余翔

当地时间9月18日，美联储为期两天的货币政策会议结束，宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5.00%，即降息50个基点。这意味着美联储正式启动新一轮降息周期，结束了2021年11月以来的紧缩货币政策，是美联储为应对美国经济增速放缓的严峻挑战的一次尝试。

作为全球最大的经济体，美国的货币政策调整将对全球金融市场、贸易、资本流动等多个 领域产生深远影响。一般来说，除非存在重大风险，否则一次性降息50个基点即便对美联储的降息操作而言也是罕见的

美联储降息的主要动因在于美国经济出现明显的放缓迹象。今年以来，美国股市经历了大幅波动，7月到8月，标普500指数和纳斯达克指数都经历了显著下滑，尽管此后有所回升，但波动性明显增强。而VIX波动率指数一度升至疫情以来最高水平，反映出市场避险情绪依然浓厚。与此同时，虽然美国房价依然处于高位，但从成交量和房价增速上看，美国房市正失去继续上涨的动能。一方面，处于20年来高点的抵押贷款利率，严重抑制了美国购房者购房能力，商业地产有效需求下降；另一方面，疲软的美国房屋建设数据和房地产相关行业消费支出，不仅影响了建筑商的信心，还拖累了相关零售业和就业市场。

就业市场的饱和也是促使美联储降息的另一关键因素。虽然美国的失业率仍处于相对较低的水平，但新增就业岗位数量明显低于市场预期，特别是低技能岗位的招聘力度减弱，增加了美国经济进一步放缓的风险。

在美国国内，美联储降息对美国经济的提振效果尚需时间验证。通过降低企业借贷成本、提振消费支出和投资需求，降息通常能对经济产生积极影响。然而，历次降息已经证明降息的效果不会立竿见影，尤其是在核心通胀居高不下、消费者信心不足的情况下，美联储此轮降息对实际经济活动的促进作用可能更为有限。尽管美联储希望通过降息缓解金融市场的波动并推动经济增长，但降息也可能会引发新的通胀压力，这需要决策者在降息周期内保持谨慎，避免过度刺激需求。

全球经济，特别是资本流动和货币政策，可能受到美联储降息不同程度的影响。

对于欧洲、日本等经济体，短期内可能不会有显著变化。传统观点认为，美国降息会导致资本外流，因美元资产吸引力下降，投资者可能将资金转移到其他利率更高的国家或地区。然而，本轮降息的情况可能有所不同。相较其他发达经济体，降息后的美国利率仍处于较高水平。虽然欧洲、日本等主要经济体利率水平相对较低，但经济增速乏力。因此，美元利率下降短期内可能不会导致全球资本从美国大规模外流。

而对于新兴市场，美联储降息的影响将较为显著。降息通常会带来美元贬值的预期，从而导致大量资本流入新兴市场，推高这些市场的资产价格。对新兴市场国家，尤其是那些高度依赖外资流入的国家而言，降息可能短期内带动当地经济增长。然而，资本流动的波动性也会带来风险。一旦全球经济出现更大的不确定性或美国经济出现反弹，资本可能迅速撤出新兴市场，导致这些国家的金融市场发生剧烈波动。因此，新兴市场在面对降息带来的机遇时，也必须对投机性资本的短期流动提高警惕。

降息引发的美元贬值也让全球货币竞争性贬值的风险随之上升。为应对美元贬值，一些国家可能采取类似的货币宽松政策以维持本币的竞争力，形成“竞相贬值”局面，全球汇率的波动性或将加剧。

对中国而言，美联储降息可能在汇率、资本流动和外汇储备三个具体方面产生一定影响。首先，人民币汇率短期内将面临升值压力，可能削弱中国商品出口的竞争力和利润空间，加大企业经营压力。其次，降息可能带动部分国际资本流入中国市场。短期内，资本的流入可能推高股市和房地产资产价格，推动市场上涨。但相应地，资本流动和外部市场环境变化也可能让市场波动加剧。最后，美联储降息也可能给中国的外汇储备带来压力。美元贬值将增加中国持有的美元资产的价值波动风险，外汇储备的管理将面临挑战。

对此，我国一方面应进一步加强金融市场的风险管理，增加资本充足率，以应对国际资本流动的潜在风险。对于全球资本流动的不确定性，可通过优化资产结构、增加高质量资产比重、减少高风险资产敞口以增强金融体系的稳定性。同时，继续有序推进人民币国际化，拓展多元化的资本市场和金融合作，提升自身在全球金融市场中的话语权和竞争力。

另一方面，我国要保持灵活的货币政策和外汇管理机制，维持人民币汇率总体稳定。面对美元贬值带来的汇率波动压力，应采取措施减轻汇率过快升值对出口竞争力的影响。同时，应平稳有序推动金融创新和业务转型，以提高金融行业的盈利能力和市场适应力。在全球货币政策同步宽松的背景下，传统的利差收入模式压力将越来越大，中国的金融机构应积极探索新的收入来源，如财富管理、科技金融等，推动业务多元化和服务创新，提升金融行业的整体竞争力。

吴家栋（记者 张静雯）09月20日,�

吴家栋（记者 林瑜宣）09月20日,�

据俄罗斯《消息报》网站9月15日报道，乌克兰总统办公室副主任伊戈尔·若夫克瓦14日表示，乌克兰将通过与俄罗斯有“相关对话”的国家向俄提交和平解决冲突的计划。图为若夫克瓦资料图，他表示将“通过相关国家”向俄提交和平计划报道称，若夫克瓦表示，相关计划目前正在制定之中。如果莫斯科“停止使用最后通牒式语言并准备讨论该计划的内容”，乌克兰方面准备在第二次（乌克兰问题）峰会上与俄罗斯代表会面。若夫克瓦表示，基辅准备通过其他国家向出席峰会的俄罗斯代表提交和平计划。如果获得认可，双方将可能进行接触。报道提到，乌克兰总统泽连斯基9月7日表示，将于11月向美国总统候选人特朗普和哈里斯提交和平计划。在此之前的9月5日，俄罗斯总统发言人佩斯科夫强调，俄总统普京一开始就准备和平解决冲突。同日，普京在东方经济论坛全体会议上表示，俄罗斯从未拒绝就乌克兰问题谈判，但不是基于“虚无缥缈的要求”，而是基于在伊斯坦布尔商定的条件。延伸阅读牛弹琴：乌军还在俄境内，暴跳如雷的普京又同意谈判了普京的态度突然变了。要知道，不久前乌克兰军队攻入库尔斯克地区，普京勃然大怒，下令：绝对不和乌克兰谈判，将敌人彻底赶出俄罗斯。用普京的话说，“这些人有什么好谈判的？”言犹在耳，普京却变了。9月5日，在东方经济论坛问答环节，普京表态：俄罗斯已经准备好进行谈判。普京在第九届东方经济论坛全会上发言他的原话是：“我们准备好与他们谈判了吗？我们从未拒绝这样做，但不是基于一些转瞬即逝的要求，而是基于在伊斯坦布尔达成一致并实际签了字的那些文件。”敌人还在境内，原来暴跳如雷的普京，同意谈判了。当然，谈判也是有条件的，那就是从2022年俄罗斯和乌克兰在土耳其达成的协议的基础上。按照俄罗斯的说法，当时在伊斯坦布尔，俄乌几乎就所有内容达成了共识，还进行了小签。普京说：“我们设法达成了一份协议，这才是重点。乌克兰代表团团长的签字证明了这一点。签字这件事意味着乌克兰方面对达成的协议基本上是满意的。”普京还说：“这份协议之所以没有生效，只是因为他们收到了不要这样做的命令，因为美国、欧洲（一些欧洲国家）的精英们想让俄罗斯遭受战略性失败。”按照普京的说法，俄乌谈判达成后，“（时任英国首相）约翰逊先生去了，并下达了战斗到最后一个乌克兰人的指示。众所周知，英国当局并不否认这一点。”英国肯定不是好的斡旋者，美国也自然不是，那接下来的和谈，哪个国家合格呢？普京的答案：中国、巴西和印度。按照普京的说法，中国、巴西、印度都是“诚实的调解人”，“我们彼此相互信任有信心”，这些国家可以充当调解人并发挥重要作用。最后，怎么看？几点粗浅看法吧。第一，普京在展示姿态。毕竟，冲突爆发至今，俄罗斯态度，至少有一点很明确：我们愿意谈。当然，谈判是有条件的，乌克兰彻底放弃加入北约，乌承认俄军占领的东部四州为俄罗斯所有。乌克兰当然不愿意，泽连斯基态度更是很坚决：只要普京在台上，坚决不与俄罗斯谈判。泽连斯基此前曾放话，只要普京在台上，坚决不与俄罗斯谈判虽然有前提条件，但一方表态可以谈，一方表态不能谈，对普京来说，这就是一种成功的谋略。所以，乌军进攻库尔斯克地区，普京短暂大怒之后，很快又回到了老路线：来来来，我们可以谈。但得按我们的条件谈。第二，普京更有谋算。毕竟，打仗打了两年多，双方都蒙受重大损失，乌克兰反攻有心无力，俄罗斯也没实力一举灭掉乌克兰。谈判，就是一个必然的选择。普京更认为，中国、巴西和印度作为调解人更可靠，也是在对冲西方对乌克兰一边倒的支持。从目前状况看，普京对和谈有所松口；泽连斯基也暗示，下次乌克兰和会，俄罗斯也可以参加。种种迹象表明，虽然双方在战场上厮杀得你死我活，但离和谈确实也越来越近。图为在前线作战的士兵（资料图）第三，和谈更不会平坦。打打谈谈，谈谈打打。谈得顺利，前线稍微缓解；谈得不顺利，前线只能拼命打。事实上，乌军突然攻入俄罗斯境内，现在更试图守住库尔斯克的前线阵地，一个重要原因，是希望围魏救赵，缓解俄军对乌东地区的攻势；另一个重要原因，也是在为和谈寻找筹码，俄占领乌克兰土地，乌军手里也有俄罗斯地盘……现在，可能是黎明前的黑暗，当然，即便看到了黎明，也不排除乌云又压顶。和谈需要智慧，需要谋略，更需要勇敢的妥协。当然，谈判更离不开一点：战场上得不到的，你就别指望在谈判桌上能得到。