来源：津粮信

　　作者：正信期货 农产品小组

　　摘要

　　一

　　天气变化的短期逻辑与气候变化的长期逻辑

　　供给与需求决定价格。由于农产品需求弹性较小，供给弹性较大，供给方面的变动对价格影响更大，从而农产品经常会出现天气炒作，其炒作的核心便在于产量的变动。产量又由收获面积及单产两部分组成，收获面积在不发生不可抗力时变动不大，从而单产变动成为炒作的香饽饽。

　　天气炒作可以贯穿农作物的整个生育期。以大豆为例，在营养生长阶段，对水分要求不应过多、温度要求不应过高；在生殖生长阶段，水分则应保持充足，温度也要处在15-25℃的适宜温度。当我们聚焦单产的形成时，更应该关注生殖生长阶段，准确来说是开花结荚及鼓粒期，而天气炒作的有效时间也基本在此阶段。从时间角度来看，该阶段大约持续60天左右，对标往年5月左右开始种植的美豆，7-8月通常为关键生长期。不过近两年美豆播种时间均提前至4月中旬，也意味着美豆的有效天气炒作时间提前至6月中旬。当然也有例外，例如今年巴西南里奥格兰德州因过量降雨导致洪涝灾害，从而使还未收获的大豆出现减产，但此种天气炒作属于意外情况。

　　决定单产形成的指标一般是优良率， 优良率与单产通常呈现正相关关系。对于优良率的变动，则可以根据气温和降雨来推断，可以使用产区干旱面积比例进行预估，其与优良率通常呈现负相关关系，基于此便形成了短期的天气叙事逻辑。而从长期来看，气候的变动通常是天气炒作的重要推手，尤其是厄尔尼诺和拉尼娜的不同表现，美豆以此形成不同的炒作预期。

　　二

　　不同气候下美豆单产变动

　　自2000年以来，在6月-8月共出现5次厄尔尼诺和和8次拉尼娜。其中在厄尔尼诺发展阶段，美豆产区干旱面积比率通常保持较低；在拉尼娜发展阶段，干旱面积比率则会不断提高。与此对应，厄尔尼诺发展阶段，美豆优良率通常保持较高，但也出现两次极端情况，优良率大幅降至平均以下；反观拉尼娜发展阶段，美豆优良率基本处于前高后低状况，表现为初次优良率保持高位，但随着拉尼娜发展而持续走低。最终多数保持在60%以下水平。从单产角度来看，厄尔尼诺发展阶段，仅2002年和2023年因优良率过低出现单产预估的下调，其他年份单产基本处于抬升阶段；拉尼娜发展阶段，除2016年由于优良率持续高企使得单产增加以外，其他年份12月单产相较7月或8月均有下调。

　　三

　　拉尼娜预期下美豆存在升水预期

　　美国气候预测中心（CPC）显示，当前全球气候正处于中性状态，且在7-9月有69%的概率发展成拉尼娜，这也是目前市场给予连粕过多天气升水的原因。不过就现实而言，当前美豆正处于播种及生长初期阶段，产区天气良好，播种进度偏快，土壤水分充足，对盘面形成利多的天气炒作条件远远不足。不过目前存在的隐患在于，今年自大豆播种至今，播种进度经历了较快-偏慢-较快三个阶段，其中偏慢的阶段主要是大豆主产州播种缓慢，这也意味着主产州大豆的关键生长期将会较晚到来，叠加拉尼娜出现的时机，极易可能受到拉尼娜影响而出现单产下调，从而对美豆存在隐性天气升水。

　　四

　　短期天气利空，关注长期气候变动

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责任编辑：李铁民