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来源:海通研究之策略
核心结论:①底部信号1:宽基指数接近2/5低点,估值、风险溢价处在历史底部;近半行业估值创年初以来新低,回吐2/5以来全部涨幅。②底部信号2:历史市场见底顺序高股息股>宽基指数>基金重仓股,当前高股息板块调整已经显著,后续观察能否企稳。③海外流动性环境已改善,国内政策或箭在弦上,内外积极因素共振望推动股市中枢抬升,结构上重视业绩占优的高端制造。
哪些底部信号已出现?
近期A股延续5月下旬以来的休整趋势,上证综指、沪深300、创业板指点位已经接近今年2月初的低点,不少投资者关注当前A股是否已经接近阶段性底部。本文从指数和行业层面分析当前有哪些底部信号已经出现。
今年5月以来国内宏观基本面复苏进程偏弱,制造业PMI已连续4个月处于荣枯线下。从8月的经济数据来看,在极端天气多发、国内终端需求偏弱等因素影响下,生产、消费和投资都有小幅波动。其中8月工增同比增长4.5%,较7月小幅下行,连续第四个月回落;8月社零当月同比增速为2.1%,同样较7月的2.7%有所回落。经济基本面面临的短期扰动使得A股市场情绪明显走弱,主要指数均陷入休整。
当前A股宽基指数接近2月低点,估值等指标显示股市处在底部区域。近期宏观环境的阶段性转弱使得A股市场的情绪及风险偏好出现了相应的调整,宽基指数自5月下旬以来持续走低,已经接近今年2月初的低点。5月下旬至今上证指数最大跌幅为15%、沪深300为15%、创业板指为19%。从A股的估值来看,当前已经接近今年2月初的位置。截至2024/9/20,全部A股PE(TTM,下同)/自05年来从低到高分位数分别为15.0倍/19%,PB(LF,下同)为1.3倍/0%;全部A股非金融石油石化PE/自13年来分位数为23.0倍/18%,PB为1.7倍/2%。
从破净率、风险溢价、股债收益比等多个指标来看,市场风险偏好和情绪已经处在大的底部区域。截至2024/09/20,全部A股破净率为15.9%,已经高于2005-2019年五次熊市底部时的破净水平均值的11.3%。A股风险溢价率(1/全部A股PE-10年期国债收益率)为4.6%、处05年以来从高到低0.3%分位,3年滚动视角下已处于均值+2倍标准差以上;A股股债收益比(全部A股股息率/10年期国债收益率)为0.84、处05年以来最高分位,3年滚动视角下同样处于均值+2倍标准差以上,可见市场的风险偏好已处在底部。当前A股估值处在历史低位,市场风险偏好已经很低,投资者的悲观情绪浓厚,最近一段时间A股成交缩量。8月以来已有5个交易日全部A股成交额降至5000亿以下,其中24/8/13最低时降至4799亿、创2020年5月以来新低;8月以来全A日均成交额为5816亿元,较年初至7月期间缩量近三成。
行业层面来看,近半数行业已全部回吐2月初以来的涨幅。随着5月以来市场陷入调整,一些行业指数已经创下今年2月初以来的新低。截至24/09/20,从31个申万一级行业看,有13个行业指数已经低于今 年2月初时的指数低点,即全部回吐了2月初后的涨幅、平均回吐幅度为1.27;其余18个行业2月初后的涨幅也已回吐大半,平均回吐幅度为0.72,其中社会服务(回吐0.97,下同)、石油石化(0.95)、传媒(0.93)行业指数和2月初时的低点已经很接近。
从行业估值看,过半行业估值创下2月以来新低。截至2024/9/20,申万一级行业中PE(TTM)低于今年2月初水平的行业数量占比为32%,其中社会服务(PE为17.8倍/处05年以来0.06%分位)、建筑装饰(7.3倍/0.1%)、食品饮料(16.8倍/0.2%)行业PE估值已接近05年以来最低水平。PB(LF)低于今年2月初的行业数量占比为52%,其中环保(PB为1.11倍/处05年以来0.1%分位)、石油石化(1.12倍/0.1%)、建筑材料(0.89倍/0.13%)行业PB估值已接近05年以来最低水平。综合以上,从宽基指数、行业层面的股价、估值等情况来看,当前A股已经处在底部区域。
海外流动性环境已经改善,国内政策发力或已箭在弦上。近期宏观环境阶段性转弱使得A股投资者情绪降温,市场延续今年5月下旬以来的休整蓄势,往未来看,美联储降息已落地,后续或助力A股流动性改善;同时国内政策正逐渐发力,有望推动宏微观基本面回升。海内外积极因素叠加之下,或推动A股市场指数中枢有所抬升。
海外方面,美联储降息已落地,后续外资或阶段性回流。近期美国通胀及就业数据已为美联储降息铺平了道路,9月美联储议息会议宣布降息50BP。美联储经济预期概要显示,美国经济预期走弱,失业率预期上行,通胀率预期下行,我们认为后续降息或有望延续。根据CME观察显示,截至9月19日,市场预期美联储11月大概率降息25BP,12月大概率降息50BP。本次美联储预防式降息或有助于A股流动性改善,推动A股上行。一方面,我们在《本轮美联储降息特点及对A股的影响-20240916》中提出,近两年中美央行货币政策周期出现一定错位,未来美联储降息或有望逐步弥合这种政策错位,随着中美利差和人民币汇率压力缓解,国内货币政策空间或逐步打开,助力A股宏观流动性修复;另一方面,我们在《若海外流动性宽松,A股外资能否回流?-20240901》中指出,海外流动性宽松对A股外资或有短期影响,未来海外流动性改善可能致使灵活型外资在短期回流,推动A股微观流动性改善。
国内方面,稳增长政策落地有望推动宏微观基本面回暖。近期经济数据修复有波折,上市公司中报数据也显示全A盈利在低基数下弱回升,反映着宏微观基本面修复仍面临一定压力。而近期稳增长政策正在逐渐加码,9月19日发改委表示宏观政策将适度加力、更加精准,加强逆周期调节,并适时推出一批增量政策举措。消费方面,8月商务部印发《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》后,近期北京、上海、广东、天津等地已从补贴标准、补贴范围、资金支持等多方面积极响应汽车“以旧换新”工作,支持汽车消费增长。地产方面,9月20日北京再度优化地产政策,取消普通住宅和非普通住宅标准,这将有助于推动改善性住房需求释放。8月地产基本面数据显示,地产供需两端均仍在调整中,地产相关产业在国内经济中占比仍然较大,若地产基本面持续下滑也将使经济修复面临更大压力,我们认为后续地产政策或有进一步调整的可能,支持居民住房需求释放。
往后看,我们认为或还存在着三重因素推动基本面和预期回暖:一是财政有望发力提振内需,当前我国财政支出仍有发力空间,730政治局会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”,未来外围因素变化或为我国财政发力提供契机;二是我国中高端制造在供需优势支撑下,有望为外循环带来新增长点;三是改革有望提振预期释放红利,当前我国经济和股市信心不足,经济体制改革和资本市场改革推进值得期待。随着近期稳增长政策落地叠加未来以上三大因素出现积极变化,后续我国宏观基本面有望企稳,结合海通宏观预测,24年国内实际GDP同比增速有望达5%,落实到微观层面,我们预计24年全A归母净利润同比增速有望达到2%。
行业配置维度,中国优势制造或成股市中期主线。随着下半年基本面和资金面改善,基本面更优的中国优势制造有望成为股市中期主线。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中指出,“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制,健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”,中期维度看,围绕高水平科技自立自强,中国优势制造有望成为引领新质生产力发展的重要板块,具体可关注具备基本面优势的中高端制造和AI技术驱动的科技制造。
中高端制造方面,当前中高端制造相关行业基本面占优,未来中高端制造需求空间广阔,汽车、家电、机械有望受益。从需求端看,相关领域内外需求有望迎来共振:外需方面,新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高,或是中国出口新增量;内需方面,8月24日商务部等4部门发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知,新一轮家电以旧换新正式启动,根据国家发改委,每年我国汽车、家电换代需求在万亿元以上级别,补贴刺激下汽车、家电等领域消费有望受到提振。从供给端看,当前我国高端制造拥有产业集群优势、工程师红利和技术积累等优势。此外,近期美国大选不确定性加剧使得市场担忧后续中美贸易或受影响,5月市场调整以来中高端制造板块调整幅度已较大,我们认为,板块中受中美关系扰动偏小且能通过欧盟、东盟等实现对冲的领域性价比或已较高,或可关注家电、汽车零部件等中端制造领域。
科技制造方面,在政策利好和技术创新双重驱动下,未来科技制造相关领域有望进一步受益,具体细分领域中可关注以下领域:一是AI技术赋能推动消费电子复苏。AI技术的应用正不断催生AI手机、AI PC等终端的创新,消费电子行业的复苏趋势逐渐明显,IDC预计随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代,新一代AI手机所占份额将在2024年后迅速攀升,2027年达到1.5亿台,市场份额超过50%。二是AI浪潮带动半导体周期回升。AI技术的性能推进对关键半导体元件的需求具备促进作用,目前来看全球半导体周期已处在明显回升趋势中。三是财政发力背景下的数字基建相关领域。近期全国各大城市“车路云一体化”示范项目已启动,政策利好下相关路侧基建建设有望提速。根据前瞻产业研究院的预测,2028年我国车路协同行业市场将达到2448亿美元,23-28年复合增长率为13%。
风险提示:稳增长政策落地进度不及预期,国内经济修复不及预期。
责任编辑:江钰涵
张欣桦(记者 曾俊杰)09月22日,(原标题:国泰回应CX253航班旅客被辱骂事件:保持零容忍态度,拒绝二位滋扰他人的顾客未来搭乘任何国泰集团的航班)
张欣桦(记者 卢淑芬)09月22日,本文来源:时代财经 作者:谢斯临9月20日,在华为苹果新机销售对打的第一天,作为中国乃至全球知名的电子产品交易中心的华强北,热闹非凡。 路边兜售iPhone16的黄牛,图片来源:时代财经摄路边,随处可见向行人兜售的iPhone16的黄牛。他们热情地招揽每一个路过的行人,试图将自己手中的新机销售出去。相较之下,华为的新品Mate XT更稀缺,但也不乏有现货流出。而从这些黄牛给出的报价中,外界得以一窥这两家手机巨头最新款产品的市场反馈。被外界普遍认为“挤牙膏”、最大亮点不过是新增的实体相机按键的iPhone16,并未出现往年那种疯抢的情况。时代财经从一名经销商手中获取的报价表了解到,除iPhone 16 ProMax部分机型加价能超过千元之外,绝大部分机型现货价格维持稳定,涨价幅度较小。128G版本的iPhone16和iPhone16 Plus黄牛价基本与官网价持平,256G版本的加价仅有50元左右。而每年最受关注的Pro系列,128G、256G版本加价不过在300元到400元左右。其中,更是有部分机型价格已经跌破发售价。比如512G版本的iPhone16,所有颜色均报价8950元,相较官网价8999元还要低上49元;512G版本的iPhone16 Plus同样如此,所有颜色均报价9950元,相较官网价9999元还要低上49元。 9月20日iPhone16系列手机华强北的报价单,图片来源:受访者提供而这还是现货情况。如果消费者愿意等,多家电商平台掀起一轮补贴战后,价格还要更低。尤其是拼多多,iPhone 16拼多多补贴价5399元,相较官网价直降600元;iPhone 16 Plus 512G版本拼多多补贴价8999元,相较官网直降1000元。天风国际分析师郭明錤撰文分析认为,iPhone 16系列需求低于预期的关键原因,或许是本应成为该系列手机最大卖点的Apple Intelligence,无法随着产品发售一同上市。同时,中国市场激烈的竞争仍持续影响消费者对于iPhone的需求。这一点在发售前的预售阶段就已经得到明显体现。据郭明錤测算,iPhone 16系列在首周末预购销量预估约3700万部,较去年iPhone 15系列首周末销量同比减少约12.7%。与市场对于iPhone16系列新机疲软的需求相比,华为三折叠手机Mate XT在发售首日的黄牛加价明显更高。该产品在线上就已经吸引了超过685万人预约。而在9月20日上午10:08在线上开启抢购不到一分钟,华为Mate XT于京东、淘宝、抖音等平台上的货就已经全部被抢购一空。即便在华强北,华为Mate XT也并不多见。与路边随处可见的iPhone相比,消费者很难直接在路边看见现场兜售华为Mate XT的黄牛,即便是在华为的授权店里,都无法直接看见或购买该产品的现货。时代财经仅在华强北远望数码城门口一处,看见了三台并列在一起的华为Mate XT。因产品已拆封,这三台黑色512G配置的华为Mate XT报价相对全新产品已有所折损,但依旧高达4.1万元每台,较发售价2.2万元高出1.9万元。 黄牛手上的华为三折叠手机,图片来源:时代财经摄而有黄牛向时代财经透露,他手中并没有全新未拆封的华为Mate XT产品,需要调货。报价方面,9月20日下午,黑色512G现货报价每台4.6万元,较发售价高出2.4万元;更受欢迎的瑞红色512G款还要再贵2000元,达到惊人的4.8万元。Mate XT极高的热度甚至超乎华为的预期。9月20日一早,华为终端BG董事长余承东现身上海南京东路的华为旗舰店参与新机交付仪式,并在现场表示,三折手机热销的程度远远超出预期,团队正在加班加点扩产能。由于市场需求热度较高,郭明錤也上调了对华为三折屏幕手机Mate XT出货量的预测,从50万台上调至100万台。但同时,郭明錤强调,考虑到2024年全球折叠屏手机的出货量预估已由3000万部下调至1500万部,且过往华为旗舰机型也曾有过发售后需求快速下滑的例子,市场仍需注意其需求热度能否延续。
▲张某(右二)被民警抓获原来,张某本是有妇之夫,因中年丧子感到沮丧,直到他遇上年轻漂亮的子某。为和子某在一起,张某抛弃妻子,卷走儿子死亡赔偿款20余万元,和子某来到西昌上乡村同居生活。张某一直想让子某为自己“传宗接代”,后怀疑对方有外遇,加上子某私自吃药打掉好不容易怀上的孩子,双方发生争吵,张某将子某杀害并潜逃……目前,当地检察机关以张某涉嫌故意杀人罪向法院提起公诉。离奇命案:山村来了一对“外来夫妻”女人遇害男人失踪张某今年回到西昌上乡村指认现场时,已经71岁,满头白发。时间回到2010年7月,西昌市西溪乡(现为安哈镇)上乡村发生了一起离奇命案,轰动了整个山村。据村民李某兴回忆,张某和子某“夫妇”是外来户,他家与张某家相距不远,两家关系不错。2010年7月的一天,他发现子某的两个小孩坐在门前。“他家大门从里面上了锁,敲门无人应答。”后来,他将两个孩子带到自家安顿。第二天,李某兴发现两人仍没回家,就和当时的村干部李某才找来梯子翻墙进了院子,打开堂屋大门吓了一跳,“堂屋里面有很多的血迹”。后来,他们在厕所墙边发现血迹,揭开茅厕盖板发现了子某的尸体,赶紧报警。▲张某(右二)指认现场西昌市公安局民警立即赶到现场。“子某的脖子、气管被利器割开,心脏被刺穿,很明显是他杀。通过勘查,堂屋才是第一现场。”办案民警介绍,子某遇害,失踪的张某有重大作案嫌疑。“走访得知,他们是外乡人,到村里两年多了,最初租房居住,后来买下这座土坯房。”村民们称,这对“夫妻”为人处事不错。平时,张某靠打零工谋生,后来承包土地耕种;子某少言寡语,年龄要比张某小十多岁。村民们很不解,“当时看她(子某)这么漂亮,为什么会找这个老头?”有妇之夫:中年丧子他卷走20万赔偿款,抛妻另觅新欢案发后,民警调查了两人身份,结果令人大吃一惊。当年,张某57岁,凉山会理人,他虽在西昌生活,实际在会理还有一个家庭,曾有一个儿子。子某老家在凉山布拖县。子某的舅舅米某说,2006年,张某和儿子小张同在会理某矿区务工,张某负责看守炸药库。那一年,小张在工作中不幸遭电击死亡,张某获得一笔赔偿款。当时,子某也在这个矿区生活,子某的丈夫原在矿上工作,后因病去世,留下4个孩子。“大的15岁,老二才13岁,老三、老四才几岁。”中年丧子,张某很沮丧,觉得生活失去意义。然而,他看到年轻漂亮的子某后,内心很想再要一个孩子。当时,子某带着4个孩子负担很重,缺乏依靠。后来,两人就走到一起共同生活,他对子某谎称自己离婚了。民警到张某老家调查,其妻赵某称:“我18岁时就和他结婚了,后来儿子被电击死亡,全家人都很悲痛。他性格暴躁得很,天天跟我吵架、打架。”一次吵架后,张某不辞而别,再也没有回过家,还带走了20多万元赔偿款。儿子去世不到一年,张某就和子某一起辗转到了上乡村,以“夫妻”名义住了下来。其妻赵某称,直到民警上门调查,她才知道张某杀了人。家属讲述:调停矛盾后不久得知女子身亡嫌疑人潜逃14年落网就这样,张某和子某共同生活了3年多。子某的舅舅米某说,他和外甥女子某来往不多,和张某也只见过一面,“一开始就不看好这段感情”。时间一久,张某和子某产生矛盾,经常吵架。2010年7月,子某给母亲打电话,哭诉张某殴打自己,日子实在过不下去了。后来,子某的娘家人匆忙赶来调解矛盾,张某也找来村民李某兴夫妇帮忙调停。“他给我跪下,说千错万错都是他的错,他要改正,没有第二次了,要把4个娃儿供出来,他这样保证。”米某回忆,张某当着众人的面认了错,子某母女也原谅了他。“本着劝和不劝离的想法,当舅舅的也就不好再说什么了。”然而没过几天,娘家人得知噩耗,子某遇害,而张某如同“人间蒸发”。多年来,西昌警方从未放弃对该案的侦查,并将张某列为网上在逃人员。直到今年3月,民警发现张某在攀枝花市米易县出现。经侦查,米易、西昌两地警方在一偏远山村将张某抓获,此时,71岁的张某已经满头白发。14年来,张某为了逃避警方追查,隐姓埋名四处躲藏,打零工为生,从不敢用真名。“他睡觉从来不关门,穿着衣服睡觉,逃亡的行李都是随身准备。”警方介绍。▲张某接受警方调查嫌疑人供述:怀疑“妻子”有外遇想要个孩子无果痛下杀手张某落网后,长期压在民警心头的石头落地。在审讯中,张某交代,他想让子某为他生孩子。“她小我15岁,想着她年轻,给我生一个儿子传宗接代……”张某抛弃妻子,和子某走到了一起。后来,他怀疑子某有外遇,处心积虑要“捉奸”,让子某非常不满,两人争吵不断。但当地村民称,子某是很朴实的一个人,“据我们所知,子某不会干这个(出轨)事的,他也没有证据。”张某说,为维持两人的关系,他在村里买了房子,加上日常花费,把儿子的死亡赔偿款花去了十几万。他的心愿是子某能给他生下一个孩子。2010年,子某怀孕了,这个消息让他欣喜若狂,没想到,意外还是来了。子某觉得已有4个孩子,再生会给家庭增加负担,所以没经张某同意,就私下吃药将孩子引产了。子某打掉孩子后,张某的疑心更重了……2010年7月10日,两人再次发生争吵。张某称,案发当晚,子某曾用绳子勒住他的脖子,他气不过才杀了子某。作案后,他锁上房门翻墙逃走。曹明凯 红星新闻记者 江龙 摄影报道编辑 郭庄 责编 李彬彬
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