东方证券主要观点如下：

3月1日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，目标是“推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者”。

相比2022年的设备更新(财政贴息政策重点支持十个领域，主要包括教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等)，本轮政策侧重的行业呈现三方面的特征，一是覆盖面扩大，二是兼顾了传统行业和新兴行业，三是存在明确的指引，即能耗、排放、技术的改善。

部分文件已经在前期出台，如2023年2月发改委等9部门联合印发《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，首批聚焦锅炉、电机、电力变压器、制冷、照明、家用电器等6类产品设备;

设备工器具购置在整体固定资产投资中占比并不太高，因此政策的意义不仅在于投资，更在于产能的“转型升级”以及以新设备带动新质生产力。

截至2017年，根据官方统计数据，在整体固定资产投资完成额中，设备工器具购置占比为18.1%，建筑安装工程为69.9%。这一比例后续有所下滑，根据推测数据(通过增速与绝对规模计算，可能存在误差)，2022年建筑安装工程、设备工器具购置和其他费用占比为72%、14%、14%;

2022年的设备更新相关政策改变了这一细分领域占比不断下行的特征，可见举措是有效的。

2018年至2021年，设备工器具购置规模占比分别为14.3%、14.2%、13.2%、12.8%，呈单边下行，但2022年这一趋势获得扭转，录得13.3%;

随着覆盖面的扩大，本轮新政策有望以更大幅度带动设备更新的投资增速。

根据推测数据，2023年全年完成设备工器具购置投资11.6万亿，这意味着，5000亿资金(假设)增量对设备工器具购置增速的拉动幅度可达到4.3%;

分行业来看，同样可以利用增速推算投资水平，值得一提的是，年度数据具有较 细致的行业分类，可覆盖部分服务业：

(1)新兴行业在设备工器具购置方面表现亮眼，也意味着本轮政策所利好的行业与企业内生更新需求高度契合，如2022年，通信设备、计算机及其他电子设备制造业设备更新规模在万亿以上，通用设备与专用设备合计超过9000亿，电气机械及器材制造业接近8000亿;

(2)传统行业来看，电力热力供应设备更新规模同样在万亿以上，交运仓储近4000亿，水利环境和公共设施管理业超过1508亿，也并不低;

(3)对于一部分传统行业来说，存在设备更新投资集中于几年之前的特征。假设当前固定资产存量由2010年起的投资增量组成，则对于农业来说，投资形成最为集中的就是2017-2019年，2021、2022年下滑明显，水利、环境和公共设施管理业集中于2017、2018年，而计算机、仪器仪表等行业则高度集中于近几年，部分行业的“老旧”格局为设备更新带来空间。

政府融资进一步规范化的背景下，今年传统基建及政府投资存在一定压力，亟待其他措施对冲。

而这些对冲也应服务于新质生产力与现代化产业体系的形成，包括中央财政加力(根据最新表态，2023年1万亿元增发国债全部下达，支持项目1.5万余个)、拉动既有企业开展技改提高生产力(如重庆“力争全市工业投资增长14%、技改投资增长15%”(2023年重庆制造业投资增长为13.5%)，山东要求“实施投资500万元以上技改项目1.2万个左右”(2023年要求为1万个左右))、部分城市三大工程等等，设备更新与以旧换新有望为投资带来新的增量。

风险提示：

美联储货币政策关键期，美债与美元波动传导至国内的风险;地方债务或地产领域出现局部风险事件、影响市场信心的风险;假设条件变化影响测算结果的风险。