C语文课代表た。　　“但是兴奋之余，定下心来，仔细一想：芯片做出来了，没有用，锁在抽屉中，得了奖，又怎样？它只是一张纸。”黄令仪心中始终不甘。n0rNcK7d-btmkrIIgkKK3B5v0m-鹏华美女基金经理闫思倩疑用申购资金分红，寅吃卯粮策略堪忧！

转自：金融界

本文源自:机构之家

接任这一要职的是国信证券现任董事长张纳沙。同时，鹏华基金还宣布副总经理邢彪因个人原因离职，而在不久前的2024年2月，另一位副总经理王宗合也因身体原因离开了鹏华基金。

这一系列高管人员的变动无疑给鹏华基金的未来增添了一丝神秘色彩，新任董事长张纳沙将带领鹏华基金走向何方？市场充满期待。

5月28日，随着《鹏华科技驱动混合型发起式证券投资基金招募说明书》的正式发布，新任董事长张纳沙为鹏华基金的新阶段打响了“第一枪”，此举迅速引发了市场的广泛热议。热议的焦点主要集中在新发产品管理人闫思倩身上，人们纷纷好奇她凭何资格发行新基金？

独特的偏爱

据Choice数据显示，闫思倩曾任华创证券分析师、中银国际证券业务经理、工银瑞信基金研究部基金经理。2022年1月加盟鹏华基金管理有限公司，现担任权益投资三部总经理、投资总监、基金经理。

截至2024年3月31日，闫思倩目前在管4只基金（A、C份额合并计算），管理规模53.73亿元，遗憾的是，截止日前旗下四只产品收益无一为正，鹏华基金明星产品——鹏华创新未来混合(LOF)基金的年化回报更是达到了-30.91%，在同类3640只基金中排名第3499位。

然而，尽管闫思倩管理的基金业绩并不理想，但鹏华基金对她展现出了独特的偏爱。自2022年她加入公司以来，即使在管理的鹏华新能源汽车混合和鹏华沪深港新兴成长混合A基金全面亏损的情况下，鹏华基金仍在2023年5月为她发行了新产品——鹏华碳中和主题混合A/C，并在同年6月为鹏华沪深港新兴成长混合基金增设了C份额。

表1 闫思倩旗下产品收益情况统计

据机构之家统计，闫思倩在其管理期间，旗下产品在2022年累计亏损20.57亿元，2023年亏损11.68亿元。尽管面临较大的投资亏损，但在这两年间，这些产品仍然为公司贡献了1.12亿元的管理费。

市场是用脚投票的，闫思倩管理产品在市场中的表现并不理想，基金规模的快速缩减成为了投资者对基金业绩不佳的直接反馈。特别是，鹏华创新未来混合(LOF)基金自闫思倩接管以来规模快速下滑，从最初的39.66亿元短短时间内跌落至18.05亿元，规模几乎腰斩。接管的另一只产品——鹏华新能源基金也遭遇了同样的命运，其规模从21.5亿元缩减至13.45亿元，显示了市场对基金未来表现的担忧和不信任。

值得一提的是，闫思倩所管理的鹏华沪深港新兴成长混合基金在成立初期，凭借其“独特”的投资策略，吸引了众多机构投资者的目光，规模迅速增长，并在2022年底达到45.58亿元的高峰，随后却经历了规模的大幅下滑，至2024年3月31日，该基金规模已降至13.84亿元，跌幅高达七成。

无独有偶，另一个受到机构投资者青睐的是鹏华碳中和主题混合基金，该基金曾一度低于5000万元的预警值，基金的持续运营构成了威胁。

尽管在关键时刻，一家机构申购1078.29万份基金份额，同时一个未署名的“个人”投资者申购1000.45万份，然而，这一举措也没能阻止基金规模在清盘线附近徘徊。据年报披露，基金自2023年06月26日至2023年08月29日、2023年10月10日至2023年11月06日期间，连续两次出现了连续二十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形，这无疑增加了基金的运营压力和不确定性。

表2 单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况

发行新产品逻辑和底气

在深入分析闫思倩管理的鹏华沪深港新兴成长混合、鹏华新能源汽车混合、鹏华创新未来混合(LOF)鹏华碳中和主题混合发现，这四只产品在报告期内选用的基金投资略和运作方式完全一致，并且选取的股票高度重合，不禁思考鹏华基金此次发行新产品的逻辑。

深圳某公募基金权益投资总监向机构之家表示，“对于公司发行新产品的逻辑，可以从多个角度进行分析。首先，扩大规模是公司发行新产品的重要目标之一。通过发行新产品，公司可以吸引更多的投资者，提高市场份额和品牌影响力。其次，公司发行新产品也是为了满足不同投资者的需求。不同的投资者具有不同的风险偏好和投资需求，公司需要不断推出新的产品来满足这些需求。最后，公司发行新产品也是为了优化投资组合和降低风险。通过发行不同类型和风格的产品，公司可以实现投资组合的多元化和风险的分散化。”

然而，在目前情境下，闫思倩管理的产品业绩表现不佳，部分产品甚至处于清盘风险的边缘，产品的投资策略和运作方式呈现高度相似性，这使得新产品的发行在降低风险方面作用有限，新发产品是否真正满足不同投资者的需求，市场充满了疑虑。

那么又是谁在为闫思倩新发产品提供支持？谁又在为新产品买单呢？公司、机构还是基民？

近年来，市场募资环境寒意明显，为了降低募集难度、保证产品成立，基金公司纷纷将目光投向了发起式基金。此次鹏华基金也选择发起式发行新产品，然而，发起式基金虽然准入门槛较低，但同样面临着三年期限的规模考核，如果成立满3年规模未达2亿元以上，就会被强制清盘。

表3 鹏华沪深港新兴成长混合近三年的业绩表现

鹏华沪深港新兴成长混合基金之所以受到 机构投资者的青睐，从《关于鹏华沪深港新兴成长灵活配置混合型证券投资基金2022年第1次分红》的公告中可以窥见端倪。在2022年，该基金实施了首次分红，为每10份基金份额分配了高达3.65元的红利，总分红金额9.93亿元。这一慷慨的分红行为或许增强了机构投资者对该基金的信心和吸引力，毕竟基金向投资者分配的基金收益，免征所得税。

基金业绩连续亏损，那分红的9.93亿元又是从何而来？从2022年度未分配利润情况来看，分红的9.93亿元可能主要来源于基金申购款。当有新的投资者申购基金份额时，资金会流入基金，在基金管理人的操作下，即使基金的整体业绩不佳，这些新流入的资金在尚未全部投入投资或产生收益之前，可能会被用于分红。

然而，这种模式存在一定的风险。如果基金的业绩持续亏损，且没有持续的新资金流入或投资收益无法弥补亏损，那么依赖基金申购款进行分红将变得不可持续，这种“寅吃卯粮”的做法不仅损害基金的长期稳健性，还可能对投资者的利益造成不利影响。

表4 鹏华沪深港新兴成长混合基金未分配利润

单位：元

鹏华沪深港新兴成长混合基金在采用独特的分红策略后，基金规模经历了一次戏剧性的波动，在分红策略的吸引下，基金规模在2022年底迅速膨胀至45.58亿元。然而，随后资金如同潮水般退去，基金规模急剧缩减至当前规模13.84亿元。“过山车式”规模变动后，徒留基民在风雨中，感到凌乱且不知所错。

那么此次新产品的发行是否又是新一轮的搏傻？从目前市场的反馈来看，新任董事长张纳沙的这一枪显然没有打响。