文/夏宾

　　历史性转变如期发生。

　　近日，日本央行公布利率决议，将基准利率由-0.1%上调至0至0.1%，正式告别负利率并取消收益率曲线控制(YCC)政策。这是日本自2007年以来首次加息，符合市场预期。

　　一：完成使命

　　从最新声明看，日本央行认为，以可持续和稳定的方式实现2%的价格稳定目标，看起来可实现，因此“量化加质化货币宽松(QQE)框架下的收益率曲线控制(YCC)和负利率政策，已经完成其使命”。

　　日本银行行长植田和男在谈及政策转向的背景时称，“工资-物价”进入良性循环，未来有望实现2%的通胀目标；“春斗”(年度工资谈判)结果是退出负利率的重要因素，若物价进一步上升将开始加息。

　　景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭对中新社国是直通车表示，在经历了长期的低增长和通缩逆风过后，日本央行退出了长达十年的超宽松的货币政策，对于日本央行而言是一次胜利。日本的首轮“春斗”已于近期结束，数据显示总体工资同比增长5.3%，为1991年以来的最高工资涨幅。

　　“强劲的工资增长使得日本更有望实现工资与价格的良性循环，从而保持2%的通胀。这些动态无疑是日本央行加息的原因。”赵耀庭说。

　　数据显示，自90年代初期日本地产泡沫破裂后，日本CPI再未实现过连续2年超过2%的增长；即便安倍经济学实行后，日本最长也仅在2014年4月至2015年3月间实现过为期1年CPI连续高于2%的蜜月期。

　　浙商证券首席经济学家李超指出，日本2023年、2024年连续两年工资增速位于3%以上，已突破此前日央行认为的理想工资增速阈值，可能使得2024年日本通胀水平继续超过2%，连续两年位于通胀目标位以上。“在稳定且可持续的通胀下，日本央行确就具备了货币政策正常化的条件。”

　　二：提振信心

　　日本经济于20世纪80年代末期走强，日经225指数于1989年12月达到峰值，该指数终于在今年2月份创历史新高，并于本月涨破40000点。

　　日本股市能否延续其强劲表现？赵耀庭提到，日本央行决定逐步实现货币政策正常化，这是一个积极的进展，正常化的举措可能会提振市场信心，17年来的首次加息传递出一个强烈的信号，即日本经济不再需要如此高水平的扶持，因其自身状况已有所改善且有望继续。

　　平安证券首席经济学家钟正生认为，日央行谨慎对待继续加息的问题，可能弱化市场波动。

　　具体看，对日债而言，在取消YCC以前，日债的定价权已经基本回归市场，更主要受海外流动性环境以及日央行购债的影响。单次加息或不足以引发资金大量回流日本、严重冲击美国等全球债市。

　　对日元而言，一方面，退出负利率，暂不影响日元作为融资货币的地位。另一方面，如果日央行转向比较谨慎，日元汇率可能更大程度上取决于美国利率走向。此外，日央行可能也希望看到日元不出现过快升值。

　　对日股而言，首先，如果日元不明显升值，日股所受冲击便有限。其次，面对较高的股票投资回报率，日本存款利率和债券利率的有限上行，或不足以令投资者放弃日股。最后，日股的根本驱动来自基本面及估值政策，这些并不因日央行转向而改变。

　　李超则认为，本次日本央行政策调整不改日股上行趋势：

　　一是当前日本股票作为全球范围内的低波红利资产，在美股持续高歌猛进的同时，日股具有防御功能仍具有配置价值。

　　二是美国当前基本面仍然保持强劲，如果未来经济“不着陆”也将为日股提供业绩支撑(日本企业收入较多源自海外)。

　　三是预计日本央行本轮政策调整对日股的影响同样有限。加息方面，市场此前已进行较为充分的定价，未来超预期加息概率有限。ETF购买方面，虽然本次日本央行官宣停止ETF购买，但实际从2023年Q4开始，日本央行已停止对日股ETF的增持，边际影响同样有限。

　　三：加息会继续吗？

　　展望未来，赵耀庭直言，我们预计日本央行在年底前不会进一步加息。政策利率的潜在变动将取决于价格稳定性预期。就目前而言，日本央行对下一财年的核心消费者物价指数(CPI)预期仍保持于2%左右。

　　他提到，与美联储的点阵图不同的是，日本央行并没有给出公开的未来政策利率路径，但或会发布更为微妙的指引，有关央行通胀目标的评论就值得仔细推敲。

　　钟正生也认为，日央行或不急于退出“零利率”。一方面，退出负利率是日本货币政策正常化的关键一步；但在零利率的基础上再加息则属于常规政策，紧迫性相对不强。