黄色软件每天3次3.0.3破解版「普通だよ」と永沢さんは何でもなさそうに答えた。「あんなの普通にやってりゃ通るんだよ。集団討論だとか面　　随着越来越多的中国人走向世界，越来越多的外国人来到中国，中国年诸多细节背后的传统文化被理解得也更深刻。许多外国人开始对“年年有余(鱼)”“压岁(祟)”“饺子(交子)”“年糕(年年高)”等谐音表现出浓厚兴趣，对“年”的由来、迎财神、十二生肖等形成个人理解。TDyF-adgFVD8PJG6ETYfelk-海外氧化铝复产不及预期，助推氧化铝大幅拉涨

　　广发期货研究  张若怡 Z0013119

　　驱动分析一：海外氧化铝复产不及预期

　　据Mysteel调研了解到，由于由于2024年3月上旬澳大利亚昆士兰州Bauhinia Downs附近天然气管道发生火灾，天然气供应减少导致周边Yarwun和Queensland两家氧化铝厂被迫减压产运行。调研了解，两家氧化铝厂建成产能为720万吨/年，此次事故影响涉及产能约120万吨/年左右。据了解，前期两家氧化铝企业预计在6月初左右恢复生产，但是目前当地天然气供应仍未完全恢复，预计延期至9月复产，另外，前期受减产影响，当地两家氧化铝厂不得通过外购现货维持合同执行。但受天然气供应不足、整体海外氧化铝现货紧俏等不可抗力因素影响，短期两家氧化铝厂部分合同执行受阻。

　　驱动分析二：国内矿山复产不及预期，铝土矿价格上涨

　　据SMM调研了解，山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，部分矿山正在推进复产工作，但短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。河南地区三门峡铝土矿大部分维持停产状态，个别矿山或能逐步推进复产，但产量极为有限，且复产进度推进或较为缓慢，对市场难有较大影响，且这部分少量的产量增量难以动摇晋豫铝土矿供应紧缺格局，氧化铝冶炼企业多以消耗库存为主，原料库存下滑，铝土矿价格上涨。

　　驱动分析三：云南电力供应充裕且即将进入丰水期，电解铝复产顺利

　　云南电力结构中，水电比例较高，占比80%以上，云南电解铝产能占全国比重约13%。尽管3月下旬以来，云南多地陆续发布干旱预警，水位也下降至去年同期水平附近，但年初以来，云南火力发电同比增长明显，弥补水电不足。云南能源局数据显示，一季度，云南规模以上工业发电量796.55亿千瓦时，同比增长6.9%，比1-2月份加快1.2个百分点。其中，水力发电量434.63亿千瓦时，下降10.9%；火力发电量169.15亿千瓦时，增长13.5%；风力发电量145.86亿千瓦时，增长61.2%；太阳能发电量46.91亿千瓦时，增长163.7%。新能源发电量占比屡创新高，达到24.2%，有效弥补水电下降影响。与此同时，6月云南即将进入丰水期，电力供应将更加充足，加之铝厂利润丰厚，利于电解铝企业复产，带动氧化铝需求增长。我们估算3月以来，电解铝复产产能逾70万吨。

　　展望后市：

　　国内氧化铝基本自给自足，进口依赖度较低，海外减产短期实质影响不大。国内方面，当前氧化铝冶炼利润高位，氧化铝厂复产积极性较高，但当前国内矿山复产不及预期，国内铝土矿库存下滑，铝土矿价格上涨。同时下游电解铝复产，另外，期货升水令持货商交仓意愿上升，加剧现货紧张，建议多单持有。

　　风险提示：国内铝土矿复产超预期。

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责任编辑：李铁民