市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4489亿、1154亿和1420亿，净融资额为3688亿、71亿和1420亿。信用债共计发266只，总规模2594亿，净融资额526亿。暂无可转债新券发行。

　　二级市 场回顾

　　上周利率震荡，信用利差收窄。主要影响因素包括：资金面、特别国债发行及上市、股债跷跷板等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净投放680亿，进行了1个月期700亿国库现金定存操作，税期流动性基本保持平稳。关注本周政府债缴款及资金跨月情况。

　　政策与基本面

　　各地陆续跟进降低首付比和房贷利率。高频数据来看：票据利率明显回落，5月信贷需求或依旧不佳；克而瑞评价近期房地产销售数据“比上不足比下有余”。

　　海外市场

　　美联储议息会议纪要偏鹰，美国5月Markit制造业PMI初值超预期。最终10年美债收盘4.46%，较前周上行4BP。

　　债市策略展望

　　地产政策和特别国债两大利空落地后，市场进入观望专项债发行及各地地产政策跟进情况的阶段，利率波动幅度明显减小，信用债和二永债受益于非银流动性充裕表现较好。目前交易盘短期抓手主要是资金面，而700亿国库现金定存支持下5月税期波澜不惊，24特国01交易所上市后大涨大跌引发市场关注，周五首支20年特别国债发行利率2.49%，结果偏中性。债券短期内预计回归震荡状态，需要关注专项债发行速度及跨月流动性状况，中期来看，海外不确定性加大、欧美降息周期即将来临之际，国内货币政策仍有进一步宽松的空间，债券仍有较好的配置价值和交易机会。转债方面，权益量能走弱短期休整，债市资产荒的背景下，转债市场表现出一定的韧性，以百元平价溢价率来看，目前为23%，提升的主要推动力来源于机构资金回补，在经济基本面趋势方面的交易仍处于混沌状态，市场呈现出较强的博弈属性，当下择券依然重要。

　　风险提示：本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本材料中的观点、分析仅代表公司研究团队观点，在任何情况下本文中的信息或表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授权不得转载。

责任编辑：许艾伦