首席经济学家、基金经理 杨刚

　　刚刚过去的5月，在基本面温和改善、地产宽松政策落地的催化下，沪指一度创下年内新高，但在月末受到部分资金获利了结的影响出现小幅回调。北上资金流入规模增加，市场风格上表现为：周期>消费>成长。

　　展望6月，预期指数调整空间或有限，市场静待重要会议正面引导以提振风险偏好，结构性机会仍可挖掘。5月以来，地产政策的加速落地带动指数中枢上移，但市场延续轮动偏快的特征，赚钱效应收缩，风偏提振并不稳定，政策和事件催化下的相关主题方向有一定表现，但持续性一般。进入6月，考虑到7月份三中全会重要会议召开时点的临近，政策面和基本面应不会有明显的下行风险，地产政策的持续积极优化有望改善地产对经济带来的尾部风险，由此支持市场指数继续表现韧性。6月LPR利率的潜在调整，也有望为国内流动性带来积极变化。近期美联储表态偏鹰派，引发市场对美联储降息预期出现回落，后续除非美国通胀下行或就业市场的“意外疲软”，不然仍是交易降息预期在区间内的反复折返跑，美国降息方向的开启依然需要观察其通胀黏性的约束。

　　后续，还须重点关注以下海内外因素，预计这些方面都可能对接下来的A股市场形成波动，从而在边际变化或将对A股市场产生新影响：

　　1、6月6日欧央行将召开6月议息会议。目前欧央行官员多数表态支持6月降息，认为通胀缓解程度与欧央行的预期大体一致，在此次会议上将落地降息25BP。

　　2、6月7日晚间美国将公布5月非农就业数据，以及6月12日晚间将公布美国5月CPI数据。

　　3、6月11日-12日美联储将召开6月议息会议。预计在当前美国通胀压力偏强的背景下，美联储或释放鹰派指引，以避免重蹈此前金融条件宽松强化通胀黏性的覆辙。此外，还可以关注美联储缩表方面的相关安排和表述，此前5月议息会议纪要显示部分FOMC委员对缩表放缓仍有反对意见。

　　4、6月20日国内将公布LPR利率数据。近期地产政策密集落地，收储等新变化表明政策层对房地产市场的边际重视，密切关注继各地放松限购、贷款利率下限等需求端政策过后，存量房贷利率的下调可能也会提上日程。

　　关注行业方面，维持风格平衡应对市场快速轮动，短期关注低位成长补涨品种，以及三中全会预期带来的政策主题，价值方向中期依然可为。

　　1）顺周期：一季报显示出行链&出口链是景气度向好的方向，当前4月出口数据验证出口链景气度延续，基本面支撑下依然值得持有，短期交易因素或加大期波动，中长期看，海外降息信用周期开启后外需主导的出口链方向仍有景气度支撑。

　　2）科技制造：市场高切低轮动特征下，关注海外科技巨头对明年需求的指引，预期或有望进一步提振市场对产业趋势的信心；前期滞涨的医药、军工、新能源等科技成长方向亦有配置价值，尤其随着后续外需逐步回落，市场对美联储降息预期亦存在改善的空间。

　　3）高股息：在市场风偏较低和政策鼓励提高分红下具有相对防御价值，短期波动更多来自筹码拥挤等交易型因素，逢低可关注。

　　风险提示：

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责任编辑：石秀珍 SF183