Hartnett指出，当前市场对美联储降息50基点的反应似乎是在遵循“软降息”或“恐慌式降息”的剧本。美股和信贷市场正在消化到2025年底美联储降息250基点以及底标普500指数成分股盈利增长18%的预期，“风险并没有好到哪里去，因此投资者被迫追逐”涨势，“泡沫风险”正在卷土重来。

早在美联储利率决议公布前，美银首席策略师Michael Hartnett就发出警告，大幅降息很可能会导致通胀风险卷土重来，2025年对抗通胀加速的最佳对冲手段将是黄金。从周三美联储降息50基点后的市场表现来看，除了比特币之外，黄金确实是表现最佳的资产之一。

然而，除了10年期美债之外，几乎所有资产都在上涨，这与金融环境放松时“避险”资产的传统表现几乎相反。上一次美联储在50个基点的降息后下跌还是在2008年10月金融危机爆发期间。

对于这种狂欢式上涨的原因，Hartnett在最新Flow Show报告《为小企业降息50基点》中解释说，当没有出现恐慌时（至少现在还没有），华尔街最喜欢“恐慌性降息”。同时，美联储希望降息50个基点，这样实际利率就可以从本世纪最高水平下降，防止已处在衰退中的小企业部门裁员。

“恐慌性降息”还是“软降息”？

在宣布降息后，美联储主席鲍威尔在货币政策新闻发布会上连说了十次“再校准”，这意味着美联储正在调整其货币政策立场，以适应当前的经济状况。Hartnett表示，华尔街对此的解读是，美联储可能“领先于曲线”，预计到2025年底会有250个基点的降息，这可能会促使美股每股收益（EPS）出现25-20%增长。

然而，鲍威尔在解释美联储是否“落后于曲线”时似乎有些含糊其辞。注意，上一次美联储在信贷利差如此低的情况下降息50个基点是在1981年1月，而美股到达历史最高点是在1986年4月。

历史数据显示，美联储在第一次降息后，货币市场基金的流入通常会持续9个月。但2009年和2020年的激进宽松政策导致了基金的急剧下降，这可能是市场泡沫风险的一个信号。近期，全球股市尤其是美股出现了大规模的资金流出，而债券市场则持续吸引资金流入，特别是投资级债券和高收益债券。

报告显示，美联储自1970年以来进行了12轮降息，根据首次降息和市场反应可以分为三类：

“软降息” ：美联储降息后美国进入“软着陆”，例如1984年、1995年、2019年...对股票和债券有利，标普500指数在首次降息后6个月内上涨10%，10年期美债收益率下降56个基点；

“硬降息” ： 美联储降息后美国进入“硬着陆”，例如1973年、1974年、1980年、1981年、1989年、2001年、2007年；对股票不利，标普500指数在3个月内下跌6%，但对债券有利，10年期美债收益率在6个月内下降38个基点；

“恐慌式降息” ：美联储因华尔街崩盘/信贷事件而降息，例如1987年和1998年...这非常冒险，标普500指数在首次降息后6个月内上涨20%。

Hartnett认为，当前市场对美联储降息50基点的反应似乎是在遵循“软降息”或“恐慌式降息”的剧本。

在预期美联储可以防止新增就业人数降至10万以下和违约率上升的情况下，华尔街进行了经典的“美联储转向”交易，参见1975-1976年美联储将利率从9%下调至4%的资产涨势，为下一次更加猛烈的通胀激增奠定了基础。

“泡沫风险”卷土重来，债券和黄金是最佳对冲工具？

Hartnett警告，现在美股 和信贷市场正在消化到2025年底美联储降息250基点以及底标普500指数成分股盈利增长18%的预期，“风险并没有好到哪里去，因此投资者被迫追逐”涨势，“泡沫风险”正在卷土重来，现在应该逢低买入债券和黄金。

如果新增就业维持在12.5万-17.5万之间，那么这将表明美国实现“软着陆”，Hartnett认为，美国以外的股票和大宗商品是更佳投资标的，后者还是对冲通胀的常用手段之一。

最后，以下是Hartnett用来确定即将到来的是硬着陆、软着陆还是无着陆的最佳市场“指标”：

软着陆：如果私募股权ETF（PSP）的价格超过70美元，这可能意味着市场预期美联储大幅降息对宏观经济是有利的。

无着陆：如果某些特定的ETF，如SPDR 标普环球自然资源 ETF(GNR)、区域银行指数ETF(KRE)和新兴市场ETF(EEM)的价格分别超过60美元和45美元，这可能预示着华尔街的通胀预期将扩散到更广泛的经济领域，即“主街”。

硬着陆：如果30年期美债的收益率即使在面临债务、赤字、政治不确定性和通胀的情况下仍然低于3.75%，这可能表明市场预期经济将步入衰退。

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姜盈秀（记者 邓柏毅）09月22日,【文/观察者网 阮佳琪】 俄罗斯总统普京日前对美英等乌克兰西方盟友发出“最强硬”警告，称取消对乌使用西方武器的限制将大大改变冲突本质，等同于“与俄罗斯开战”。 当地时间13日，塔斯社援引“俄罗斯24”新闻频道报道称，俄罗斯驻美国大使安东诺夫透露，在普京发出警告后，有几名美国前官员打电话给他，询问普京表态背后的真正含义。 “普京昨天的声明被细细斟酌。我接到了几名（美国）前官员的电话，他们问我这些话背后的意思。”安东诺夫没有具体提到打电话的美方人士是谁，他补充说，“我只是简单回答道：‘同事们，不要玩火’。” 俄罗斯驻美国大使安东诺夫。视觉中国 安东诺夫重申，如果欧洲发生核冲突，美国不可能置身事外。 “我们已经说了一百次了，核战争不会有赢家，但美国似乎存在着某种幻想，觉得如果发生核冲突，不会影响到美国本土。我一直试图向他们传达一个观点，这场战争将影响到每一个人。这也是为什么我们不断地在说，没必要玩弄这种话术。” 安东诺夫还表示，美国至今还没有做好和俄罗斯进行认真谈判以解决问题的准备，即将举行的美国总统大选不会改变俄美关系的消极背景和不利局面。 “美国人想要什么？想要续签削减战略武器条约。”他接着说，“但这让我想到这样一个画面：两个人面对面站着，一个人伸出手做出握手的姿势，但他背在身后的另一只手却握着把匕首，随时准备攻击他的伙伴。” “我们现在应该依靠我们自己，依靠我们在全球南方的伙伴，虽然速度没那么快，但逐步朝着建立多级国际关系体系的方向前进。”安东诺夫总结道。 对于英美近日持续炒作将批准乌克兰使用远程武器打击俄罗斯腹地，普京12日对俄媒表示，西方有人在“偷换概念”，问题的本质并非武器限制是否解禁，而是北约国家“是否直接参与”了俄乌冲突。取消对乌使用西方武器的限制将大大改变冲突本质，意味着美国及其盟友直接卷入与俄冲突，俄方将被迫做出“适当回应”。 普京的这番话，被路透社称为其在西方国家升级援乌问题上发表的“最强硬表态”。 普京接受俄罗斯电视台访问。RT报道截图 综合俄媒报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫13日表示，普京的声明毋庸置疑已经传达给了接收者。他强调，这份声明“非常重要、非常明确、毫不含糊”，不应存在任何双重解读。 同日，美国白宫国家安全委员会战略沟通协调员约翰·柯比对此回应称，普京的声明与此前的俄方表态区别不大，但美国仍会严肃对待。 柯比还补充道，拜登政府对是否允许乌克兰在俄罗斯境内使用美国远程武器的立场没有改变。他称，美英周五举行的元首会晤不会改变美方在这一方面的政策，会后两国预计也不会对此发布任何声明。 “就这种远程打击能力而言，目前的政策没有任何改变，因为之前我们（美国）说过，不支持（乌方获得）这种能力。”他说。 俄方警告之际，英国首相斯塔默在华盛顿与美国总统拜登进行了会面。早前报道曾称，两名领导人将就是否允许乌克兰向俄境内发射西方远程导弹系统展开讨论。 不过据英国广播公司（BBC）13日报道，会后两国没有对这项议题做出任何决定。被问及是否说服拜登允许乌克兰向俄罗斯发射 “风暴阴影 ”巡航导弹时，斯塔默顾左右而言他，“与拜登的白宫会晤是一次讨论乌克兰战略的机会，而不仅仅是一个特定的步骤或策略。” 在媒体不断追问下，斯塔默透露，双方在乌克兰、中东和印太地区议题上进行了“长期而富有成效”的讨论，预计有关问题会在几天后的联合国大会上继续深入讨论。 与此同时，德国总理朔尔茨13日也重申，尽管美英两国已向乌克兰提供了远程武器，但德国不会向乌克兰提供远程导弹。德国对乌克兰供应武器的规模仅次于美国。 德国政府发言人斯特芬·赫贝斯特雷特当天也重申，柏林方面对这一立场没有补充说明，美英正在讨论的武器射程已经超过了德国所提供的武器。他还表示，柏林不会评估普京发出的最新警告，但认为有必要考虑他的言论。 本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。

姜盈秀（记者 陈于珊）09月22日,�

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