生物制造是我国发展新质生产力的重要一极，是大国博弈的重要一环，当前一级市场融资热度不减，区域配套政策逐渐发力，我们认为生物制造有望复刻“低空经济”主题，迎来主线行情。从垂直维度看，下游产品类公司是产业链上的核心盈利环节；从水平维度看，医疗健康和化工领域的产业化进度相对领先；从市场演绎来看，我们认为当前生物制造属于第一阶段的科普阶段，后续应当重点关注政策催化，建议关注生物制造在医疗健康、化工及新材料、食品和农业以及美妆四大领域的相关投资机会。

　　▍生物制造有望复刻“低空经济”主题，迎来主线行情。

　　1）生物制造是我国发展新质生产力的重要一极。生物制造是我国发展新质生产力的重要一极。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，生物制造、商业航天、低空经济均是我国加速新质生产力发展的战略性新兴产业。生物制造是一种利用生物组织或生物体等进行物质加工，从而生产各种人类所需产品的先进物质转化工业模式，当前已经发展出生物+医药、生物+化工、生物+能源、生物+轻工等全新生产方式，未来还有望向采矿、冶金、电子信息、环保等领域拓展，具有引领“第四次工业革命”的潜力，我们预计市场规模有望达到万亿级别。

　　2）大国博弈关键一环，巨头引领生物制造发展。美国政府不断强调生物制造的重要性，推出《国家生物技术和生物制造计划》，制定优先事项和量化目标，提出在20年内，通过可持续且具有成本效益的生物制造途径，生产至少30%的美国化学品需求。与此同时，以巴斯夫为代表的传统化工巨头推动合成生物技术在化工领域的应用，积极寻求生物制造转型。

　　▍择优产品类企业，当前关注重点政策催化。

　　从垂直维度看，目前下游产品类公司是产业链上的核心盈利环节，在此层面我国已经涌现出具有竞争力的企业，未来有望率先受益；从水平维度看，医疗健康和化工领域的产业化进度相对领先，医疗健康领域本身就是建立在生物技术之上，化工领域对降低成本的诉求非常强烈，因此一旦生物制造在某类产品上展现出成本优势，往往能迅速替代现有竞品实现放量；从市场演绎来看，我们认为当前生物制造属于第一阶段的科普阶段，后续行情或分为三个阶段，当前建议重点关注政策催化。

　　▍把握生物制造投资机遇，四条主线领衔投资前沿。

　　3）食品和农业：有望成为未来增速最快的合成生物学应用领域。食品与农业领域是合成生物最主要的应用场景之一，波士顿咨询（BCG）预计2028年市场规模将达到127亿美元，2023-2028年均增长率超44%。近年来，合成生物学在农业和食品领域的工业化成果主要围绕少数食品配料和添加剂、植物蛋白及发酵蛋白作为替代蛋白、减少肥料使用和碳排放等领域。

　　4）美妆：法规限制相对宽松，落地进程有望加速。当前阶段活性成分在美妆领域用量有限，市场尚处发展初期。美妆领域对合成生物原料法规限制相对宽松后续有望逐渐落地。

　　▍风险因素：

　　宏观经济不及预期；产品需求不及预期；政策推进效果不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发进度或市场推广不及预期。

　　▍投资建议：

　　生物制造是我国发展新质生产力的重要一极，是大国博弈的重要一环，当前一级市场融资热度不减，区域配套政策逐渐发力，我们认为生物制造有望复刻“低空经济”主题，迎来主线行情。结合政策利好和产业周期，把握生物制造投资机遇。

责任编辑：凌辰