作者： 冯迪凡

　　[ 沃拉克对记者表示，最新数据表明，欧元区的消费复苏起步较晚，但其脱轨的风险相对较低。“即使起步缓慢，也不太可能使反弹偏离正轨，此外，下半年还有补涨的机会。我们预计2024年私人消费总体将增长1.2%。我们的预期建立在实际收入恢复增长的基础上，这要归功于通胀的缓解和劳动力市场弹性支撑下的名义收入的稳健增长。” ]

　　[ 对中性利率的估计各不相同，但莱恩表示，这很可能意味着政策利率为2%或略高于2%。 ]

　　伴随通胀压力减轻，欧洲央行（ECB）一众官员密集吹风，支持下周降息。

　　当地时间27日，ECB管理委员会成员、芬兰央行行长雷恩（Olli Rehn）表示，欧元区通胀正在持续下降，6月放松货币政策立场并开始降息的时机已成熟。

　　同日，ECB首席经济学家莱恩（Philip Lane）也接受相关专访，详细向外界解释ECB下周举动，他表示：“除非出现重大意外，目前我们看到的情况足以取消最高级别的限制。”

　　莱恩并驳斥了目前外界对于ECB在美联储降息之前就放松欧元区货币政策可能会适得其反的担忧。

　　牛津经济研究院资深经济学家徳沃拉克（Tomas Dvorak）则认为，阻碍消费者放松银根的关键因素是紧缩的货币政策。

　　“欧元区家庭储蓄率已稳定在比疫情前水平高出约3个百分点的水平。我们认为，这反映的是权宜之计而非谨慎之举——在利率接近零的十年后，家庭存款利息约为3.5%，而通胀的缓解使其更具吸引力。”徳沃拉克对第一财经记者表示，因此，我们认为，在ECB开始降息之前，消费复苏很可能不会真正开始。“一旦经济开始复苏，我们预计耐用品的涨势将最为强劲。”

　　ECB将是首批降息的重要央行之一

　　在27日雷恩和莱恩发表上述言论之前，其他ECB成员也表达了类似看法。

　　目前，欧元区4月通货膨胀率为2.4%，连续七个月低于3%，尽管在去年12月曾有小幅反弹。本周公布的5月份数据预计将回升至2.5%。雷恩则称，目前通胀正以一种持续的方式向2%的目标靠拢。

　　以目前ECB同市场沟通的情况来看，该行几乎肯定会成为首批降息的主要央行之一。

　　瑞士、瑞典、捷克和匈牙利央行今年都降低了借贷成本，以应对通胀下降。但在全球主要经济体中，美联储和英国央行预计不会在夏季前降息，日本央行被认为更有可能继续加息。

　　莱恩则表示，欧元区通胀率下降速度快于美国的一个关键原因是，地缘因素所导致的能源冲击对该地区的打击更大，处理冲突和能源问题对欧洲来说代价高昂，“但就第一步（开始降息）而言，这表明货币政策在确保通胀及时回落方面取得了成效。从这个意义上说，我认为我们是成功的”。

　　莱恩并表示，ECB决策者需要在今年将利率维持在限制性区间。他警告说，这“将是一个非常棘手的问题，而且消除起来可能相当痛苦”。

　　他表示，央行今年降低欧元区借贷成本的步伐将取决于对数据的评估，以决定“在限制性区域内下调利率是否适当、安全”。

　　莱恩说：“事情会磕磕绊绊，也会循序渐进。”他负责起草和提交拟议的利率决定，下周由ECB理事会的26名成员作出决定。

　　“不会受到美联储太多影响”

　　一些分析师警告说，如果欧洲央行偏离美联储的做法，更激进降息，可能会导致欧元贬值，并通过提高进口商品的价格来推高通胀。

　　莱恩对此表示，欧洲央行将考虑任何“重大”的汇率变动，但指出在这方面“几乎没有什么动静”。欧元对美元汇率已从4月的六个月低点反弹了五分之一，在过去一年中保持上涨。

　　他说，美联储降息预期时间的推迟反而推高了美国债券收益率，这也抬高了欧元对美元的长期收益率。

　　他表示：“这种机制意味着，我们设定的任何利率都会从美国的条件中获得额外的紧缩，ECB可能不得不通过额外下调短期存款利率来抵消这一影响。”

　　“在其他条件相同的情况下，如果长期收紧幅度更大，那么你对短期的看法就会发生变化。”他补充道。

　　莱恩并称，工资的快速增长推高了服务价格，“成本压力仍然很大”，这意味着ECB在2025年前将不得不保持限制性政策。

　　他说：“明年，随着通胀率明显接近目标，确保利率降至与目标一致的水平——这将是一场不同的辩论。”

　　对中性利率的估计各不相同，但莱恩表示，这很可能意味着政策利率为2%或略高于2%。不过，如果向可再生能源的“大力绿色转型 ”或人工智能的巨大收益促使投资激增，中性利率可能会更高。

　　他补充说：“今年辩论的最佳框架是，我们仍然需要全年采取限制性措施。但在限制范围内，我们可以有所下调。”

　　“如果基本通胀……和需求水平出现上行意外，随后的降息步伐将放缓，但如果通胀和需求出现下行意外，降息步伐将加快。”他表示。

　　徳沃拉克对记者表示，最新数据表明，欧元区的消费复苏起步较晚，但其脱轨的风险相对较低。“即使起步缓慢，也不太可能使反弹偏离正轨，此外，下半年还有补涨的机会。我们预计2024年私人消费总体将增长1.2%。我们的预期建立在实际收入恢复增长的基础上，这要归功于通胀的缓解和劳动力市场弹性支撑下的名义收入的稳健增长。”

　　徳沃拉克也认为，消费复苏的风险来自于ECB政策利率正常化的启动时间推迟或步伐放缓。此外，劳动力市场的恶化可能会抑制工资增长，并推高预防性储蓄。“不过，我们认为劳动力市场的松动可能是温和的。”他称。

　　不过，尽管最近的数据显示欧元区工资增长在今年年初回升至接近创纪录的速度，但莱恩说：“工资的整体方向仍然指向减速，这是至关重要的。”他补充说，欧洲央行自己的工资跟踪器也支持这一点。

　　莱恩的发言呼应了此前欧央行内部较为鹰派人士的表态。此前德国央行行长纳格尔（Joachim Nagel）呼吁在可能的首次降息后仍要保持谨慎。

　　纳格尔称，即使6月首次降息 ，也不意味着将在随后的会议上进一步降息。“我们不是在自动驾驶。”他称。

　　不过，ECB管委、法国央行行长维勒鲁瓦·德加洛（Francois Villeroy de Galhau）有不同看法，27日他表示，不应排除在6月和7月的会议上降低借贷成本的可能性。

　　在谈到美国政策如何影响ECB决定时，他表示，他和他的同事不会受到美联储的太多影响。

　　同时，尽管美元对欧元可能会走强，但维勒鲁瓦·德加洛认为这对通胀的传导作用将不到10%，且美国收紧金融环境可能会抑制欧洲通胀。

责任编辑：王许宁