来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡  供需两侧的边际变化符合我们前期判断，表现为供应端仍有量的韧性，而需求侧增长动力有限，弱势基本面下，硅价维持震荡运行。后期需关注硅厂复产速度、和下游多晶硅可能出现的产量缩减情况，或对震荡局面有显著影响。

　　月差：中性  无显著驱动。

　　产量：偏空  上周产量环比增加0.37万吨至8.84万吨，环比增加4.33%

　　利润：中性  上周毛利润、毛利率环比分别增加68元/吨、0.46个百分点至-222元/吨、-1.63%。

　　社会库存：偏空  上周工厂库存环比增加0.06万吨至8.83万吨，市场库存环比持平于10.30万吨，社库合计19.13万吨。

　　注册仓单：偏空  截至5月10日，注册仓单共5.06万手、25.30万吨；较4月30日增加606手、3080吨。

　　多晶硅利润：偏空  上周毛利润及毛利率环比减少1455元/吨、3.9个百分点至-5027元/吨和-12.03%。

　　多晶硅产量：偏空  上周多晶硅产量环比减少0.21万吨至4.57万吨。

　　有机硅利润：偏空  上周毛利润环比减少81至-2084元/吨，毛利润率环比减少0.7个百分点至-15.56%。

　　有机硅库存：偏多  上周库存环比减少0.31万吨至4.90万吨，环比减6.0%。

　　硅铝合金开工率：中性  上周再生铝合金开工率环比增持平于59.8%、原生铝合金开工率环比持平于50%。

　　平衡&展望

　　工业硅：产量边际增长

　　上周期价走势震荡

上周2406合约开于12000元/吨，收于11925元/吨，周内高点12245元/吨，低点11810元/吨，周跌幅0.25%。

截至5月10日，注册仓单共5.06万手、25.30万吨；较4月30日增加606手、3080吨。

　　现货报价持稳 低牌号略有走高

　　西南6月复产提速的预期仍存

上周湖南、四川、新疆、云南开炉数分别增加1、7、12、1个，广西开炉数减少1个。上周产量环比增加0.37万吨至8.84万吨，环比增加4.33%；分产区看，云南周产量环比减少0.04万吨，四川周产量环比增加0.24万吨，新疆周产量环比增加0.17万吨。

当前四川已有复产，云南周产环比基本持平，新疆产量持续走高且为产量输出主力，产量整体呈现走高趋势。后续来看，四川有进一步复产动作，新疆产出预计将稳定于高位，供应压力增长斜率或将趋向走陡，但同时需关注低价下主产区生产调整计划。

　　西南降水起量

云南、四川地区的气温、降水开始起量，复产所需的天气条件基本具备，关注月底起的复产速度。

　　北方空气污染程度影响地区生产水平

天气污染方面，近期北方产区天气质量较前期趋好，短期内难对地区产量产生较大影响。

　　成本小幅下行

上周工业硅平均生产成本环比减少309元/吨至13874元/吨，毛利润、毛利率环比分别增加68元/吨、0.46个百分点至-222元/吨、-1.63%。

还原剂价格略有下跌，工业硅生产成本也有所走低，但成本和利润近期整体表现为平稳波动，关注西南电价调降后的成本变动。

　　社库环比走高

上周工厂库存环比增加0.06万吨至8.83万吨，市场库存环比持平于10.30万吨，社库合计19.13万吨。

节前下游采购有所恢复，但整体成交仍未有显著增长，下游维持刚需采购，社会库存呈现边际增长。

　　多晶硅：产业链价格继续下行

　　产业链价格持续走跌

硅价基本跌破厂家生产成本线，后期或有检修，但考虑到Q2也将有新产能投放，拉长时间来看产量或也难有显著减少，价格压力仍旧不减。上周菜花料、致密料、复投料、N型料价格环比分别减少0.2、0.2、0.15、0.15万元/吨至3.5、3.95、4.2、4.45万元/吨。

4月硅片企业减产后，5月未有大幅提产计划，产量环比或持平。上周P型-182硅片价格环比降0.1至1.55元/片、P型-210硅片价格环比降0.1至2.00元/片，N型-182硅片价格环比降0.1至1.40元/片，N型-210硅片价格环比降0.1至2.20元/片。

电池片、组件5月排产或持稳，关注需求增速对价格支撑力度。上周p型-182电池片均价环比降0.01至0.33元/瓦，p型-210电池片环比降0.01至0.35元/瓦，TOPCon电池片（182mm）环比降0.02至0.38元/瓦。上周TOPCon双玻组件（182mm）均价环比持平于0.92元/瓦，HJT双玻组件（210mm）均价环比降0.05至1.10元/瓦。

　　库存增速提高

上周多晶硅生产成本环比减260元/吨至4.72万元/吨，毛利润及毛利率环比减少1455元/吨、3.9个百分点至-5027元/吨和-12.03%。

下游需求偏弱，对硅料采购有恢复但整体情绪尚不积极，低价下硅料出货有限，库存累积斜率走陡。上周多晶硅产量环比减少0.21万吨至4.57万吨；库存增加1.11万吨至23.23万吨。

　　有机硅：DMC价格底部企稳

　　下游产品走跌

截至5月10日，DMC价格较5月3日环比持平于13500元/吨、华东生胶环比降200至14100元/吨，107胶环比降200至13700元/吨，硅油环比降250至15150元/吨。

　　成本环比持平 亏损略有走扩

　　库存压力可控

上周DMC产量环比增加0.06万吨至4.06万吨；行业周度开工率76%，环比增2个百分点；库存环比减少0.31万吨至4.90万吨，环比减6.0%。

有机硅产品价格快速下行，企业开工率回落至平均水平，近期产量稳定，符合我们前期判断。

后续来看，DMC库存、价格持续向好至扭转行业整体悲观现实，仍需依赖终端的逐步修复，在终端仍未有显著回暖迹象前，DMC产量及库存或将继续维稳于行业平均波动区间。

　　硅铝合金：开工率环比持平

　　开工环比持平

铝合金开工依然维持在相对稳定的状态，下游采购量有限，难以支撑合金开工率走高。上周再生铝合金开工率环比增持平于59.8%、原生铝合金开工率环比持平于50%。

作者：贾瑞斌

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责任编辑：李铁民