《港湾商业观察》廖紫雯

　　在消费者健康意识提升、替代品增多、市场竞争加剧的情况下，火腿肠的生意还好做吗？

　　2024年上半年，公司实现营收、净利双下滑的局面，且利润降幅大于营收降幅，业绩承压之下，公司经销商数出现较大下滑，减少达455家。

　　01

　　营收净利润下滑，受消费及竞争影响

　　2024年上半年，双汇发展实现营收275.93亿，同比下滑9.31%；实现归母净利润22.96亿，同比下滑19.05%。

　　双汇主要生产、销售包装肉制品及生鲜猪产品，配套进行生猪、禽业养殖及销售，包装材料、调味品生产及销售，进出口贸易以及商业零售等业务。

　　分行业来看，2024年上半年，双汇发展肉制品行业、屠宰业实现营收为123.73亿、133.25亿，分别同比下滑9.64%、16.14%；分产品来看，2024年上半年，公司包装肉制品、生鲜产品实现营收为123.73亿、133.25亿，分别同比下滑9.64%、16.14%。

　　双汇发展表示，2024年上半年，公司肉类产品总外销量151万吨，同比下降7.74%；受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响，本期实现营业总收入277亿元，同比下降9.34%。

　　同时，公司指出，本期实现利润总额31.53亿元，同比下降14.16%，利润总额下降的原因主要是生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷，产品毛利下降；归母净利润降幅大于利润总额降幅的原因主要是影响利润下降的业务为生鲜品、禽业等企业所得税免税业务。

　　不过好消 息是，公司延续传统高分红政策。2024年中期公司拟向全体股东每10股派6.6元人民币现金（含税），共计派发现金红利22.87亿元，分红率为99.58%。

　　8月14日的投资者调研记录中，针对“2024年二季度公司肉类外销量、利润同比下降的主要原因”，双汇发展表示，2024年二季度公司肉类外销量同比下降的主要原因：一是消费低迷，肉制品销量下降；二是屠宰行业竞争激烈，加之猪价上涨抑制猪肉消费，同时去年同期公司抓住生猪低价期进行了储备，生鲜产品外销量同比下降。2024年二季度公司利润同比下降的主要原因：一是其他分部中禽业受毛鸡价格同比下降影响，经营同比增亏；二是肉制品销量下降，影响利润同比减少。

　　民生证券发布研报指出，2024年上半年肉制品业务实现收入123.7亿元，同比-9.6%。分拆量价，1）量：2024年上半年包装肉制品销量70.4万吨，同比-9.5%，预计主要系市场需求不振，线下传统渠道销量下滑明显，新渠道和线上渠道增速较快但体量较小；2）价：2024年上半年吨价同比-0.15%，同比略有下降预计系产品结构变动影响。2024年上半年吨利约为4700元，同比明显提升，主要得益于原辅包成本下降。

　　开源证券发布研报指出，肉制品终端需求承压，盈利能力较好。2024年第二季度实现营收55.8亿元，同比降15.2%，营业利润14.4亿元，同比降4.6%，销量和利润都有所下降，主因市场需求不振、终端压缩库存。而得益于成本控制和产品结构调整，肉制品盈利能力较好，上半年吨利为4719元（+17%），创历史新高。展望未来：（1）公司将继续推进网点倍增计划，并加大对会员超市、休闲零食、便利店等新兴渠道的开发，并加强渠道专业化运作；（2）聚焦主导新品，加强培育推广，持续推进结构调整；（3）加大市场费用并精准参与市场竞争。全年来看肉制品有望保持销量稳定、利润增长。

　　时间线拉长来看，据雪球数据，2020年-2023年，双汇发展营收分别为739.35亿、667.98亿元、627.31亿元、600.97亿元，分别同比变动+22.51%、-9.65%、-6.09%、-4.2%；同期公司归母净利润分别为62.56亿、48.66亿、56.21亿、50.23亿，分别同比变动+15.04%、-22.21%、+15.51%、-10.11%。

　　显然，近年来公司的营收和净利润承压显著。

　　02

　　遭多家券商下调盈利预测

　　上半年业绩承压的情况下，公司遭多家券商下调盈利预测。

　　开源证券发布研报指出，考虑到肉制品终端需求承压，下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利分别为48.9、52.4、55.1亿元（前值54.4、58.0、61.7亿元），EPS分别为1.41、1.51、1.59元（前值1.57、1.67、1.78元），当前股价对应PE分别为16.2、15.1、14.3倍。公司是稳健价值投资标的，分红率高，维持“增持”评级。

　　中原证券发布研报指出，考虑到公司肉制品销量短期承压，下调公司盈利预测，预计2024-2026年可实现归母净利润分别为54.41/60.45/59.26亿元（前值为61.00/66.23/66.37亿元），EPS分别为1.57/1.74/1.71元，当前股价对应PE分别为14.68/13.22/13.48倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。

　　03

　　经销商大幅减少455家

　　2024年上半年，双汇发展直销模式实现营收为62.23亿，同比下滑11.77%，实现毛利率2.14%，毛利率下降3.85个百分点；经销模式实现营收213.70亿，同比下滑8.57%，实现毛利率23.00%，同比上升2.29个百分点。

　　公司的经销模式分代理销售与直接销售。截至2024年6月末，公司共有经销商17305家，对比年初净减少455家，降幅2.56%。

　　其中：长江以南5759家、对比年初降幅4.53%，长江以北11546家，对比年初降幅1.55%。与经销商的货款结算方式主要是先款后货，对部分符合条件的客户给予一定的应收账款额度内的账期授信。

　　公司表示，2024年上半年经销商数量有所下降主要因生鲜品业部分渠道低价竞争激烈，公司控制了在低毛利、经营效果不佳渠道的销售，生鲜品业经销商数量同比下降。

　　中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》表示，经销商数量的减少会给双汇发展带来多方面的压力。首先，销售网络的缩减会导致市场份额的下降，因为经销商是产品销售的重要渠道。其次，经销商的减少会影响公司的市场覆盖和产品分销效率，尤其是在竞争激烈的生鲜品行业中。此外，经销商数量的下降还反映出公司在渠道管理和市场策略上存在的问题，需要公司进行相应的调整和优化。双汇发展解释说经销商减少主要是由于生鲜品渠道低价竞争激烈，公司控制了低毛利、经营效率不佳的渠道，表明公司正在主动调整销售策略以应对市场变化。

　　柏文喜指出，为了减少经销商流失，双汇发展可采取以下措施：加强与经销商的合作关系，提供更具竞争力的价格和更好的市场支持；优化产品组合，推出更多符合市场需求的新产品；提高产品质量和服务水平，增强品牌的市场吸引力；加强市场调研，更好地了解消费者需求和市场趋势，以便更精准地制定市场策略；提供培训和支持，帮助经销商提高销售和运营能力；通过数字化手段提升供应链效率，降低经销商的运营成本。

　　当前市场环境下，双汇在减少经销商数量的同时，如何确保现有经销商的服务质量和客户满意度？

　　柏文喜介绍到，双汇发展可通过提供高质量的产品，确保产品符合消费者的期望和需求；加强与经销商的沟通，确保他们了解公司的产品和市场策略；提供培训和支持，帮助经销商提高销售技巧和客户服务水平；实施有效的激励机制，鼓励经销商提供更好的服务；通过客户反馈机制，及时了解和解决客户的问题和需求。此外，双汇发展还可利用数字化工具和数据分析，优化供应链管理，提高物流效率，确保产品及时送达，从而提升客户满意度。双汇发展在2024年上半年加大了营销及渠道开发力度，通过联合方特欢乐世界开展场景营销，以及与小红书合作进行音乐营销，成功吸引了大量年轻消费者，这些举措有助于提升品牌影响力和客户满意度。（港湾财经出品）

骆伦春（记者 张博育）09月23日,#endText .video-list .play{width: 20px; height: 20px; background:url(http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png);position: absolute;right: 12px; top: 62px;opacity: 0.7; color:#fff;filter:alpha(opacity=70); _background: none; _filter:progid:DXImageTransform.Microsoft.AlphaImageLoader(src="http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png"); }

骆伦春（记者 韩俊豪）09月23日,#endText .video-list .on{border-bottom: 8px solid #c4282b;}

本周接连发生的通讯设备爆炸，让黎巴嫩再次受到全球关注。围绕寻呼机爆炸事件，至今仍有众多未解之谜。而卷入这起事件的两家欧洲公司的CEO，目前已经失联或躲了起来。据报道，爆炸的寻呼机贴有金阿波罗公司的标签。但该公司创始人称，这批寻呼机并非他们生产，而是授权匈牙利公司BAC贴牌制造。但位于匈牙利的BAC公司否认制造了这些寻呼机，并表示其只是中介代理。有报道称，这批寻呼机的销售由注册于保加利亚的Norta Global公司促成。事实的真相仍在调查中。而被卷入这场“寻呼机源头风暴”的女商人——被列为匈牙利BAC公司CEO的克里斯蒂安娜·巴颂尼·阿尔奇迪亚科诺，目前已经躲了起来。爆炸后的寻呼机残片。巧合的是，被指控的保加利亚Norta Global公司的印度裔CEO林森·何塞目前也下落不明。在寻呼机爆炸发生的当天，他按照“预先计划好的”行程离开，而后已无法联系。女商人母亲称女儿获匈情报机构保护匈牙利官员否认据报道，这位女商人今年49岁，曾在英国受教育，自寻呼机爆炸事件发生以来从未公开露面。其母亲比阿特克丽丝居住在意大利西西里岛，日前在接受采访时称，她的女儿受到了“不明威胁”，目前正在“安全的地方，被匈牙利特工所保护。”但这一说法被匈牙利官员否认。今年70岁的比阿特克丽丝称，其女儿此前曾联系过她，母女二人均被匈牙利情报部门告知不要对外发言，“不要评论。”匈牙利布达佩斯，BAC公司总部。图据视觉中国早些时候，她坚称自己的女儿没有故意参与寻呼机爆炸阴谋。“她与此事没有任何关系，她只是个中介。那些物品根本没有通过匈牙利布达佩斯，也不是在匈牙利生产。”对此，匈牙利政府发言人也表示，这批寻呼机“根本没在匈牙利出现过”。攻读过物理，英国博士毕业自称曾在国际原子能机构工作据悉，克里斯蒂安娜从小在意大利西西里岛长大，曾在意大利卡塔尼亚大学攻读物理。根据官方记录，她于2006年前往英国学习。据其社交媒体账号显示，克里斯蒂安娜自称是一位战略顾问和商业开发人员，拥有博士学位，曾在大型国际组织中工作过，如国际原子能机构，也曾在风险投资公司工作过。卷入寻呼机爆炸源头的女商人。据其领英资料显示，她从伦敦大学学院毕业并获得博士学位。在那里，她曾与匈牙利物理学家Ákos Kövér合作过，这位退休教授证实的确如此。Kövér教授称，“当年我们曾一起发表过论文，但据我所知她后来没有再做过任何科学工作。”其邻居们也表达了震惊。“她不可能知道这样的阴谋，”一位熟悉其家庭的匿名人士称，“她很聪明，家庭也很受人尊敬，从来不会做这样的事情。如果是真的，那么可能是其他人骗了她。”其母亲称，女儿在英国毕业后还曾在巴黎和维也纳工作，后来在2016年为了照顾其祖母搬回了匈牙利的布达佩斯。两年前创立匈牙利空壳公司据悉，克里斯蒂安娜于2022年5月成立了这家被卷入寻呼机之谜的BAC公司。一位不愿透露姓名的女士透露，BAC公司与许多其他公司一起共用这座普通建筑的一楼。而且像许多总部设在匈牙利首都的其他公司一样，该公司并没有实体办公室，而只是把这栋建筑列为官方地址。该公司在网站上称，其专门从事“环境、发展和国际事务”。公司注册时列出了118项业务范围，包括糖、石油生产、珠宝零售销售和天然气开采等。公司在2022年有72.5万美元的收入，2023年收入了59.3万美元。去年，该公司在“设备”上花费近32.4万美元，约占其收入的55%。该公司网站自出事后起已经关闭。保加利亚公司于同一时间段创立CEO同样失踪，行踪不明针对注册于保加利亚首都索非亚的Norta Global公司，保加利亚国家安全局19日表示，正在调查该公司在黎寻呼机爆炸事件中所扮演的角色。保加利亚索菲亚，Norta Global有限公司所在大楼。图据ICphoto而在20日，保加利亚国家安全局发表声明称，经过调查，保加利亚没有进口、出口或制造与9月17日爆炸事件相应的通信设备。据悉，Norta Global公司的创始人兼CEO名叫林森·何塞，是印度裔挪威籍公民。在创立该公司前，曾在挪威开过一家咨询公司。巧合的是，其创办Norta Global公司的时间点在2022年4月，与匈牙利公司BAC的成立时间几乎是在同一时间段内注册。Norta Global公司的注册地是在保加利亚首都索非亚的一栋公寓建筑楼中，这里还有近200家其他公司。公司网站在爆炸事件发生后已关闭。而公司CEO林森·何塞，也在事情发生后失踪，行踪不明。有报道称，在爆炸发生当天，他已按照“预先计划好的”行程离开。据报道，何塞曾在挪威接受教育，从而开始崭露头角。他曾在英国短暂工作过，而后返回奥斯陆。今年37岁的他有个双胞胎兄弟，目前仍在英国。而他的父母仍在印度生活，二人均为裁缝。何塞的叔叔称，他们以前经常通电话，但“过去3天我们也联系不上他。何塞是个非常直率的人，不会做这样的错事。他很有可能是被构陷了。”红星新闻记者 王雅林 综合央视新闻、广州日报编辑 张寻 责编 邓旆光