美国周五令人意外的非农就业数据或会激化美联储官员中本已存在分歧的争论，即美联储的政策设定是否如他们所预测的那样具有限制性。

　　5月非农就业增加27.2万，高于所有接受调查的经济学家的预期。此外，平均时薪回升，而此前该数据的三连降已开始令美联储放下心来。

　　虽然这些数据可能不会改变美联储下周会议时将继续按兵不动的预期，但这将推动官员们几个月来一直在思考的讨论。一些官员说不排除再次加息的可能。

　　随着交易员削减对美联储今年降息幅度的押注，美国国债遭到抛售，美元走强。

　　这场争论的核心是中性利率这个有些神秘的概念，即政策既不刺激也不抑制经济的利率水平。为了对抗通胀，美联储已计划将利率上调至远高于中性利率的水平。

　　但如果美联储对中性利率的预估值太低，那么政策利率即使接近5.5%，也不会像官员们预想的那样发挥作用。这至少会迫使政策制定者重新思考，需要多长时间才能使通胀率回到2%的目标水平。这甚至可能让他们考虑是否有必要进一步加息。

　　在安永首席经济学家Gregory Daco看来，如果这促使决策者更多地考虑抑制通胀的前瞻性策略，而不是对每一项过去的数据点做出回应，那么美联储和金融市场都将从中受益。

　　“决策者将更多地谈论货币政策的限制性程度，这将是一场健康的辩论，”他说。

　　鉴于利率走势对实体经济的影响存在滞后性，政策制定者在讨论中性利率问题上进展缓慢，不过最近持不同观点的官员纷纷表态，令这个问题进入公众视野。

　　达拉斯联储行长Lorie Logan和亚特兰大联储行长Raphael Bostic明确表示，他们认为疫情期间中性利率可能已经上行。纽约联储行长John Williams和美联储理事Christopher Waller则持相反观点。

　　具有讽刺意味的是，就在美联储官员针对这个话题连连发表评论之际，大量数据显示经济出人意料的强劲表现开始减弱。随着消费者对价格更加敏感，4月消费者支出意外下降。招聘活动也降温，一项衡量基本通胀的指标六个月来首次缓和。

　　但在美联储官员为6月11日至12日在华盛顿举 行的政策会议做准备之际，5月份强劲的就业数据再度开启了关于中性利率的辩

　　“每个人都在重新思考”长期中性利率的水平，Bostic在5月21日对记者表示，“目前还没有定论。随着今年的推进，我们将深入研究这个问题。”

责任编辑：欧阳名军