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战术上需更乐观一些,战略上需等待政策落地而非预期,港股继续较A 股占优的时间窗口仍在,窗口期后A 股有望向港股收敛。
美联储超预期降息落地,关注国内稳增长政策落地。周四联储超预期降息50bp 是本周市场关注焦点。一方面,历史上来看,开局50bp 的降息操作并不常见,只在比较紧急的情况下才会出现,比如科网泡沫、2008 年金融危机和疫情的时候;另一方面,鲍威尔一改此前预期引导的方式,调降息50bp 不能作为新基准而外推,认为中性利率显著高于疫情前。我们认为,本次超预期降息并不意味着美国经济硬着陆。对于A 股而言,我们认为,随着联储降息预期的超预期落地,货币宽松对于A 股的影响或将减弱,而当前国内经济堵点主要来源于货币到信用的传导,后续需求能否企稳更多来源于财政政策的推进。考虑到稳增长政策生效需要的时间,政策调整的窗口期或就在9 月至10 月之间;结合本周发改委等相关部门的表态,后续仍需进一步关注国内稳增长政策的落地情况。
内外边际改善,海 外降息落地,国内政策预期再度提升。受益于国内政策端预期提升,稳地产和存量房贷利率下调等增量政策预期推动地产行业再次提前大幅异动。其他涨幅居前行业更多受益海外降息带动的分母端提振,如外需挂钩度高的有色、家电行业。受三折叠新机热销提振,华为概念涨幅居前但果链回调明显,电子行业本周表现靠后,本周药品采购领域国谈会召开,医药行业表现垫底。
当前仍处于港股占优窗口期。8 月迄今,港股与A 股市场表现分化,恒生指数持续向上,而全A 指数则持续向下,AH 显著悖离引发市场两方面关注,一是港股是否已完全脱离历史底部,二是港股底部反弹后,是否意味着A 股也已见底,即将向上。我们总结了港股领先A 股的三点原因:1)港股近期更多受益于美联储降息操作后的海外流动性改善,港股定价分母端在外,短端提振更大属于情理之中。2)9 月之前,A 股银行等权重行在资金推动下有一定超涨,超额买入暂停后,A 股指数有一定回归压力。3)港股的顺周期行业权重,如互联网行业,盈利改善相对较好,回购力度更强,而A 股的顺周期权重电新和消费等,盈利压力和盈利预期承压幅度相对更大。综上的这些优势逻辑,使得在存量资金市场中,资金短期更偏向涌入港股。历史经验来看,港股和A 股在趋势上的明显悖离时间较难超过3 个月(除2021 年中港股权重互联网因政策承压,A 股权重新能源行业景气,而形成更长悖离),本轮悖离时间已耗时近2 月。短期港股逻辑在分母端及资金面上都较A 股更为顺畅,但更长久期的趋势上,即分子端难以悖离A 股过久。短期,我们依然认为战术上需更乐观一些,战略上需等待政策落地而非预期,港股继续较A 股占优的时间窗口仍在,窗口期后,A 股有望向港股收敛。
非银具备积极催化。2024 年初以来,红利风格受到市场持续关注,众多高股息赛道已有较大涨幅,相比之下,非银行金融板块中,保险、租赁、金融控股、证券等仍是具备较高性价比的赛道,同时非银金融当前也具备积极的政策催化。
风险提示:政策落地不及预期,宏观经济波动超预期。
责任编辑:何俊熹
黄俊坤(记者 张俊佑)09月22日,图为“叶县强拆果园”视频截图9月20日,河南平顶山市联合调查组通报“叶县强拆果园”一事,多部门组成联合调查组开展调查。果园负责人贾柯告诉我们视频,他在任店镇承包30余亩地种植黄金梨树,当地修高速公路需要占用部分果园,双方未就拆迁事宜达成一致,2024年4月叶县多个部门联合对梨园进行强拆。叶县县委书记文晓凡告诉我们视频,不存在强拆行为。延伸阅读男子创业果园被县领导强拆:损失超300万 政府只赔18万近日有媒体报道,在河南叶县,当地政府为修建高速公路征地,在未能达成赔偿协议的条件下对一家果园进行了强拆。19日,果园负责人贾先生接受极目新闻记者采访时表示,他不认同政府定的赔偿金额依据,因为与其实际损失差距太大。当地政府则回应称,对此事会进行积极沟通和协调。20日,“平顶山发布”微信公众号发布通报称,针对近日网上反映的因补偿标准争议引发的“叶县强拆果园”一事,平顶山市委、市政府已第一时间成立由纪委监委、自然资源和规划、农业农村、林业、司法等部门组成的联合调查组,全面开展调查工作。贾先生的梨园大学毕业种果树十年被强拆贾先生是河南叶县任店镇人。2014年大学毕业后,他回老家流转了土地,准备种植果树。2015年,贾先生选择在26亩土地上种植韩国黄金梨,并创办了平顶山梨花庄园有限公司。2020年,梨树进入盛果期,其黄金梨品牌成为河南省“知名农产品品牌”。2022年底,当地媒体整版报道了贾先生的果园。曾经的新闻报道2021年,贾先生听说新建的叶鲁高速公路要从果园穿过。公开资料显示,叶县至鲁山高速公路位于平顶山境内,全长约67.5公里,是《河南省高速公路网规划(2021-2035年)》批准新增的9条拥堵路段分流路线之一。项目于2021年6月正式开工建设。2022年开始,有施工人员到果园进行测量。政府也发了征占地的通知,征占果园的土地面积约6亩到7亩。不过,双方未能就补偿问题达成一致。该赔300万元还是18万元?任店镇政府所拟的补偿标准,依据的是平顶山市人民政府文件平政〔2017〕33号《关于印发平顶山市征地青苗及地上附着物补偿标准的通知》(下称“平政〔2017〕33号”)。该文件规定,在林地上种植经济林的,补偿标准严格按照《河南省林业厅关于调整国家建设征收占用土地上经济林补偿标准有关问题的通知》(豫林经〔2017〕2号)相关要求执行。不过,由于贾先生承包的土地规划用途并非林地,当地政府只是按照“零星果树”的类别对其进行补偿,7亩地补偿款共18万元。零星果树的补偿标准(图源:文件截图)除平顶山市外,河南省林业局在2020年11月9日出台了《关于征收农用地区片经济林补偿标准有关问题的通知》(豫林经〔2020〕167号)。该《通知》明确废止此前的(豫林经〔2017〕2号)文件,并对征收农用地区片经济林的补偿有新规定。按照河南省林业局的经济林补偿标准,贾先生请评估公司对果园损失进行评估,补偿费用超过300万元。这个数字,与当地政府计算的18万元相差10多倍。豫林经〔2020〕167号文件补偿方式(图源:河南省林业局官网)果园围墙大开已无法封闭2024年4月2日,双方尚未达成协议之时,当地政府组织多人对果园部分进行了强拆。9月19日,极目新闻记者联系叶县政府相关负责人,电话未能接通。叶县一官方人士回应极目新闻记者称,当地政府会就此事与当事人积极沟通协调。此前,任店镇相关领导接受媒体采访时表示,是按照上级指挥部的要求配合施工进行拆除工作,并表示法律上的问题其没办法解释。对于相关补偿适用法律法规的问题,湖北易圣律师事务所合伙人律师袁三慧认为,平顶山市政府的文件明确规定了经济林的补偿标准按照河南省林业厅的“豫林经〔2017〕2号”文件执行,但现豫林经〔2017〕2号文件已经被豫林经〔2020〕167号文件废止取代。所以在确认果园为经济林的前提下,相应的补偿标准应当参照河南省林业局豫林经〔2020〕167号文件,即根据产量乘以价格,再结合是否盛果期乘以相应倍数进行补偿。对于补偿标准有异议的,双方可以共同委托评估。9月,贾先生正组织人力对果园里剩余的果实进行采摘,高速公路施工也在进行中。贾先生说,强拆之后果园围墙大开,目前已经无法对果园进行封闭。
黄俊坤(记者 郭法美)09月22日,(原标题:2024年9月20日外交部发言人毛宁主持例行记者会)
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