近日一则“卡塔尔投资局同意购买华夏基金10%股权”的消息在市场上广为流传，迅速引起热议。

　　春华资本兜售两年、降价15%出手

　　这起股权转让其实早有端倪，当前华夏基金共有三个股东，如下表：

　　天津海鹏的背后，是著名私募股权机构春华资本，春华资本如此急于变现华夏基金股权，兜售近两年时间才最终找到外资接手，想必是存在资金上的压力，进而可能在价格上向外资做了让步。此次10%股权的转让对价4.9亿美元，相当于给华夏基金整体估值49亿美元合人民币约350亿元，华夏基金最近三年的净利润为23.62亿、21.63亿元和20.13亿，交易的价格对应2023年的PE倍数为17.5倍。

　　华夏基金成立于19 98年，是公募行业“老十家”基金公司之一，历史上曾有过多次股权交易，最近的一次是在2022年。经历了近一年时间的审核，2022年12月23日证监会核准了加拿大鲍尔集团（PowerCorporation of Canada）将其持有的华夏基金13.9%股权转让给万信投资（MackenzieFinancial Corporation）的申请。根据加拿大鲍尔集团官网信息，万信投资为加拿大鲍尔集团旗下资产管理公司IGMFinancial的全资子公司。此次股权转让后，加拿大鲍尔集团从直接持股华夏基金变成间接持股，按照此次交易价格，华夏基金22年的估值约414.94亿人民币。如今，两年时间过去，春华资本与华夏基金交易估值水平下降15%。

　　加拿大鲍尔集团持股5年、估值增加72.89%

　　再往前追溯，就会发现如今春华资本降价贱卖股权，但是外资曾经却在华夏基金的投资上大赚了一笔。时间回到2016年，华夏基金当时共拥有五个股东：

　　华夏基金的两大股东——南方工业、山东农投分别在2016年11月25日、2016年11月27日委托母公司在上海联合产权交易所、山东产权交易中心发布项目信息，分别将持有的华夏基金7.8%、10%的股权公开挂牌转让。

　　2017年1月，IGM宣布子公司万信投资（MackenzieFinancialCorporation）以9.36亿元人民币收购华夏基金3.9%的股权，加上此前24亿元收购的10%股权，两项总金额为33.36亿元的交易让万信投资对华夏基金的持股比例升至13.9%。

　　加拿大鲍尔集团也在同日发布公告，称将以人民币9.36亿元的价格，从华夏基金一个非战略投资者手中收购另外3.9%的股权，加上此前获取的10%股权，其拥有的华夏基金股权也升至13.9%。

　　于是，南方工业和山东农投持有的合计17.8%的股权便被加拿大鲍尔集团和其子公司以华夏基金整体估值240亿的价格收入囊中。

　　交易完成后华夏基金的股权结构如下：

　　五年以后的2022年，第二、第三大股东合并，交易估值414.94亿元，相比于2017年的购买价格增值72.89%。

　　机构之家发现，华夏基金的这两次股权变更，都是在经历了大熊市以后发生，一次是在15年、16年的股灾之后筹划，2017年达成交易；一次是在22年、23年的熊市之后，于24年成交，并且都是由中资股东以较低的价格转让给外资股东。上一次股权转让，让外资股东抄底大赚，本次的转让是否同样会如此？

　　华夏基金是我国成立的第一批公募基金，也是目前资产管理规模第二大的公募基金公司，可以说是我国资管行业的优质资产，屡次在市场悲观的时候被外资低价抄底，而每一次第一大股东中信证券都是一副冷眼旁观的态度，选择放弃优先认购权，实在让人惋惜。