22.8%，主要系相对低毛的黄金产品占比提升影响。销售费用率同比-1.78pct至8.75%，管理费用率同比-0.45pct至3.48%，受益公司持续推行的成本管控措施。营运及现金流方面，公司2024财年存货周转天数自294天缩短至274天；实现经营性现金流净额138.36亿港元，同比+37.45%，整体现金流状况向好。

责任编辑：史丽君