核心结论：①430 政治局会议后地产供需政策齐发力，短期或推动地产基本面数据修复。②2/5 以来股市行情是底部后的第一波反弹，但基本面还不稳固，未来需关注政策力度和数据修复情况。③短期政策或催化地产链阶段性修复，中期看基本面更优的高端制造或是股市主线。

　　需求、供给政策齐发力，推动地产去库存。当前房地产市场的下行压力引起政策高度关注，430 政治局会议给出房地产去库存相关提法，旨在缓解当前地产市场困境，推动经济社会平稳发展，近期各部委和地方政府相关政策陆续出台。随着430 后地产积极政策的落地，短期或有望推动地产销售、投资等基本面数据有所修复，中期能否推动地产基本面企稳回升还需关注后续增量政策的出台及力度效果。近期特别国债、消费品换新等政策主要是前期存量政策的落实，宏微观基本面的加速修复或还需要更多增量政策的支持，尤其是财政的支出节奏和强度还有提升空间。随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，叠加库存周期进入补库阶段，我们预计下半年国内宏微观基本面将逐渐修复。

　　2/5 以来股市行情为底部后第一波反弹，未来需观察基本面验证情况。今年2月5 日以来股市的反弹的背景是市场调整显著、估值较低、且有政策及资金面的积极催化，但基本面还不够扎实。5 月以来A 股主要宽基指数创下2 月以来新高，但成交额和换手率等情绪指标显示，由于当前宏微观基本面不够扎实，对市场信心也有一定影响。从上涨时空来看，2/5 以来的行情与历史底部后的第一波反弹相比相差已经不大。而当前宏微观基本面不稳固，未来需要持续观察政策力度以及基本面修复的情况，若短期基本面数据验证情况不及预期，股市不排除会出现震荡休整。

　　行业层面，短期政策或催化地产链阶段性修复，中期看高端制造或是股市主线。回顾历史，由于底部第一波反弹期间往往呈现各行业轮涨的特征，受政策利好催化的行业往往有阶段性表现的机会。随着430 后地产积极政策的落地，短期或有望推动地产销售、投资等基本面数据有所修复。随着后期基本面得到验证，业绩支撑下往往会出现主线行情，中长期来看我们认为需要关注高端制造板块。在供给和需求双重优势支撑下，中国高端制造前景广阔。

　　中国的中高端制造具有人才、技术等显著优势，保障其在海外市场的竞争优势，减少海外产业链重构带来的不确定性；同时新兴国家对中高端产品的需求以及对中国的进口依赖，带给中国优势制造业务增长的机遇，可见高端制造在白马板块中或具备一定先发优势。

　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期 ，国内经济修复不及预期。

责任编辑：何俊熹