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　　中国外汇投资研究院金融分析师  杨贵铭

　　探讨人民币走势的我国基础要素不足是一个现实，一方面市场简单化人民币升值国际化的预期，贬值过于恐慌的行为对策。加之美元霸权地位进一步夯实，人民币地位并未确立，但是市场偏激于海外、数量以及金融层面的关注与操作，继而人民币升贬的逻辑被误导。由此看，人民币升值的道理有点偏颇，或将美国舆论的导向作为侧重，相反目前这种走势将会使实体经济，尤其是外贸带来很大的阻力与挑战，实体经济风险将回放上一轮人民币持续升值的状态。当下的这波走势，似乎并不利于未来政策与形势的把握与判断，反之这种升值态势的持续加长与加重十分值得警惕与防范。

　　简单化的舆论导向推波助澜。虽然我国经济维持5%增长韧性比较明朗，但经济的阶段性不良有目共睹，经济信心不足以股市弱势反应的实体企业增长困境是症结；相较之下美国经济虽然增速较低，但市场普遍预计美国经济韧性不存在衰退风险已经是共识，美股企业业绩较高的增长是经济可持续增长基础。所以美元贬值刺激人民币升值表明我们自己的货币驾驭能力依然是严重问题，其中认知是前提与基础。我们市场没有自己独立思考的价格选择，更没有制度机制有效规避与协同，进而被美元绑架难以逃脱，但却加重自己经济问题的复杂性，投资型投机性的人民币需求助推货币升值预期，出口类的企业恐惧人民币升值损失严重，进而实体经济利好一年的经济形势面临的波动性在所难免，经济可持续的稳健面临挑战。

　　目前我国汇率脱节贸易，但预期却有很强的投机性。伴随人民币升值的倾向，主要是人民币资金流与市场类指标多是金融机构虚拟服务载体掌控，无论从报价机制，到交易结算或储备结构，人民币升值的兴奋度足以表明人民币投资以投机利润的追逐为主，进而人民币升值被推波助澜。而具有实体创汇能力的外贸企业，或者说对资金需求和资金供给产生更大贡献的生产和创新载体则缺少价格、自己控制的话语权与影响力，进而只能被动接应人民币升值局面十分严重。同时他们还不得以需要借助金融机构的平台产品和通道实施避险和交割产品，进而受制性十分显著。有苦难言是目前我国外贸或实体企业面临的态势与现实。反之更多的市场参与者来自银行、金融机构、投资理财类载体，简单虚拟脱离实体背景和真实实体的面貌更多，进而以升值对冲套利的简单化、无风险交易更备受关注，人民币被推波助澜就来自此层面的逻辑与循环，这是非常值得重视的人民币升值预期源头。

　　综上所述，当前人民币升值对实体经济是好是坏尚不明朗，企业需要的是人民币维持中性稳定，而人民币大 起大落则不利于人民币投资稳定。我国中央工作会议要求金融强国，未来央行政策依旧稳健服务实体为主。人民币并无单边性升值基础，未来贬值惯性仍需保持谨慎心理预期。尤其是人民币弱势符合我国外贸企业需求，中美关系缓和后的人民币外贸增长值得关注。

责任编辑：郭建