今年以来，由于对估值和上涨速度过快的担忧，不少投资者选择减少了在科技巨头上的风险敞口。

　　在经济数据、企业财报的带动下，美股似乎已经从上月的低谷中走了出来。有追踪历史走势的机构发现，从类似规模的调整后迅速反弹往往有持续性。这次也一样吗？

　　在经济数据相对清淡的背景下，近期走势回暖的科技股被寄予厚望，本周英伟达财报可能成为市场新催化剂，决定市场能否向上打开更多的空间。

　　科技股有望继续主导美股市场

　　在通胀数据助推美股上周三刷新历史新高后，接下来的两个交易日交易略显平淡，市场情绪变化的背后投资者正在寻找新的机会。本周美国经济数据面略显清淡，科技股的表现可能成为市场动能的关键。

　　今年以来，由于对估值和上涨速度过快的担忧，不少投资者选择减少了在科技巨头上的风险敞口。伯克希尔-哈撒韦上周公布的13F文件显示，其最大持仓苹果被减持超过1亿股。无独有偶，传奇投资人德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller ）旗下基金削减了英伟达的持仓。花旗在近日发布的报告中指出，美国科技股的多头头寸已接近多年低点。

　　科技股的弱势也让美股在刚过去的4月结束了此前月线五连阳的强势表现，标普500指数单月下挫超4%，创近半年最大跌幅。

　　随着由美联储降息预期回升带动的风险偏好回归，美股本月重启升势。追踪历史趋势的市场策略师表示，股市在从类似规模的回调中复苏时往往会更进一步。Truist Advisory Services联合首席投资官勒纳（Keith Lerner）统计后发现，标普500指数从过去从5%左右的回调中反弹后，中值涨幅为17.4%。截至上周五，该指数较4月低点上涨了近7%。勒纳称：“一旦找到低点，市场通常会比我们迄今为止看到的会更进一步。”

　　如果把时间周期进一步拉长，当前牛市的上行空间更大。勒纳的研究显示，自20世纪50年代以来，牛市的涨幅中位数为108%，而本轮标普500指数自2022年10月以来上涨仅50%。与此同时，牛市周期中位数4.5年，而现在刚刚达到1.5年。

　　乐观的观点认为，美国经济正走向所谓的软着陆，以及对科技业强劲盈利的预测等积极因素将推动股市进一步上涨。本财季，谷歌母公司Alphabet首次宣布发放股息，其一季度销售额和利润均大幅好于预期，而苹果公布了1100亿美元的股票回购计划，这是美国上市公司的新纪录。

　　一些机构也对科技巨头的前景越来越乐观。DataTrek Research联合创始人拉贝（Jessica Rabe）表示，在过去30天里，已经公布业绩的六家科技巨头2024年的盈利预期平均增长了2.1%，而标普500指数整体仅增长0.1%。

　　凯投宏观市场经济学家伊奥瓦内尔（Diana Iovanel）表示，大型科技股可能不久后再次成为皇冠上的明珠，“尽管本季度迄今为止，‘大型科技’行业并没有很亮眼的表现，但我们预计它们不久将重新获得领先地位，并帮助美国股市跑赢其他市场。”

　　英伟达能否不负众望

　　5月以来，被投资者称为“美股总龙头”的英伟达上涨超9%，重返900美元并再一次逼近历史高位。

　　当地时间5月22日（本周三），这家芯片巨头将发布最新财报。不少机构预计，英伟达将迎来另一个强劲的季度。Visible Alpha汇总的分析师预测显示，公司2025财年第一季度营收有望达到246.5亿美元，同比增长超200%，此前公司给出的营收指引为240亿美元，预计净利润128.7亿美元，同比增幅超530%。

　　Oppenheimer分析师沙菲尔（Rick Schafer）指出，很明显，市场对人工智能芯片的需求“永不满足”。

　　随着英伟达准备在今年晚些时候开始供货Blackwell新旗舰芯片，华尔街已经将目光转向未来。英伟达首席执行官黄仁勋认为，随着IBM等大型竞争对手发起新的挑战，数据中心市场的年增长率将达到2500亿美元，英伟达将比其他芯片公司获得更大的份额。

　　杰富瑞分析师柯蒂斯（Blayne Curtis）表示，最近在讨论英伟达时，投资者想知道，随着客户为Blackwell的推出做准备，需求是否会加速增长。“我们经常听到担忧，但我们没有看到任何迹象，因为（云服务提供商）仍在追赶供应，而他们身后有大量客户无法获得产品。”他进一步分析称，“ GB200 NVL产品是故事的一个重要驱动因素，因为英伟达将再次将其（行业）控制扩展到人工智能系统设计的更大部分。”

　　相比之下，美银证券分析师阿亚（Vivek Arya）略显谨慎，认为英伟达股价在短期内可能会“波动”，部分原因是“在Blackwell供应之前的业绩减速风险”。

　　尽管一些投资者预计本季度将有近280亿美元的销售指引，阿亚认为营收增速可能会放缓至7%至8%的区间，这将远低于过去几个季度超过10%的水平。此外，投资者将密切关注毛利率是否达到峰值。“数据下降是定价压力、不利组合（H20出货量和/或更多推理单元）和需求放缓/供应放松的迹象所造成的。”他写道。

责任编辑：刘万里 SF014