6月19日A股震荡走低，新能源题材全线回调。截至收盘上证指数收跌0.4%，深证成指跌1.07%，创业板指跌1.26%，两市成交额7047亿元。从盘面上看，大数据板块全天强势，贵金属板块涨幅居前，电力设备板块领跌。

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　　今日黄金股逆势上行，黄金股票ETF（517400）收涨1.4%。

　　上周美联储召开6月FOMC会议，以一 致同意的投票结果维持基准利率5.25-5.50%不变，符合市场预期。点阵图显示下调24年降息预期至1次，分别上调25、26年降息预期至4次，并上调了长期利率中枢。

　　虽然点阵图和会后声明偏鹰，但上周出台的美国5月CPI、PPI均指向通胀超预期冷却，6月密歇根消费者信心大幅超预期回落，整体市场的降息预期有所升温，金价回暖。基本面上，欧央行已开启降息，中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变。

　　此外近年地缘政治风险事件频发，2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。后市长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得黄金有望具备长期上行动能。

　　历史走势来看，黄金股走势趋势上类似于金价，但近年来金价上涨期间，黄金股的走势可能相对商品金更具弹性。基本面上看，上游自有矿产丰富+下游购金需求旺盛，黄金企业的利润水平有望提升。感兴趣的投资者可关注黄金股票ETF（517400）、黄金基金ETF（518800）。

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　　高股息资产今日反弹，红利国企ETF（510720）收涨0.1%，近10个交易日净流入超1亿元，净流率超54%。

　　近年来，国内部分行业投资增速放缓，企业资本开支收缩，A股整体分红比例由30%提升至2022年的41%，尤其是2020年以来A股自由现金流维持高位，现金资产占比再创新高。同时，伴随着无风险利率降低，从公司财务角度看，将公司冗余的流动性用于财务投资的性价比也在不断降低。在新“国九条”等政策持续引导下，预计未来A股分红比例以及股息率均有望进一步得到提升，高股息资产的投资逻辑有望持续强化。

　　其中央国企是A股市场分红主力军，诸多市值管理工具中，现金分红是央国企最常使用的工具。对于央国企来说，健全分红政策，稳定分红预期，既有助于增加投资者回报；又有助于央国企获得价值认同、估值修复，是市值管理的有效路径，也符合“中特估”重塑价值的要求。

　　在2022年“中国特色估值体系”提出后，央国企与其他所有制企业之间的估值差虽然有所收窄，但在估值修复上仍有巨大的潜力。

　　截止2024一季度，实体央企的ROE-TTM为8.7%，实体地方国企的ROE-TTM为7.8%，均显著强于实体民营企业的6.6%，在经济复苏动能偏弱的背景下韧性凸显。由于央企与地方国企主要集中于上游周期行业中，在供给侧改革出清过剩产能后，央国企的业务具备较强的稳健性和确定性。

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　　煤炭ETF（515220）今日收跌0.31%，但近期受到资金青睐，截至昨日已连续4日有资金净流入，累计净流入金额近7500万元。

　　来源：Wind

　　动力煤产量方面，煤炭产地安监严格常态化，且近期停产检修情况仍较多，产地煤炭供应增量有限。需求方面，上周高温天气回归，火电负荷提升，电煤需求有所回升。非电行业钢铁化工等受高温及多雨天气影响，施工进度较慢，且终端库存仍处于相对高位，煤炭增量需求受到制约。随着稳经济政策措施继续出台，工业用电及非电用煤需求或仍有增长空间，国内动力煤价格回落空间不大。

　　煤炭板块配置的重要逻辑之一是其高股息。板块当前股息率6.10%，长期维持在6%以上。种种迹象表明，在宽货币环境下，利率处于下行通道，债券收益率下行，以煤炭为代表的红利资产得益于较高的股息率，配置价值进一步凸显。

　　来源：Wind

　　在成长性经济体转向成熟型经济体的过程中，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模型或将转向更看重投入产出的投资回报率。煤炭板块作为竞争格局稳定、现金流稳定、高分红的代表性板块之一，有望迎来新一轮估值提升。可以关注煤炭ETF（515220），遇调整可进行布局。（特约作者：国泰基金）

责任编辑：常福强