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　　本周四和本周五，欧美都将公布一系列全球市场高度关注的经济数据，欧美央行降息预期届时预计会出现再修正。

　　美联储降息一拖再拖，导致本轮降息周期变得十分“与众不同”。

　　从历史上看，美欧货币政策周期大致同步，但美联储往往领先转向；资产价格方面，黄金一般会在降息初期上涨，降息后期下跌。

　　但在本轮降息周期中，欧洲的央行有很大概率先于美联储降息，黄金更是不按常理出牌，在降息之前已经不断创下历史新高。

　　//  欧洲的央行先于美联储降息  //

　　欧元区4月欧洲央行1年期CPI预期2.9%，预期2.9%，前值3.0%；3年期CPI预期2.4%，预期2.5%，前值2.5%。

　　欧洲央行管理委员会成员、芬兰央行行长Olli Rehn 在周一的讲话中强调，欧元区的通胀正在“持续下降”。欧洲央行首席经济学家Philip Lane 直言，“除非出现重大意外，否则目前我们看到的情况足以符合降息的条件”。

　　欧央行将于6月6日召开利率决议会议。市场广泛预期欧洲央行很有可能将其主要利率从目前的4%，下调25个基点。

　　3月21日，瑞士央行意外降息 25个基点至1.5%。

　　5月8日，瑞典央行宣布降息，将基准利率从4.00%下调至3.750%，成为继瑞士央行之后第二家采取宽松政策的发达国家央行。

　　英国央行近期也表示，不排除6月份降息的可能性。

　　//  黄金等大宗商品抢跑  //

　　黄金、白银和铜本周再次开启反弹行情，与上周的创下历史新高或者阶段新高，仅有咫尺之远。

　　这是不同寻常的，从历史上看，黄金一般在美联储加息期间下跌，维持高利率期间价格震荡，在降息开启之后大涨。但最近一年多以来，黄金是直接无视了美联储的鹰派立场，不断突破历史纪录。

　　世界黄金协会数据显示，中国消费者一直走在黄金购买重要力量之一，去年购买了603吨黄金首饰，比2022年增长了10%。世界黄金协会预计，今年中国珠宝需求将保持高位，甚至高于2023年。

　　瑞银近期上调了对金价的预测，认为9月底前升至每盎司2500美元，年底前升至每盎司2600美元。该行乐观的前景是中国需求走强，加上美国4月可能公布的一系列疲弱数据，导致市场对美联储降息预期进行重新定价。

　　此前，法兴银行更加乐观，认为无论美国通胀数据如何，金价都会继续上涨。

　　白银经常被称为黄金的“穷亲戚”，但近期涨势比黄金更加强劲。

　　贵金属研究咨询公司metals Focus的总经理Nikos Kavalis 表示：“可以说，白银的表现更有趣，它终于赶上了黄金。”他补充称，随着市场对黄金的看涨趋势变得更加放心和确信，越来越多的投资者转向投资白银。

　　Nikos Kavalis 认为，不仅是金银，铂金、钯金和铑等其他贵金属今年都处于短缺状态，价格都有具备上行的基础条件。

　　//  降息之后哪种资产最稳？ //

　　从历史上看，在利率下降期间和下降之后，股票、债券和房地产的金融资产表现趋势各不相同。

　　美国股票和房地产在降息初期阶段出现了负回报，其中美股受到的打击更大。相反，作为传统避风港的美债，却占据了上风。

　　然而，在上次降息前的几个季度，这三种资产的估值都有所增加。降息一年后，房地产的平均表现最好，紧随其后的是美股，美债位居第三。

　　关于美联储对A股的影响，中金证券认为，短期内市场的预期波动并不影响资产定价逻辑：降息前，成长风格或继续受益于间歇性降息交易；而降息后，顺周期和价值风格有望跑赢。

　　该机构称，降息后，美国经济潜在“不着陆”将利好向全球提供资源品、资本品和消费品的新兴市场经济体。具体资产而言，短期内，黄金有回调风险，但具有长期配置价值。

　　华鑫证券称，今年以来，大宗商品涨价持续蔓延，传导带动4月国内PP整体降幅收窄和分项行业结构性涨价。对应的，大宗商品涨价和PPI结构性回升行业对应权益板块接连上涨， A股结构性涨价链此起彼伏。预期海外大宗价格仍有一定的上行空间，公用事业涨价品类和城市范围会进一步扩大，供给约束行业和需求复苏行业仍有结构性机会。

　　//  本轮降息周期何时来？//

　　2024年3月，美联储发布了《经济预测摘要》，概述了其对美国利率将在2024年及以后稳步下降的预期。

　　（Wind 综合自Wind 金融终端行情数据、各央行公告、机构报告等）

责任编辑：凌辰