资金重新宠幸港股！

“港股最近涨得不错，激发了投资人对港股的投资欲望，近来开户人数也增多。”汇丰的一位客户经理向证券时报记者表示。

港股科技股今年以来反弹明显，$恒生科技指数 (800700.HK)$年内涨超7%，$美团-W (03690.HK)$涨幅近50%，$腾讯控股 (00700.HK)$涨幅超过三成，$小米集团-W (01810.HK)$累计涨幅也达到28%。

思睿集团首席经济学家洪灏向记者表示，恒生指数突破19000点领涨全球市场，本轮反弹规模之大，速度之快，大幅超出市场预期并引发广泛关注。港股这一轮的上涨，本身是自己的基本面发生了一些变化，然后吸引了资金进来。基本面在修复，所以这一波行情应该是没有走完的。

资金重新宠幸港股，科技股成焦点

对港股的信仰又有了!

在本轮阶段性港股上涨过程中，此前被资金抛弃的科技股又支棱起来了。Wind数据显示，今年以来恒生综合行业指数—资讯科技业涨幅达到21.41%，涨幅最惊艳的当属优必选，年初至今累计涨幅达到90.09%，其次为FITHONTENG，公司主要从事耳机、扬声器系统，涨幅88.98%，还有科技巨头美团、腾讯、哔哩哔哩、小米、商汤涨幅分别达到47.86%、29.43%、28.42%、27.44%、25%。

张忆东进一步指出，高低切换的原因很简单，最近美债收益率处于高位震荡，美股、日股等股市前面的获利盘较为拥挤，全球最拥挤交易排名第一是做多美国大盘科技股的。所以，只要有一点钱从美日股市获利回吐，拿一点出来放在港股，四两拨千斤的效果会非常明显。

苏宁金融研究院院长助理薛洪言表示，当前，美股、日股估值均来到历史高点，性价比下降;叠加美联储即将开启降息周期，中国经济触底反转迹象愈发明显，人民币资产重新进入上行周期，全球资金进入新一轮调仓窗口，将驱动港股迎来新一轮牛市行情。

站在这个角度看港股，当前行情只是刚刚开始。

短期来看，市场演绎的是地产触底反转逻辑，以及红利税改革传闻下红利板块逻辑。当前，恒生指数股息率为4%，其中，能源、金融、电讯行业股息率均超过6%。如若红利税下调传闻落地，港股重估是必然。

港股反弹仍将继续

洪灏向记者表示，港股本轮反弹的动力在于基本面的修复，涨势是从中字头还有国字头开始蔓延的，不少股票今年甚至创了新高，但是从股息分红率来看，他们还是非常便宜。虽然房地产还未完全复苏，但房地产本身已经不再是GDP增长的最重要的动力，已经让位给了制造业，随着基本面的逐步修复，这一波行情应该是还没有走完的。

而张忆东从风险溢价角度给出了自己的分析。他认为，今年的风险溢价将有所改善，观察美团和腾讯这些互联网龙头，发现他们的做空占比在4月30日时仍在增加，这说明资金依然延续过去几年的熊市思维——只要互联网反弹百分之三五十之后，做空就会赚钱。但这一逻辑放在当下可能不太成立，今年1月底2月初港股的卖空比例飙升到30%左右，这是历史上从未出现过的最高位置，即市场悲观情绪释放得足够充分。

“参考港股历史卖空占比，过去几年每次像样的跌深反弹行情，卖空比例不回到10%，行情不会罢休。以2022年举例，10月份下跌之后卖空比例一度高达25%，此后港股大反弹，卖空比例快速降到了10%左右，之后行情才开始震荡。目前港股卖空比例甚至没有降低到10%左右，所以不用担心，反弹仍将延续。”张忆东表示。

从资金贴现率角度分析，张忆东表示，当前，美债收益率持续高位震荡，十年期美债收益率目前在4.7%左右，压制美、日等股市的表现，但并未引发对系统性风险的担忧，所以，Longonly(投资者只买入持有资产，而不进行卖空操作)资金开始进行“高低切换”，主动寻找更具性价比的投资机会或“洼地”资产。

目前海外资金流入港股，是高低切换的逐利行为。Longonly型的资金特别是全球大型资管公司，近期只是从高位资产拿出一些资金，就是从过度拥挤的做多美股科技股、做多日本的策略里获利落袋,拿出少许资金投入中国资产，“高低切换”带来四两拨千斤的效果、进一步加速港股shortcover(空头回补)。

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